【宏观专题】三大央行按兵不动,关税不确定性加大-全球货币转向跟踪第7期

【皮卡市场】2025年2月皮卡市场分析

2025 年一季度，世界经济呈现总供给、总需求同步 走弱特征。制造业延续改善态势，服务业景气度下滑。 居民消费增速放缓，私人投资低迷。全球通胀反弹风 险上升。主要经济体财政、货币政策立场分化。全球 FDI 持续低迷，债务水平上升，大宗商品价格波动增 加。

2025 年上半年，全球政经格局加速演化，银行业经 营面临机遇与挑战，规模扩张总体平稳，盈利能力整体 回暖，资产质量有所下滑，资本充足状况相对稳定。 ● 2025 年上半年，中国经济回升向好，银行业锚定经 济工作重点方向，推动实体经济高质量发展，资产规模 持续增长，盈利能力企稳，资产质量稳健。

政策、成本、技术三者齐发力，城市 NOA 渗透率有望提升到 15%。地方政府：L3 自动驾驶登陆北京、武汉，高阶自 动驾驶获法律保驾护航加速落地。成本方面：智驾系统成本大幅降低有望实现 15 万以上车型标配、并向 10-15 万价 格带渗透。智驾系统成本降低后，高阶智驾有望实现 20 万以上车型标配，中高阶有望下探至 10 万元车型，中高阶 智驾渗透率将会进一步提升。技术方面：2025 年城市 NOA 也将迎来飞速发展，预计 2025 年城市 NOA 渗透率有望达到 15%以上。高阶智驾落地-城市 NOA 成为未来车企竞争主旋律，智能驾驶从基础 L2→高速 NOA→城区 NOA 的功能迭代 路线逐渐清晰。随着汽车智能化转型取得阶段性成功，降低成本、下探市场、提升市占率已成为智能化发展的新趋 势，城区 NOA 将成为智驾下一个竞争点。2025 年有望成为城市 NOA 发展历程中的关键里程碑，城市 NOA 切入 15-20 万元主流细分市场,预计将成为未来 2-3 年各厂商竞相发力的关键点。

燃气轮机广泛应用于发电、航空、航海等多领域。与传统的蒸汽轮机和内燃机相比，燃气轮机展现出诸 多优势，包括启动快速、效率高、污染排放较低及维护便捷，这些特性使燃气轮机在发电、油气、舰船动 力等领域得到广泛应用，其中发电领域占比 65%，是主要应用场景。 燃气轮机高度依赖上游特种材料供应，关键零部件的产能及价格波动对燃气轮机交付周期、整机价格产 生较大影响。高温合金、钛合金等关键材料价格波动影响燃气轮机交付周期及盈利水平，受技术壁垒等因 素限制产能扩张以及地缘政治加剧供应风险影响，中游燃气轮机整机厂商的供应不确定性及盈利波动性将 加大。

2025年光伏行业基本面怎么看？  2024年，光伏行业各环节产能过剩问题均较为严重、价格大幅下降，产业链盈利能力明显下滑。在需求增长显著放缓、而市场自主调节产能无 法快速出清的情况下，我们预计2025年光伏行业仍处下行周期，后续需重点关注政策端以及技术端可能出现的积极变化。

2025 年 3 月光伏板块震荡盘整，个股走势显著分化。截至 3 月 25 日收盘，3 月光伏行业指数上涨 0.41%，明显跑输沪深 300 指数， 板块日均成交金额环比小幅缩量。光伏细分子行业表现分化，金刚 石线、光伏电站、逆变器、光伏胶膜和焊带表现居前，海优新材、 横店东磁、凯盛新能、岱勒新材、嘉泽新能涨幅居前。

企业的招聘渠道随用户的使用行为和触媒习惯而拓展，其中，网络招聘占比稳定在7成左右， 这既源于互联网信息传播高效率的天然优势，也是网络招聘模式由职位信息黄页到职位搜 索模式再到算法匹配模式演进的结果：平台在招聘环节的参与程度逐渐加深，并通过匹配 算法评估求职者与职位的匹配度，推动供需端撮合效率的优化。2024年我国网络招聘行业 市场规模为183亿，同比增速为1.6%。随着民生消费政策落地，企业招聘需求将加速修复， 加之网络招聘平台AI应用为企业带来更大的价值，将共同带动网络招聘市场规模增速回升， 预计2025-2027年均增速为6.7%。

本文对人身保险行业的业务经营和监管政策进行梳理，并通过搭建评分模型 对截至 2025 年 2 月 28 日市场上有存量次级债的 36 家人身险公司进行风险 排序，为不同风险偏好的投资者推荐风险收益比相对较高的债券标的。