供需指标双双放缓，需求不足问题突出。受出口需求超预期下降、民企和地产需求持续低迷以及企业继续去库存等因素影响，制造业供需两端指数均再度小幅回落。其中，生产指数继续高于 50% 临界值，而代表需求的新订单指数连续两个月处于收缩区间，国内需求不足问题较为突出。从需求结构看，外需回落和内需低迷是需求收缩的主要原因，而内需低迷主要受旧动能即地产需求下降影响。预计政策进一步加力显效有利于巩固经济企稳回升基础，但促民企、稳地产等政策效果有待观察，加之出口下行压力仍大，年内制造业 PMI 仍存一定不确定性，在 50% 荣枯线下方的概率偏大。

2024年全球经济面临的不确定性因素仍较多。我们预计在高利率影响下，全球经济增长势头可能会有所减弱。MF预测2024年全球GDP经济增速将由2023年的3.0%，略微放缓至2.9%。中国经济平稳恢复，以及美国经济韧性将成为全球经济运行的两大支柱。中、美两大经济体的稳定预计将为全球经济提供一定程度的缓冲。

中美有望进一步增加直航。当地时间11月15日，中美两国元首在旧金山举行会晤，双方“同意明年早些时候进一步大幅增加航班"据南方都市报消息，近半年中美直航已增班4次，而在2023/2024冬春航季，中美间直飞定期客运航班将增至每周70班。而两国元首达成共识后，明年中美直飞航班数量有望进一步增加。

收益凭证作为一种券商非公开发行的债务工具，由于其可保本可浮动收益的特性而具备一定的固收属性。固定收益类收益凭证作为非标债存在收益率优势，而非固定收益类收益凭证则包括雪球、鲨鱼鳍等结构。雪球产品本质上作为一种带障碍价格的看跌期权，更适合温和看涨的低震荡市场。

11 月以来，受美联储鸽派信息影响，市场情绪乐观，10 年期美债利率下行。我们判断，货币政策的乐观预期是美债近期下行的主要推手，而财政发债压力带来的影响尚未得到有效缓解。今年底至明年一季度，净发债量仍维 持高位，美债利率或在 4.3%-4.7%之间震荡。明年 2 季度后，随着发债压力缓解，经济增长将成为美债主导因素。基准情形下，我们判断美国经济在 2024 年增速趋缓，实际利率带动下，10 年期美债利率或趋势性跌至 3.8%。

2020 年之后，我国广义财政支出有所回落，主要源于收入端的下降：1）税收和土地出让收入降幅较大。税收收入占 GDP 的比重从 2019 年的 16.0%降至 2022 年 13.8%；同时土地出让收入较峰值缩减 3.4 万亿； 2）地方专项债扩容进入平台期。2020 年以来新增专项债维持在 3.65-3.8 万亿之间；3）三是结转结余和利润上缴资金的消耗。2017 年以来每年调用超万亿资金，高峰期调用规模接近 3 万亿，预计未来“余粮”将越来越少。从欧盟国家经验来看，“马斯特里赫特红线”的实践并非一帆风顺，债务和经济互为因果，单方面强调任何一个方面都可能导致失衡。

从需求侧看，独居群体占比提升、生活节奏快及懒宅经济对生活便捷化需求等推动方便速食行业发展；从供给侧看，供应链的成熟、生产工艺和技术的进步，推动了方便速食产品创新迭代及质量提升；方便速食行业经历了品类单一到多元化竞争和产品创新升级，逐渐朝着健康化和多元化方向发展。

沙特家族以瓦哈比教义为强大的精神动力开疆扩土，在众多酋长国中实力迅速壮大，创立了第一沙特王国（1745-1818 年）和第二沙特王国（1824-1892 年），王国覆灭后伊本·沙特随家人流亡科威特，他始终抱有强烈的复国使命，经历多年征战夺回了家族土地。1932 年伊本·沙特以国王身份颁布诏令，以家族命名成立沙特阿拉伯王国。沙特是君主制国家，禁止一切政党活动，以《古兰经》和《圣训》为国家立法、执法依据。国王行使最高行政权和司法权，有权任命、解散或改组内阁，有权立、废王储，解散协商会议，因此在沙特王国内，国王是名副其实的掌权者。

政策暖风频吹，新形势新挑战新机遇。16 年 7 月，中央政治局首次提出要“抑制资产泡沫”，12 月中央经济工作会议首次提出“房子是用来住的不是用来炒 的”，此后各地陆续收紧房地产调控政策，商品房销售面积增速下行。23 年 7 月 24 日，政治局会议首提“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”，未提及“房住不炒”。政策立足点放在把房地产稳定在经济中合理水平。

23 年全球个人奢侈品市场低至中个位数增长，中国大陆预计同比+9%：全球个人奢侈品市场凭借韧性取得了一定程度增长，但也显现出增速明显放缓的迹象；而进入四季度，考虑到消费者信心不足、中国宏观经济调整以及美国经济复苏迹象较少等，增长或遇瓶颈。贝恩预计 2023 年全球个人奢侈品市场或实现低至中个位数增长，达到 3620 亿欧元，而 2024 年将趋于疲软。