根据涌益咨询，截至 2 月 14 日，全国商品猪价格为 14.62 元/公斤，周环比-1.95%；15 公斤仔猪价格为 630 元/头， 较上周环比-24 元/头；本周生猪出栏均重为 124.29 公斤/头，较上周+0.86 公斤/头。生猪养殖利润方面，周外购仔 猪养殖利润为-4.24 元/头，盈利周环比+24.28 元/头；自繁自养养殖利润为 22.12/头，盈利周环比-112.20 元/头。 春节后需求端逐步减弱，预计生猪价格逐步走低，但是仍要关注增重与二次育肥的影响。本周生猪出栏均重为 123.43KG，由于春节放假使得存栏猪均重明显提升，虽然根据三方机构数据看 2 月份出栏计划总量环比下降，但是 考虑天数与出栏均重表现，供给端依旧较为宽松，而节后需求端出现明显回落，预计生猪价格向下调整。但是根据 以往春节后淡季价格走势来看，二次育肥与压栏增重对生猪价格表现存在较大影响，目前行业内育肥栏舍空栏率和 冻品库容率较低，价格走弱下或存在入库托底行为使得短期价格表现较为坚挺，但是短期反弹不影响长期趋势，预 计生猪价格逐步偏弱。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而产能端缓慢的补充状态对今年猪 价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业 估值重回底部区间。短期来看，板块利空已经充分释放，在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差。中长 期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩 充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。重点 关注：牧原股份、温氏股份等。

月度重点推荐组合：海南橡胶（全球最大天然橡胶种植及加工贸易企业之 一），牧原股份（生猪养殖龙头），海大集团（畜禽及水产饲料龙头），乖 宝宠物（宠粮自主品牌龙头），中宠股份（境内外业务同步增长的宠粮先锋）。 各细分板块推荐逻辑：1）宠物：稀缺成长赛道，国产消费保持高增长，出 口有望维持较好表现。2）种植链：关注转基因变革下的种业成长机会；玉 米与大豆估值底部，看好天然橡胶景气上行。3）生猪：整体产能预计维持 低波动，拥抱高 ROE 价值标的。4）黄鸡：供给维持底部，需求有望随宏观 修复。5）白鸡：短期鸡苗供给偏紧，毛鸡受供给偏紧及下游需求改善带动， 预计震荡修复。中期父母代同比减量且存在结构变化，消费中枢或稳步上移。 6）动保：关注宠物疫苗等新品研发进展。7）肉制品：看好双汇发展现金高 分红。8）饲料：饲料会向技术服务类企业集中，核心看好海大集团等

特朗普上任以来，黄金再创新高，逼近 3000 美元的千元关口，美债收益率在经过短 期喘息后，最近又步入反弹趋势。本期报告，我们想聊聊近期引人瞩目的市场行情 背后的几个关键宏观叙事。

在2023年11月六因子行业配置模型1.0的基础上，结合主观和量化，进行了重大更新升级。 u 行业配置模型筛选池：100行业（80基金重仓行业+20新增重要行业）。 u 六因子模型——四个定量因子（景气、情绪、性价比、流动性），两个定性因子（风格、舆情）。 u 六大类因子12个细分因子，特征、规律、回测、权重。 u 回溯近10年表现，年化收益率20%左右，每月末调仓，产品形式：10个超配行业+底层数据

美股科技巨头24Q4业绩解读：加码资本开 支和AI投入，25年增长动力在哪里

AI+游戏，我们认为这轮有什么不同？1）更加积极的行业政策加持板块正向发展预期；2）AI 降本在内容产业难体现的原因是，AI节约的资金导入更精细化和精品化的内容要求方向；3）AI 本质上是技术平权，AI 在游戏工业化研发链路的渗透持续，增效可能将在所有厂商共同演绎；4）我们认为更为值得关注的是，在移动互联网时代体验一般且商业化水平较差的一些游戏类型，有望在 AI 时代强化体验，新模式有望拉高商业化水平，带动板块增速重启。

1 月份，国民经济运行总体平稳。地方政策方面，各地政府纷纷出台措施推动自身高质量发展。1 月开始募集资金的基金共有 313 只，募集的目标规模合计 2,632.56 亿元，同比-38.38%，环比-56.92%。当月非上市企业共发生融资事件 827 起，同比 -24.41%，环比-15.70%，涉及交易金额 513.04 亿元，同比+10.24%，环比-64.32%。退出端方面，1 月共发生 497 个投资退出事件，同比+37.67%，环比+18.05%。