国内：1）量：25年新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh；2）先导指标：招标：25年12月国内储能招标规模为22.5GW/55.8GWh，容量同/环比+75%/88%。印度：1）量：2025年，储能系统装机0.5GWh；2）先导指标：招标：独储25年招标45GWh，光储项目招标15.2GWh ；3）政策：光伏开启强制配储；4）2025-26财年印度要求并网4GW/17GWh的电化学储能项目，且不能有任何拖延。高ROE市场。量：德国：2025年12月储能装机394MWh，同比-20.4%。其中户储210MWh，同比-26.83%，环比-27.08%，大储159MWh，环比-26.05%，工商业储能25.3MWh。意大利：25Q2储能装机817MW/2728MWh，同比+48%/+75% ；英国：25年Q3累计待建121.76GW，环比Q2增长21.83GW ；捷克：截至2024年底，捷克光伏配 储能总装机超2GWh，2024年储能新增装机共506MWh；波兰：2024年，波兰户储新增装机258MW/672MWh，超4.6万户家庭已经安装储能电池；美国：25年 11月新增并网1132.2MW / 2378MWh，同比+29.7%/-16.9%。

汽车配件行业：市场洞察，儿童安全座椅新国标重磅落地，怎样护航儿童乘车安全？－中国儿童安全座椅行业调研

2026 年美国经济状况或比表象更为脆弱，经济增长的驱动局限在 AI 相关的投资和高收入群体的消费，其他部分贡献甚微。失业率在供需两端均受限的情况下艰难维持平衡，但劳动力市场周期性放缓的脚步仍未停歇。通胀 向目标回落的进程在核心分项牵制下也将放缓。在此背景下，美联储的决策变得异常复杂，短期出于对劳动力市场的担忧将选择继续降息，但空间有限，目标点位应在略低于名义中性利率的水平，而且随着时间推移，美联储主席人选对于降息预期的扰动也将愈发明显。另外，其他政策上的拉锯也仍在进行，上半年聚焦财政预算和关税判决的落地，下半年关注特朗普能否在中期选举中保住两院的优势地位。欧洲方面，2026 年经济面临的外部风险偏向下行，更多挑战来源于经济内生动能的修复，财政支持下的国防开支将使得欧元区投资重获动能。在通胀回归基本无虞的情况下，欧央行政策不会有较大改变，预计全年仅有一次降息。

展望 2026 年，蓦然回首 2025 年上半年市场定价接近 40bp 的降息空间当前只兑现了 25%，对于明年“股强债弱”的大方向上，似乎市场预期非常一致，但这种一致也隐含了较多的危险：大家的逻辑都不太一样，甚至完全相反，但竟不影响大方向的结论。我们暂且抛开“年底过度的一致预期都反转很快”，明年决定利率走势的核心因素是什么？或者说，到底应该以何种方式去应对 2026 年的债券波动？

我们选取了成长、价值、质量、红利等重要风格的代表性指数，统计了历史上指 数的日历效应，结果显示，12 月质量风格明显占优，虽然价值风格平均收益最高，但其胜率不足 50%，而质量风格的胜率则达到 60%以上。底层逻辑上，这可能是 由于，临近年末考核期，机构投资者更倾向于锁定收益、降低波动，从而基本面更加稳健的高质量标的成为资金流入的方向。从行业分布上看，截至 12 月 4 日，中证质量指数中，银行、医药、通信行业占比较高。再结合我们构建的基本面量化模型结果，目前银行景气度边际下行，而医药、通信行业均有望出现质量与景气的共振，建议重点关注。

在科技革命与产业变革深度演进的当下，量子科技凭借其对微观世界规律的突破性应用，已成为衡量国家科技实力的战略制高点，其战略价值与发展潜力已形成全球共识。作为描述微观世界能量与物质最小载体的核心概念，量子所具备的叠加、纠缠等独特效应，为信息感知、计算与传输提供了颠覆传统的底层逻辑，催生出量子计算、量子通信、量子精密测量三大核心领域——量子计算依托指数级并行算力突破经典算力瓶颈，为复杂系统模拟、新药研发等难题提供全新解法；量子通信基于物理原理构建无条件安全通信体系，通过 QKD 与 PQC 双轨并行抵御量子计算安全威胁；量子精密测量则借助量子态高敏感性突破经典测量极限，在导航、医疗、资源勘探等领域实现精度革命。

2025 年 11 月，中国在国际气候承诺、资源合作及国内绿色制度建设上全面提速。国际层面，丁薛祥副总理在贝伦气候峰会上重申了 2035 年国家自主贡献，展现了我国的坚定气候治理决心；李强总理在 G20 峰会上推出《绿色矿产国际经贸合作倡议》及支持非洲工业化行动，致力构建开放安全的绿色矿产政策环境。国内制度方面，国务院公布《生态环境监测条例》以保障监测数据质量与法治化；生态环境部印发钢铁、水泥及铝冶炼行业 2024-2025 年碳配额分配方案，明确铝冶炼 覆盖多种温室气体，推动碳市场扩容与精细化管理实质落地。技术与区域实践上，自然资源部更新矿产资源先进技术目录，强化绿色低碳与数字化技术应用；横琴 论坛聚焦零碳技术国际合作。此外，京津两地发布“十五五”规划建议，均强调实施碳排放总量和强度双控制度、构建碳足迹管理体系及建设零碳园区，明确了区域绿色转型的具体路径。

2025 年前三季度，地方政府债券累计发行 8.53 万亿元，较上年同期增长 27.60%，发行规模及净融资额创历史同期新高；其中用于置换隐性债务的政府 专项债券发行 1.99 万亿元，2 万亿隐债置换已近尾声。经济活跃区域及“自审 自发”试点区域为新增债券发行主力，债务重点省份发行仍以再融资债券为主。预计四季度政府债券供给压力下降，增量财政政策延续前期积极基调，后续发力空间依然充足；预期四季度债券市场利率受多方因素博弈影响将在一定区间内震荡下行；未来仍将坚持在发展中化债、在化债中发展，加快构建政府债务管理长效机制。

11 月上证指数下跌 1.67%，商品指数上涨 0.53%，黄金上涨 2.89%。权益市场方面各大宽基指数全线回调，红利策略亦未能幸免。基金市场受股市调整影响，万得股票型基金总指数下跌 2.77%。海外资本市场走势分化。美股相对强劲，亚太市场普遍走弱。行业板块方面，市场防御特征明显。纺织服装、石油石化和银行板块涨幅居前，科技与制造板块回调幅度较大。风格方面，中信五大风格全数收跌，成长风格调整最深。

指数跑输背后结构分化，AH 共振预示估值修复。2025/1/1-11/25，券商指数累计上涨 6.7%，跑输沪深 300 指数 10.9pct。核心在于“科技成长” 风格主导下的资金分流。然而，结构性机会正在涌现：1）AH 股共振：受益于全球流动性回流，港股券商率先爆发，广发证券、中金公司 H 股分别录得 70.3%、49.4%的涨幅，AH 溢价收敛。2）估值极具性价比：部分头部券商 PB 仍徘徊在近 3 年 20%分位以下，与行业强劲的基本面形成显著背离，具备较高的安全边际。