2024年 1-5月，全国食品加工业营业收入达到 20098.2亿元，累计同比下降 4.0%；行业实现利润总额达到 375.8 亿元，累计同比增长17.1% 。2024年 5月份，全国居民消费价格同比上涨 0.3%。其中，城市上涨 0.3% ，农村上涨 0.4% ；食品价格下降 2.0% ，非食品价格上涨0.8%；消费品价格持平，服务价格上涨 0.8%。1-5月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨 0.1%。 

市场存在 6 月 17 日降息的预期，但央行并没有选择降息。对于央行不降息，我们有三点理解。一是存量政策仍在发力，经济总量增速并没有明显偏离目标。2024 年一季度 GDP 增速为 5.3%，高于全年 GDP 增速目标 5.0%。4、5 月我们计算的月度 GDP指数分别为 4.7%、5.0%，虽然环比来看增速较一季度有走弱的迹象，但还没有明显偏离年初的目标。二是地产仍较为低迷，但其已与 LPR 脱敏。“5.17 房地产新政”发布后，楼市尚未明显回暖。我们认为，目前调降政策利率可能对地产的刺激作用有限。三是利率下降可能一定程度上不利于企业出清。2016 年-2019 年，受到供给侧改革的影响，我国工业企业数量的增长速度出现了显著的下滑。但 2020 年之后，企业数量大幅上行，2022 年企业的增速超过了 10%。

外循环对出口的传导机制趋于顺畅。体现为三方面：1）欧美去库存结束，外需对我国出口传导趋于畅通。前两年发达国家去库存时进口大幅低于自身需求，形成外需强但我国出口弱的“传导不畅”特征。但 23Q4 以来去库存结束，发达进口再度向需求回归，也带动我国出口向外需水平回归。2）美国制裁会影响外需传导，但短期影响有限。近两年 “出口转移”模式应对外部制裁，今年已持续贡献我国对美出口 8 个百分点。且我国出口模式已在转型，降低对美国依赖，此外本轮美国制裁自由度低于 2018 年。3）中国加快融入全球产业链，全球出口改善也利好我国。我国出口份额提升更多是中间品、资本品，帮助新兴国家工业化，而并非消费品，今年新兴国家出口生产反弹也对我国相关商品出口形成支撑。总体上外循环对出口的传导更顺畅，下半年出口仍将是经济重要支柱。

5 月多数东南亚国家通胀水平上升。5 月泰国通胀率连续第 2 个月上涨，最新数据达到 13 个月来的新高。其中包括新鲜蔬菜、鸡蛋、猪肉和新鲜水果在内的食品和非酒精饮料价格有明显上涨。大米出口价格明显上涨导致越南国内大米收购价格持续上升，带动食品价格上升。在此背景下，越南总体 CPI 持续走高，5 月增长水 平为 2023 年 2 月以来的最高值。作为世界最大的大米进口国，国际大米价格保持高位导致菲律宾总体 CPI 已连续 5 个月呈环比上升态势。

去金融化的世界中，2024 年 Q2 GDP 累计同比增速>上市公司利润累计同比增速的不等式仍在演绎。我们沿用年度策略《诺亚方舟》中的预测框架对上市公司盈利预测结果进行更新，预测得到 2024 年 Q2 单季度口径下全部 A 股（剔除金融地产）营收与利润同比增速录得微弱的正向增长（0.18%/0.16%），累计值口径下 2024 年 H1 营收与利润同比增速分别为 1.22%与-1.11%，并未完全逆转 2023 年以来上市公司增收不增利的格局。事实上，根据我们的测算，全部 A 股（剔除金融地产）累计营收增速底部或发生在 2024 年 Q3，利润增速则发生在 2024 年 Q1，并于 Q4 实现弱正向增长。

4月通胀如期回落。4月美国CPI同比如期降至3.4%，环比超预期回落至 0.3%。剔除掉能源和食品后，核心CPI同比、环比涨幅分别如期降至3.6%、0.3%。总的来说，4月美国整体通胀、核心通胀双双下行，明显缓解了市场对于美国“滞胀”的担忧。 

Pancake光学方案通过多片光学镜片让光路多次折返从而缩短整个光学模组总长，但光在经过镜片膜时会造成光损，如屏幕光经过BS半透半反镜时光损失50%，总体而言 Pancake光学模组光学利用率仅有10%-20%，Pancake对显示屏幕亮度要求较高。Micro-OLED结合了OLED技术和CMOS技术，以单硅晶代替传统玻璃基板，可在维持相同分辨率的情况下显示更小的OLED，因而有更高像素密度（PPI），同时亮度也是LCD的十倍左右，弥补了Pancake光学效率低的缺陷，预计Pancake和Micro OLED 将成为主流组合。

中国港口正处于转型的关键时期，行业发展面临重重挑战。随着人口老龄化的加速和产业升级，港口运输领域的劳动力成本不断上升，这无疑增加了运营成本。同时，“一带一路”战略的深入实施，使得中国在全球贸易中的地位日益提升，港口货物吞吐量的压力也随之增大，这迫切要求港口采取措施降低成本、提高效率。此外，中国政府提出的碳达峰、碳中和目标以及环境、社会和治理(ESG)标准的提高促使港口绿色化发展，港口运营也面临着绿色发展压力。

据国家统计局发布数据，2024 年 5 月工业增加值同比增长 5.6%，较 4 月降低 1.1 个百分点；1-5 月全国固定资产投资同比增长 4.0%，较 1-4 月低 0.2 个百分点；5 月社会消费品零售总额同比增长 3.7%，较 4 月份高 1.4 百分点。

2024 年 5 月，规模以上工业增加值同比 5.6%、预期 6%、前值 6.7%；社会消费品零售总额同比 3.7%、预期 4.5%、前值 2.3%；固定资产投资累计同比 4%、预期 4.2%、前值 4.2%。5 月数据总体呈现外需强于内需，外需带动下工业生产仍保持较高“景气”。5 月，出口同比边际回升 6.1 个百分点至 7.6%，表现强于国内需求项。出口带动下，工业增加值保持增长势头，季调环比 0.3%、当月同比小幅回落 1.1 个百分点至 5.6%；细分行业中，尤其是计算机通信、运输设备、有色金属等出口较快增长行业，生产强度更高。