2025 年 1-2 月宏观经济呈现回升态势，主要表现为制造立国推进下， 工业生产增长强劲，制造业投资继续高增，对冲房地产投资下滑的负向拖累；经济 进入“见龙在田”阶段，外部利空或逐步缓解，内部结构上地产的拖累也有望逐步 减弱，我们认为，悲观叙事的二阶拐点已经出现：

生猪养殖：本周猪价环比回升，上市猪企 1~2 月出栏量同比双位数增长

生猪养殖：猪价区间震荡，三方数据产能环比减少。2 月猪价区间震荡。 2 月上旬，供应节后逐步恢复，需求承接有限，价格呈下行趋势；中旬，标肥 价差支撑猪价，养殖企业压栏惜售增加，二育滚动进场增加，猪价持续下行； 下旬，出栏积极性有所提升，淡季需求支撑不足，猪价区间震荡。2 月生猪均 价为 16.00 元/kg，月环比-3.68%，月同比+4.97%。由于节前降重较快，节后标 肥价差支撑较强，增重出栏意愿增加，出栏均重呈上行趋势。据涌益咨询，2 月全国平均商品猪出栏体重为 125.36kg，月环比+1.37%。2 月行业产能环比减 少。2 月，行业整体主动去化意愿不高，规模企业以产能的优化更替为主。根 据钢联统计，2 月能繁母猪存栏量月环比+0.06%（1 月-0.04%），其中规模场环 比+0.05%，中小散环比+0.19%；根据涌益咨询，2 月能繁母猪存栏量月环比- 0.05%（1 月+0.63%)。伴随天气回暖，仔猪补栏将逐步进入季节性补栏高峰期， 带动仔猪价格回升，据农业农村部，2 月仔猪均价 36.21 元/kg，月环比+6.59%， 月同比+28.27%。由于春节错位，2 月上市公司生猪出栏量同比普遍增加。15 家生猪养殖上市 1-2 月出栏量合计为 2611 万头，同比-17.47%。

AIDC 投资浪潮下，配套设备乘风而上。2022 年 11 月，以 ChatGPT 为代表的生成式 AI 取得突破性进展，驱动作为算力承载实体的 数据中心行业进入高速发展阶段。2024 年，全球云基础设施服务 市场规模达 3300 亿美元，同比+22%，其中 AI 贡献近一半的增量。 为抢夺算力高地，全球龙头企业开启投资热潮。2024 年，亚马逊、 微软、谷歌等北美企业 Capex 合计 1859 亿美元，同比+65%；2024 年前三季度，阿里巴巴、腾讯、百度等国产企业 Capex 合计达 867 亿元，同比+119%；2025 年 2 月，阿里巴巴宣布未来三年将投入 超 3800 亿元用于建设云和 AI 硬件基础设施，超过去十年投资总 和。我们认为数据中心行业的高景气将驱动配套设备需求持续高 速增长。

在过去的十余年里，全球北方国家和全球南方国家对东盟商品的需求变 化趋势走向分化：（1）全球北方国家普遍强化了对东盟商品的需求依存 度；（2）而全球南方国家则相反，不少地区对东盟商品的依赖度有所下 降。某种程度上，我们对于全球北方国家和全球南方国家的界定和区分， 并非简单与地理位置有关，也与经济发展程度的差异密不可分。东盟则 更像是全球北方国家和南方国家的综合体——同时覆盖了经济发达的 新加坡、一些经济增速亮眼的发展中国家、以及部分发展水平较为落后 的欠发达国家。

本文通过对国内四大连锁酒店业龙头：锦江、华住、首旅、亚朵进行研究和对 比，意在分析中国连锁酒店行业格局并探讨未来的发展趋势。

核心解读：3月14日民航局发布2025年夏秋航季计划，国内航司的国内客运时刻同比24年夏航季下降4%， 同比19年增长22%；国际时刻同比24年继续增长，恢复至19年的85%；中国港澳台地区时刻同比24年略 有下降，恢复至19年的87%。

数据资产，开启价值重估新纪元：交运是一个数据资产足够丰富（公 路、航运、航空、供应链领域中积累了多维海量数据），但数据价值挖 掘不足的中游产业。AI 算法的进步与交运数据资产融合有望解决变现 难题，未来数据资产的商业模式向 B2B 订阅服务、B2G 公共服务及 B 2C 增值服务延伸，构建“数据即服务”新生态，推动行业从单一收入 转向多元化数据变现。目前政策驱动下数据资源陆续入表开启价值重 估通道，交运数据资产有望演绎由“沉睡资源”向“核心资产”的跃 迁逻辑。

ToB物流成本压力倒逼变革，AI助力成本管控智能化。我们认为，ToB物流服务链条长、定制化程度 高，且客户对成本诉求敏感，驱动物流企业加强成本控制、精细化运营的核心能力。AI大模型、机器 人等技术在物流场景的落地，有助于成本管控正从“经验式”向“智能化”跃迁，率先使用AI等科技 或具备技术基因的ToB物流商，有望在成本竞争中进一步扩大竞争优势。

上周(至 3 月 16 日)30 大中城市商品新房成交量达 170 万平方米，同比上涨 4.0%，少于前 周的 15.5%同比增幅，环比上升 13.6%，优于前周的 31.2%环比跌幅。不同类别城市表现 不一。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为+31.3%、-8.9%、+0.9%(前周同比： +43.0%、+7.9%、+4.8%)。