春节过后，中国资产表现领跑全球，尤其是海外上市的中国资产，呈现股、债、汇齐涨的局面。其中，恒生科技指数的上涨最具指标意义，15 个交易日涨幅达到 24%。如我们在《三大催化剂有望提振中国资产相对表现》（2025/2/3） 中所阐述的，市场有关中国的三大压倒性一致预期同时受到实质性挑战，成为推动本轮中国资产重估的催化剂。

金融科技对金融服务的影响 - 行业报告 - 2025 年 2 月

电力消费新旧动能切换，我国电力需求推演和能源资产启示 气温偏高和传统工业放缓背景下 4Q24 国内发用电量增长放缓，我们认为国 内电力需求正在经历新一轮的新旧动能切换：传统制造业在高质量发展要求 下供给侧逐步出清或将继续拖累用电增速；而 DeepSeek 为首的 AI 开源大 模型的成功，假以时日或将推动 AI 多模态训练、AI 智能体（机器人、智驾） 等场景对算力和电力需求非线性增加。综上，我们认为今年我国电力需求、 煤炭量价或前低后高，在 2026 年后新动能有望接替旧动能带动新一轮增长。

网络安全行业 – 行业报告 – 2025 年 2 月

经济运行稳中有进,增长目标如期实现-宏观经济信用观察(二〇二四年年报)-联合资信

管理咨询行业 – 行业报告 – 2025 年 2 月

社交网络游戏开发行业 – 行业报告 – 2025 年 2 月

固态电解质是固态电池核心部件，增量价值最高。 从固态电池各原材 料远期价值量来看，我们测算固态电池正极价值量最高，单 GW 价值量 1.9 亿元，其次为硫化物电解质，单 GW 价值量为 8250 万元，若使用氧 化物、聚合物路线，则电解质单 GW 价值量为 3960、3300 万元。

数据中心供配电系统是整个从电源线路进用户起，经过高、低压供配电设备到负 载为止的电路系统。数据中心供配电系统中主要包括市电引入、高压变配电系统、 柴油发电机系统、自动转换开关系统、输入低压配电系统、不间断电源系统、列 头柜/母线槽配电系统和机架配电系统等。供配电系统是数据中心的“心脏和血 管”，负责把能量输送到系统的每台设备，在数据中心内发挥着至关重要的作用。

光伏电池设备是实现光伏电池技术革新的关键。按照光伏制造产业 链划分，可将光伏设备分为硅片设备、电池设备、组件设备。降本 增效是光伏行业发展的主旋律，光伏电池作为光电转换效率的关键 因素，是现阶段光伏产业链最核心的技术变革领域。光伏电池技术 的迭代发展以及光伏设备的技术演进和应用共同推动光伏电池片生 产的降本增效。2024年以来，N型正在快速替代P型成为光伏主流电 池技术。根据CPIA，2023年N型电池片市场占比达26.5%，较2022年 提升17.4个百分点，其中，TOPCon电池片市场占比约23%，其次为异 质结（2.6%）和XBC（0.9%）。根据CPIA和拉普拉斯招股说明书，N 型TOPCon电池的市场占比将从2023年的23%，快速提升至2024年的 60%，成为市场主流路线。