在当前的 A 股市场环境下，行业轮动速度显著加快，把握一个行业特质性的投资选股逻辑已经成为获取结构性超额收益的关键。然而，传统的投研模式正面临着“覆盖广度”与“响应速度”的双重挑战：一方面，个人分析师的精力有限，难以实时、深度覆盖数百只个股及快速涌现的新兴赛道；另一方面，传统的量化多因子模型难以真正理解非结构化研报文本背后复杂的“因果推演逻辑”。为此，本报告通过引入大模型思维链（CoT）技术，试图实现自动化提取并时序跟踪行业分析师的投研逻辑，动态捕捉行业定价最核心的逻辑，为投资决策提供差异化的逻辑补充，以此深度赋 能主动权益投资。

民营经济作为国民经济的重要组成部分，其健康发展关乎经济活力与民生福祉，而融资支持则是保障民营企业稳健前行的关键支撑。2025 年，在《中华人民共和国民营经济促进法》落地实施的法治保障下，一系列靶向精准的支持政策持续发力，政策体系不断完善，民营企业融资渠道持续拓宽，融资成本稳步下行，为民营企业发展注入强劲动力。从债券市场年度运行实效来看，民营企业发行与融资规模稳步攀升，净融资实现近五年首次由负转正，融资结构、成本与主体资质呈现出阶段性优化特征，创新债券的支持作用持续凸显。立足 2025 年政策落地成效与融资运行基础，2026 年民营企业融资支持将向更深层次、更宽领域推进，财政与金融协同发力的格局持续深化，助力融资成本保持稳中有降态势；融资渠道进一步拓展，直接融资占比将稳步提升；资金投向聚焦重点领域与关键环节，强化产业导向的精准赋能；同时风险防控机制持续健全，信用体系建设不断夯实，共同推动民营企业融资生态向更健康、更可持续的方向发展。本文将系统回顾 2025 年民营企业相关支持政策与融资运行情况，并展望 2026 年融资发展趋势，为把握民营经济融资发展脉络提供参考。

预计 2 月信贷整体少增（9000 亿元），同比增速 6.0%。2 月同业存单发行量低于去年、发行利率持续低位，共同指向银行体系流动性充裕、负债端压力有限，也从侧面印证资产端扩张偏慢、实体融资需求仍偏弱。这与我们此前从 PMI 下滑、高频经济数据走弱、BCI 融资指数回落等维度得出的判断相互印证。我们预计全口径的新增信贷额为 9000 亿，同比增速预计为 6.0%。结构上看，“企业稳、居民弱”格局不变。对企业而言，考虑到今年财政靠前发力程度高于去年同期，“两重”投资 项目亦在密集落地，仍会提振相关配套融资需求，预计月内中长期贷款仍发挥压舱石作用。于居民而言，春节期间居民出行旅游热情高涨，来访看房认购环比、同比大跌，整个 2 月楼市表现冷清，居民中长期贷款延续负增状态。

2026 年 1 月人民币住户存款延续季节性增长态势，1 月末余额为 168.04 万亿 元，较 2025 年 12 月（165.89 万亿元）增加 2.15 万亿元，环比增长 1.29%；较 2025 年 1 月（156.77 万亿元）同比增长 7.19%。结构上，活期存款和定期 存款的占比基本保持平稳：人民币住户活期存款余额为 44.22 万亿元，占总存款比重 26.31%，定期及其他存款余额为 123.82 万亿元，占比 73.69%。

十四届全国人大四次会议于 2026 年 3 月 6 日（星期 五）下午 3 时，在梅地亚中心新闻发布厅举行记者会。国家发展 和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。此次会议内容十分重磅，本文重点分析以下与资本市场相关的十条内容。

停产+中断运输，铝价看涨。卡塔尔 Qatalum 铝厂名义原铝年产能为 63.6 万吨，因天然气断供被迫全面停产，3 月底前完成，全面停产后复产需 3-6 个月。巴林 Alba 铝业年产能约 160 万吨，占全球电解铝产能 2%，因霍尔木兹海峡航道受阻宣告遭遇不可抗力停止运输。从整体区域供给格局看，中东六国（伊朗、沙特、阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼）合计 705 万吨，2025 年产量 692.7 万吨，占全球电解铝产量 9%，基本都处于地缘冲突的核心区域，未来或有可能陆续受到影响。

该地缘事件对有色的“困”体现在滞胀风险引发需求下行的担忧，而“扰” 则体现在供给和能源成本的扰动；黄金和铝或将受益。黄金受益于避险与资产再配置逻辑共振，预计 26-28 年金价有望冲击$5400-6800/oz。中东电解铝产能占全球约 9%，地缘扰动将导致 26 年供给增速放缓、供需缺口扩大进而推动铝价上行。铜价短期受滞胀担忧压制；中期受益于战备补库、供给扰动及电力投资需求提升等，仍偏乐观。锂行业，能源价格高企短期或压制欧洲新能源车与中东储能等下游需求，中长期则或受益新能源与储能提速。稀土、钨、锑等战略小金属因供给受限、战储需求提升，价格易涨难跌。

怎么看俄乌冲突后续走向？我们认为，主要取决于三方面变量： 第一，普京究竟希望通过特别军事行动达到何种目的？普京认知上将 乌克兰视为俄罗斯的一部分，核心诉求涉及欧洲安全架构重塑与俄罗斯大国地位的重建，因此让步空间有限；第二，俄罗斯财政与经济仍可支撑其维持战事，虽边际承压，但宏观基本面、经济支撑、油气收入、财政能力及存量资产具备韧性；第三，乌克兰政治妥协空间有限，民意虽出现疲态，多数民众坚决反对按俄方条件割让领土。三重约束叠加，使停火谈判难以突破，冲突在 2026 年延续概率仍然较高。

本篇是“打破共识”系列首篇。市场通常认为，消费会持续受累于地产下行，现实并非如此；国际经验显示，地产调整后半程，消费倾向会率先出现趋势性抬升，当前中国或正处于上述“拐点”。国际经验显示，消费倾向在房地产拐点前后呈“U 型”特征、居民消费早于收入改善。房地产行业景气变化，对经济的影响大致可归结为三种效应：“收入效应”、“财富效应”与“挤出 效应”。“收入效应”体现为，房地产关联数十个行业，行业景气影响总需求、就业，进而影响居民收入和消费。“财富效应”，是指房价上涨带来有房者财富增值，拉动居民消费倾向。“挤出效应”，是指房价上涨压制购房者或潜在购房者的消费倾向。不同发展阶段，三种效应的影响程度是不同的。

行业核心矛盾凸显：需求趋势性下滑，供给调整刚性。钢铁行业正深陷 “三高三低”（高产量、高成本、高出口；低需求、低价格、低效益）的困境，2024 年，行业重点企业平均销售利润率已降至 0.71%的历史低位。其根源在于需求侧与供给侧的结构性错配。一方面，以房地产为代表的传统需求已进入趋势性下滑通道，导致有效需求总量不足。另一方面，由于高炉停炉成本极高、企业维持生产以摊薄固定成本的动机强烈，以及部分地方政府的支持，导致供给总量相对刚性，产能难以随需求同步调整。这一根本矛盾使得行业利润被持续挤压，倒逼企业通过结构性转型寻求出路。