12 月25 日，银保监会公布2019 年11 月保险业经营统计数据。截至11 月底，保险业资产总额合计为20.12万亿元。1-11 月保费收入39620 亿元， 同比增长11.9%，其中保证保险业务表现突出。赔付支出累计11498 亿元，赔付率29%，环比增加1pct，净利润估算为23434 亿元，同比增长15.6%。

2019 年12 月28 日，第十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了修订后的《中华人民共和国证券法》，将于2020 年3 月1 日起施行，为证券市场全面深化改革落实落地，有效防控市场风险，提高上市公司质量，切实维护投资者合法权益，促进证券市场服务实体经济功能发挥，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提供了坚强的法治保障。

今年以来，受益于主业复苏，H&M 以51%的收益率领涨四大快时尚企业。H&M前期经营策略重点在于快扩张和强营销。高速的门店扩张明显拖累店效，实体渠道销售疲软背景下，高频促销策略又显著影响经营业绩。本周我们将重点分析H&M 在经历了2016-2018 年的调整之后是如何走向复苏的。

我们看好线上业务占比高，未来有望抓住直播电商红利，实现业绩快速增长的各细分行业龙头公司，如太平鸟、森马服饰、安奈儿、富安娜、罗莱生活、水星家纺等；包括虽然自身由于产品属性，线上业务占比较低，但通过控股或者参股电商代运营公司，借助电商代运营公司分享直播电商红利的高端女装龙头安正时尚、歌力思。

2019 年前11 月，服装零售累计同比+3.0%，呈弱复苏态势，品牌端强化存货及应收管控。制造端订单偏弱，棉价下行进一步拖累盈利表现，产业链加快库存去化。弱景气下板块行情偏弱，年初至今累计涨幅为4.7%，估值及配置均处低位。

我们认为政策是2020年板块估值上修的主要驱动力，房住不炒大基调下因城施策保障刚需。随着2019年下半年以来去化下行，销售面积增速在0左右震荡，各地方政府行政政策开始边际再均衡。

行业指数强于市场整体，主题投资提升整体估值：2019 年12 月国内A 股市场的申万电子行业一级指数上涨10.5%，位列第5 位，跑赢沪深300、中小板和创业板指数，二级指数中各子行业均上涨显著。海外市场方面，香港、美国和台湾走势普遍强于所在市场整体。

加快发展国内集成电路产业，《集成电路产业发展推进纲要》重磅推出。2014 年6 月《国家集成电路产业发展推进纲要》正式公布，纲要推出的目的就是为了加快推进我国集成电路产业发展，纲要制定了三步发展的目标，到2030 年将逐步缩小国内集成电路产业与世界先进水平的差距，实现国内产业链的自主可控。纲要从领导组织、金融支持、产业应用以及人才培养等多个方面制定了扶持政策，助力国内集成电路产业链快速发展，其中在金融方面，设立集成电路产业投资基金，直接向国内集成电路产业重点发展领域核心公司提供资金支持，协助企业做大做强。

2019年Q3中国网络购物市场交易规模达2.3万亿元，受季节因素影响环比略有下降，较去年同期增长22.0%，增速持续高于社会消费品零售总额的增速，但较往年相比，行业同比增速略有下滑，进入稳步发展期。随着市场竞争日益激烈，各大主流电商平台“下沉上行”，通过多样化营销手段，实现用户的相互渗透。

接口更迭、无孔化趋势下，TWS 耳机应运而生。苹果于2016 年发布Airpods，本质原因是取消手机3.5mm 接口。安卓阵营走向USB-C，3.5mm 接口同样面临取消。存量竞争下，智能手机创新持续，无孔化已成大势所趋。TWS 耳机亦是实现无孔化的重要一环。