根据肝炎发病类型可将肝炎用药分为病毒性肝炎用药和非病毒性肝炎用药，病毒性肝炎用药中主要包括干扰素、核苷酸类药物和直接抗病毒药物，非病毒性肝炎药物则多为抗炎保肝药物。中国肝炎用药发展萌芽阶段开始于20世纪70年代，距今虽仅有50余年，但发展进程在全球范围内已处于领先水平，王牌抗肝炎药物适应证的扩增和 病毒性肝炎防治指南的更新将中国肝炎药物推向 高速发展阶段。中国病毒性肝炎感染患者数量庞大，但诊断率和治疗率分别仅为18%和11%，国家多部门联合出台行动方案，加强宣传教育，加强重点人群综合干预，加大肝炎病毒监测力度以尽快实现世界卫生组织提出的2030年病毒性肝炎诊疗目标。

消费电子是半导体的核心应用领域，2023 年全球市场仍处于相对低迷的状态，也直接造成了半导体市场走弱，2024 年有望实现一定程度的回暖。根据当前的预测，智能手机、PC、平板电脑 2024 年的销量有望分别实现同比增长 2.8%、2.3%、4.1%；服务器方面，2024 年全球出货量有望同比增长 2.0%，其中 AI 服务器的占比将提升至 12.1%，实现更快速的增长。根据不同机构对 2024 年半导体市场规模的预测，其中大部分机构预计在 10% 以上的同比增速水平，最乐观的机构预期增速将达到 20% 左右。

碳纤维是一种含碳量在90%以上的高强度、高模量纤维的新型纤维材料。它的单丝直径通常只有5到10微米，相当于一根头发丝的十到十二分之一，强度却在铝合金4倍以上，并且具有耐高温、抗摩擦、导热及耐腐蚀等特性。由于其具有碳材料的固有本征特性，又兼备纺织纤维的柔软可加工性，是新一代增强纤维，这也使其在航空航天、风电、压力容器及体育运动制 品中很受欢迎。碳纤维由于其密度较小，因此比强度和比模量比较高，通过与树脂、金属、陶瓷及炭等复合，可制造各种先进复合材料。碳纤维增强环氧树脂复合材料，其比强度及比模量在现有工程材料中是最高的。

即时配送服务指：根据用户需求即刻响应，在约定时间内送达物品的物流配送服务。 即时配送的业务模式特征为：主要围绕本地即时性需求，不涉及揽收、转运、验视等中间环节，配送半径多集中于3公里以内，具有高时效性，以点对点服务本地小网格消费场景为主，为本地零售业态的重要基础设施。

低空经济是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。具备立体性、局地性、融合性和广泛性等特点。全球低空经济先后经历了早期应用探索阶段、规范化发展阶段，现在已经步入普及和应用阶段。低空无人机不断融合至各个产业，应用场景持续拓展。

2023 年银行净息差持续收窄，各类银行净息差普遍下跌，净利润增速下滑，商业银行或难以通过“利润转增”等内源性补充渠道来补充净资产。经济下行压力下，银行不良资产增加，农商行不良贷款率上行，引起资本充足率下降，核销规模和风险拨备计提增加，削弱了内源性渠道的补充作用，加剧银行资本金不足。在当前经济恢复、加力服务实体经济的背景下，银行信贷投放的持续增长加剧了银行的资本消耗，商业银行需要扩充资本以支撑信贷投放的增加。

民办教育市场空间广阔，政策红线明确后迎来规范健康发展。民办学校总数呈现上升趋势，2022 年达到 17.83 万所/2004-2022 年 CAGR 为 4.7%，高等教育阶段学校数量增速靠前；民办学校的在校生人数达到 5283 万人/2004-2022 年 CAGR 为 6.3%。2021 年民促法实施条例的颁布进一步明确了民办教育的监管态度和政策方向，义务教育阶段的民办学校走向非营利性办学、相关“公参民”、关联交易及资本化行为被禁止，民办职业教育受到鼓励扶持，相关教育集团纷纷进行业务剥离和经营转型，迄今民办教育公司经历近三年市场变革和业务调整后重归经营正轨，迎来业绩改善。

Reddit的管理层经验丰富，第一大股东是Advance集团，腾讯为第二大股东。Steve Huffman是Reddit的联合创始人，担任公司CEO。截至2024年3月21日，腾讯合计持股1544.78万股，持股比例9.70%。OpenAI CEO Sam Altman合计持股1215.86万股，持股比例 7.60% 。日活用户稳定增长，用户付费提升空间较大。1）用户规模来看，招股书显示，截至2023年12月31日的三个月数据，Reddit的DAU为 7310万，同比增长27%，环比增长11%。2）用户付费来看，截至2023年12月31日的三个月数据，Reddit的单用户平均收入为3.42美元，同比略降，主要由于新用户的付费通常低于现有用户，因此，在 DAU强劲增长期间，ARPU的增长速度往往低于收入。

行业相对强弱指数的年度信号——高股息、资源品、出海和 AI。截止 2024 年 4 月底右侧景气趋势模型表现优异，相对 wind 全 A 指 数超额 5.3%，绝对收益 3.5%。若进一步叠加 PB-ROE 选股，策略超额 12.8%，绝对收益 11.0%，在底部反弹时跟上趋势并且超额收益稳定。当前观点与之前基本一致，建议以“稳定高股息＋资源品”为底仓，进攻端超配出海和 AI。此外，每年 4 月底我们会及时更新行业相对强弱 RS 指标，提示年度级别的行业信号。当前出现 RS>90 的行业有：煤炭、农林牧渔、电力及公用事业、家电、银行、石油石化、通信、有色金属和汽车。和行业配置模型一致，主线模型提示了四个年度配置方向：高股息、资源品、出海和 AI。历史上轮动模型和主线模型形成共振时，有更大概率成为当年领涨行业，当年更有赚钱效应，值得重点关注。

当前债市处于去年三季度调整之后债牛的“第三个大阶段”，这一阶段的行 情形态以震荡为主，机构驱动以交易盘为主。造成这些特征的主要原因之一，即 配置盘成本下行速度相对偏慢，制约债券收益率的中枢性下行。我们“成本看债”专题将视角聚焦在债券投资机构的成本端，本篇从近期公布的上市银行年报切入，梳理 42 家上市银行所披露的存款数据，探究银行配置盘成本端相对刚性的原因。