理财规模逐步恢复增长。2 月份存量规模环比略微增加，普益数据显示月末 理财产品存量规模 31.7 万亿元，结合同业交流理财行业规模约 33 万亿元左右，规模逐步恢复增长态势。

重配置轻交易，关注中小行弹性。我们认为投资者需要重视A股配置资金结构变化对于抬升银行长期估值中枢的作用，目前板块股息率平均达到4.49%，结合监管一系列引导中长期资金入市的措施，预计板块的股息配置价值吸引力仍将持续。从个体来看，我们继续看好高股息的国有大行板块和股份行（招行、兴业）的配置价值。此外值得注意的是，在行业盈利边际改善的背景下，我们认为部分优质区域行的盈利弹性有望提升，重点推荐上海、苏州、成都、长沙、江苏。同时，建议关注资本市场活跃对优质零售银行带来的潜在提振。

核酸药物作为新兴治疗手段，通过调控基因表达治疗疾病，展现高效低毒优势，尤其在罕见病领域取得突破，正拓展至常见病。全球核酸药物市场快速增长，受适应症扩大、政策支持及研发合作驱动。预计未来，随着技术创新与资本投入增加，核酸药物行业将持续扩容，有望成为第三大类药物类别，推动医疗健康领域革新。

中国医疗大模型是以海量医学数据预训练、多模态融合与专业任务微调为核心技术路径，适配诊疗、研发、管理等医疗场景需求的人工智能系统，通过差异化架构设计满足辅助诊断、药物发现、医院管理等多维度智能化目标，可分为通用医疗大模型、专 科诊疗模型、医学影像模型、药物研发模型及中医大模型等类型。

基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度 指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成 [-1,1]之间的综合择时分数。

在指标方面，我们基于投资景气度、量价指标、分析师预期 3 个大维度构建了 11 个明细行业轮动指标。其中，投资景气度指标借助市场投资的轮转现象，挖掘了能成为市场投资主线的行业投资机会。量价指标综合多维度的交易数据情况，给出了各行业在多层面的技术指标综合打分结果。分析师预期指标基于盈利预测和投 资评级的调整变化，构建了相对灵活的行业预期变化得分。

节后一周逆回购到期规模较大，央行大规模续作，同时 MLF 连续加量作，资金面维持平稳宽松。节后一周央行逆回购投放 16410 亿元，逆回购到期 22524 亿元，逆回购净投放-6114 亿元。相较 2025 年，节后一周逆回购到期 21775 亿元，净投放-10073 亿元，今年节后一周到期规模略高，但续作规模更大，资金面宽松格局维持。

开年以来市场整体延续 2025 年下半年表现，但以黄金为代表的强势资产波动率显著上升。当前的大背景是去美元，去美元的逻辑是清晰明确的，但在去美元过程中需要关注波动率上升的问题。整体来看，波动率上升有 4 方面因素。一是美国中期选举仍然需要“金发姑娘”，美国国防支出、AI 发展和经济表现都较强，叠加美日欧宏观政策取向分化，去美元可能不等于弱美元，因此美元本身波动可能上升；二是当前市场对去美元的一致预期较强、而美元指数本身处在近年低位，美联储政策预期摆动、地缘政治波动、川普内阁变化等因素的变化可能引发波动；三是全球视角下安全、金融和供应链碎片化压力的增大，全球化碎片化重构，摆在市场面前的是更清晰的唐罗主义；四是去美元背景下市场追求确定性，资金杠杆与集中交易叠加，容易造成交易性波动的放大。

中信建投因子库分为风格因子以及 alpha 因子库，其中风格因子有市值、非线性市值、贝塔、成长、盈利、价值、波动率、动量、流动性、杠杆 10 个因子，alpha 因子主要是利用 deepseek 以及 genetic program 挖掘并经过严格筛选得到的 12 个 FactorZoo 基本面因子。本报告主要监控因子表现，通过多因子检验和单因子检验分别对风格因子和 Alpha 因子进行分析。多因子模型参考 CNE5 的风格因子模型对 10 个风格因子、国家因子以及行业因子进行时间序列回归。单因子检验通过 IC 和因子收益率两个维度对因子进行分析，观察因子之间的区别以及因子在时序上的变化。

VF 公布 FY2026Q3 业绩（2025 年 9 月 28 日-2025 年 12 月 27 日）。根据公司财报，（1）收入：FY2026Q3 公司实现收入 28.76 亿美元，经汇率调整后同比+1.48%。（2）净利润：FY2026Q3 公司归母净利润 3.01 亿美 元，经汇率调整后同比+79.17%。（3）毛利率：FY2026Q3 经汇率调整后为 56.62%，同增 0.33pct，主要系 更高质量的库存、更低的折扣以及汇率因素的影响，彭博预期为 55.65%。（4）营业利润率：FY2026Q3 为 10.05%，同增 2.08pct。（5）销售、行政及一般费用率：FY2026Q3 为 46.40%，同减 0.12pct，主要系持续 在全业务范围内实现成本节约。