外贸增速放缓：外贸整体市场增速放缓，在2024年有小幅回暖，出口区位逐渐从欧美向东南亚和新兴市场转移。外贸企业精细化运营提上议程：为灵活应对市场环境变化、提升创收与抗风险能力，部分外贸B2B商家愿意将净利润的3-5%投入数字化建设中，其中有15-25%用于SaaS工具的采购。

中国民航局 2025 年 3 月 28 日向广东和安徽的两家公司同时颁发了载人类民用无人驾驶航空器运营合格证，这是全国首批载人类民用无人驾驶航空器运营合格证，标志着中国低空经济“载人时代”序章正式开启。目前北交所内低空经济、航空航天相关标的共有 15 家，截至 2025 年 4 月 3 日总市值达到 452.95 亿元，包含碳纤维原丝、电子线束、电源等方面产品。其中威贸电子获得小鹏汇天飞行 汽车控制台线束与充电系统线束组件项目定点。参考 2024 年业绩快报，威贸电子预计全年实现营收 2.60 亿元同比增长 13.69%，归母净利润为 4468.70 万元，同比增长 14.55%。

美国 2025 年 3 月的失业率从上月 4.139%略微上升至 4.152%，预期 4.1%。Sahm 法则指标为 0.27%，上月为 0.27%。根据 Sahm 法则，如果这个数值超过了 0.5%时，经济就即将步入衰退期。2025 年 3 月劳动参与率为 62.5%，上月 62.4%，本月较上月上升 0.1pct。 

本周（3 月 31 日—4 月 3 日），电子、通信、计算机、传媒指数涨跌幅为-2.8%、-0.8%、-1.7%、-1.5%。概念指数涨幅前 3 名为次新股指数、EDA 指数、数据安全指数，涨幅为 2.3%、0.2%、0.2%；涨幅后 3 名为消费电子代工指数、智能音箱指数、汽车配件精选指数，涨幅为-6.7%、-6.6%、-5.2%。

美国总统特朗普 4 月 2 日在白宫签署两项关于“对等关税”的行政令，向全球贸易伙伴征收高关税税率。若美国对等关税落地，将对出口产生较大影响，亟 待政策发力提振内需。李强总理在上月末举行的中国发展高层论坛 2025 年年会中明确表态，必要时推出新的增量政策。因此，政策进一步发力值得期待。本 文复盘了历史上促内需中的消费政策，以期对后续可能的增量政策提供参考。

钢铁：预计 4 月钢铁需求将继续回暖，钢厂生产也将随之提升，供需双增格局下，价格或震荡运行；需关注实际需求恢复情况、国内宏观政策和国外关税措施对价格的影响。

3 月半导体行业表现相对较弱。2025 年 3 月国内半导体行业（中信）下跌 5.66%，同期沪深 300 上涨 0.07%，其中集成电路下跌 5.74%，分立器件下跌 3.64%，半导体材料下跌 6.39%，半导体设备下跌 5.72%；半导体行业（中信）年初至今上涨 3.80%； 2025 年 3 月费城半导体指数下跌 10.41%，同期纳斯达克 100 下跌 7.69%，费城半导体指数年初至今下跌 14.25%。

美国市场：汽车零部件及轮胎店销售额依然处于历史同期较高水平， 汽柴油消费量、汽车销量相对稳定，总体来看轮胎下游需求比较稳定。2025年2月，美国汽车零部件及轮胎店零售额为 102.57亿美元， 环比下降 4.60%，同比下降 0.92%。2025 年 3 月，美国汽油消费量为 878.43 万桶/天，环比上涨 2.90%，同比下降 2.00%；柴油消费量为 380.58 万桶/天，环比下降 5.66%，同比上涨 1.44%；美国汽车销量为 159.17 万辆，环比上涨 30.27%，同比上涨 9.39%。

年初以来财政政策率先发力。从今年 1-2 月数据来看：金融数据体现出财 政资金投放高于往年同期。各地重大项目开工投资额较去年同期增长近四成。按资金拨付进度统计的基建投资增速较去年末显著提升。地方债务置换集中推进，继续帮助拓展地方财政空间，国债发行前置。而货币政策的配合显得不足。主要在于银行间资金利率上行并持续偏离政策利率，商业银行在企业存款拖累增大、央行资金投放不够充分的情况下，负债成本抬升，不利于实体融资成本下行。同时，政府债融资成本已明显回升。

投资观点：3月制造业 PMI 为 50.5%，比上月+0.3pp，继续位于荣枯线上方运 行。国内弱需求背景下，通用设备订单改善弹性有限，从细分领域订单看，海 外需求优于国内，细分领域景气度存在结构性差异，弱景气度细分领域的头部 企业业绩逐步见底，中长期建议积极布局刀具、机床、减速机、叉车等。