2019 年字节跳动营收在1200-1400 亿元量级（路透社、财联社），广告收入 占比超过85%（Questmobile）。与百度、腾讯等互联网巨头相比，字节跳动 拥有完备的产品矩阵、稳固的用户流量、效率优先的广告投放策略，我们测算 2019 年公司国内广告ARPU 或接近20 美元，与谷歌、Facebook 差距缩小。 随着长视频、直播广告库存的提升，定价与投放技术的持续优化，海外市场商 业化的开启，字节跳动广告业务的成长性依旧突出，坚定看好公司中长期的增 长前景。

5 月（1 日-31 日）中信传媒指数上涨3.65%，跑赢创业板（0.83%）2.82pct，跑赢上证综指（-0.27%）3.92pct，排在中信二级行业分类第8 名，处在相对比较靠前的位置。

广电5G：广电全国一网时代来临，广电混改持续推进，全面升级的智慧广电网，将在5G时代扮演重要角色，看好具有市场化竞争力的龙头；

2020 年5 月沪深300 指数下跌0.85%，中信传媒行业上涨4.07%，行业跑 赢市场4.92 个百分点，位列中信29 个一级行业中上游；子行业中影视动漫 上涨2.44%，平面媒体上涨1.21%，有线运营上涨12.07%，营销服务上涨 14.22%，网络服务上涨1.89%，体育健身下跌1.53%。

“618”大促是电商大盘增长的重要驱动力 。 “ 6 1 8 ”对于电商销售额的增长，用户体量的提升以及品牌心智获取的贡献度逐年放大；“618”在 2 0 1 9 年 GNf/ 贡献超3，180亿元 ， 吸引参与用户超5亿，推 动百余家品牌销售额过亿，已成为比肩“双11”的大促之一。

2020 年5 月沪深300 指数下跌1.16%，休闲服务行业上涨6.66，行业跑赢 市场7.82 个百分点，位列全部申万28 个一级行业第3 位。其中，景点上涨 5.90%，旅游综合上涨9.13%，酒店下跌2.63%，餐饮上涨1.17%，其他休 闲服务上涨6.85%。截至2020 年5 月底，餐饮旅游行业市盈率为67.20 倍 （整体法，TTM），高于上月末的34.26 倍，较沪深300 的估值溢价率为 561.95%，整体估值溢价情况较5 月有大幅上升，并未能延续此前市盈率持 续走低的趋势。

6 月1 日，国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》方案中提出放宽 离岛免税购物额度至每年每人10 万元，并扩大免税商品种类是2025 年前重 点任务之一。

寿险2020 年1-4 月实现原保费收入12,183 亿元，同比增长1.5%，扭转连 续两个月负增长趋势，较前1 月保费增速上涨2.1 个百分点；4 月单月同比 增速为21.3%，疫情影响消除，结束连续2 个月的保费负增长。健康险1-4 月实现原保费收入3,293 亿元，同比增长20.5%；单月同比增速16.5%，月 度同比增速小幅度下降但总体稳定，仍是行业总保费增长的核心因素。

本篇报告的主要目的在于回答以下问题：互联网保险企业的本质是什 么？具有怎样的主要特征？我们具体以寿险、车险和健康险等子行业为 例，做出我们的分析。保险业务的本质特殊，以致互联网保险的潜在触 角无所不在，具体生态难以预期，潜在的天花板难以衡量，使得众多的 初创企业仿佛在一片混沌中寻找商业价值的突破口。

他山之石，可以攻玉。“低利率”是保险公司长期经营不可忽略的挑战， 也是研究保险公司不可绕过的课题，更是当前市场对于行业长期景气 度担忧的核心原因，作为保险行业应对低利率环境的系列研究报告的 首篇，我们将聚焦海外成熟寿险市场是如何应对低利率环境以及效果。