AMC深度参与行业盘活,仍需在政府赋能、管理重塑、引入帮手等方面共同努力：2021H2以来高杠杆房企陆续出现债务违约事件，监管部门鼓 励银行及AMC积极开展“保交楼、稳民生”工作，多地政府牵头联动地方AMC、地方国企等，成立房地产纾困基金；央行于2023年1月设立房 企纾困专项再贷款，定向给予五大AMC。其中，中国信达探索地产纾困相对积极，累计纾困规模较大，2025年1月中国信达与旗下地产平台信 达地产设立约200亿房地产行业存量资产纾困盘活基金，创新地产纾困业务及盈利模式。在实际项目纾困中，债务重组、引入投资人，融资 代建为AMC主要操作模式，不乏多个出险房企项目已顺利入市销售。但当前AMC自身财务杠杆、偿债压力相对较高，地产风险敞口较大，限制 其纾困意愿，同时还需在政府赋能（如土地调规）、管理重塑、引入帮手等方面。因此当前AMC纾困地产仍首选区域优质、有阶段性流动性 问题、预期具备盈利性的项目或资产进行纾困，如泰禾深圳院子、融创董家渡纾困项目（外滩壹号院二期）等。

1-2 月挖机内销增长 51%，非挖核心品种也有较好增长，内需复 苏超预期，3 月上游零部件公司排产紧密，预计 3 月工程机械内 销增长势头延续。我们认为国内市场有望进入周期向上，首先从 周期位置角度来看，2024 年核心品种销量相比周期高点已下跌 70%-80%，基数压力大大缓解；近期国内新增投资较好，2024 年 下半年开始资金到位、基建投资、开工小时数均向好，2025 年多 区域多种类型需求向好。从中长期更新换代角度来看，更新换代 需求为周期上行提供持续性，新一轮更新换代周期开始，且近几 年二手机出海数量大幅提升、设备更新换代政策加速老旧机型淘 汰，国内更新换代需求向上的确定性增强。

2025 年 1-2 月国内工程机械销量、开工超预期，短期具备良好催化剂 2025 年 1-2 月挖掘机（含出口）销量 31782 台，同比增长 27.2%；其中内销 17045 台，同比增长 51.4%。从开工端来看，2025 年 1 月小松国内开工小时数为 66.2 小时，参考往年春节月份数据，2024 年 2 月开工小时数为 28.3 小时、2023 年 1 月开工小时数为 42.5 小时，2025 年数据显著优于过去两年的春节月。销售端 与开工端均表现亮眼，这反映了工程机械下游回暖的趋势。

全球AI应用正加速落地，技术迭代与场景创新双轮驱动下，DeepSeek等AI大模型通过算法突破持续降低应用门槛，助推产业 智能化升级进入快车道。家电企业积极融入AI发展大潮，纷纷推出接入DeepSeek等AI大模型的新品，赋能家电创新升级，助 推智能家居的使用体验迎来跨越式发展；家电创新品类依托AI重构产品定义逻辑，助推技术突破，推动产品的大规模普及； 配套企业则聚焦自身优势，积极参与AI基础设施的零部件供应

2025 年 1 月，DeepSeek-R1 正式发布并同步开源模型权重，相较 GPT o1，Deepseek R1 做 到性能比肩但是成本大幅优化，其展现的“低成本、高性能、开源”颠覆性优势，照亮了终端 侧 AI 的发展前景。海尔、海信、美的等家电企业相继宣布接入 DeepSeek，与自身前期已经搭 建的大模型进行融合，推出 AI 功能加持的冰箱、空调等对应家电产品，预计有望通过 AI 技术 的赋能实现产品力的进一步提升。

回顾 2024 年：家居首次开展国补，各地积极探索跑通模式，需求提振&格局优化已见成效。 2024 年在中央文件指引下，8-9 月各地密集出台家居家装补贴细则，到年底全国各省区均实现 补贴政策覆盖，只是具体品类覆盖度上仍存在分化。不过伴随政策端优化及推进加速，终端参 与度逐步提高，补贴成效已有显现，据商务部数据，2024 年家装厨卫“焕新”带动相关产品销 售累计近 6000 万件，销售额约 1200 亿元；8/9/10/11/12 月家具零售额增速分别为- 3.7%/+0.4%/+7.4%/+10.5%/+8.8%，景气提振明显；上市公司层面，预计 Q4 经营趋势环比 Q3 或有明显修复。同时，头部公司凭借规模体量、组织效率和渠道执行效率等优势超额受益于国 补，格局优化趋势正在强化。

今年两会整体议程与 2024 年并无明显改变。人大方面，相比较去年两会表 决通过了《中华人民共和国国务院组织法》，今年两会在一府两院报告外还 组织审议并通过了《中华人民共和国全国人民代表大会和地方各级人民代表 大会代表法（修正草案）》。政协方面，今年会议整体安排与去年相仿。

1月31日，艾伯维公布了2024年业绩，全年总营收563.34亿美元，同比增长3.7%。研发投入为127.91亿美元，同比增长66.7%。艾伯维将2027年Skyriz和Rinvoq合并销售预期上调至超过270亿美元，其中Skyriz销售额预计超过170亿美元，Rinvoq销售额预计超过100亿美元。 

遮蔽技术（遮蔽肽/空间位阻遮蔽等）是近年免疫疗法中的热点领域，其是一种应对靶向性和非靶向性细胞毒性的解决策略。从早期临床结果来看，这一技术能够降低抗体类药物的不良反应，不仅能够增加现有药物的治疗窗，减毒增效；更能给未成药靶点带去成药曙光。关键点在于：遮蔽肽可以提升药物给药剂量。

脑机接口在医疗领域具有发展潜力：脑机接口（Brain-Computer Interface， BCI）技术是一种通过解读大脑信号来控制外部设备的技术，可以直接从大脑获取信息并将其转换为可操作的指令。在医疗保健领域，BCI 可以显著改善患有严重运动障碍或其他神经系统疾病患者的生活质量，具有极大的发展潜力。