本系列为华泰宏观出品、全球 PMI 月度追踪系列的第十二期。本产品旨在追踪全球及各国 PMI 数据，帮助投资者更早把握全球经济动能的走势以及预判中国外需的边际变化。6 月全球制造业 PMI 整体平稳，仍在修复，其中发达国家走弱，补库趋势也有所放缓，新兴市场国家仍有一定景气度，但近期全球大选等地缘事件带来不确定性以及亚洲地区经济数据边际放缓，新兴市场国家韧性的持续性需持续观察；全球服务业 PMI 回落较为明显。

东方宏观战略团队现推出“新兴市场研究专题”系列，以图表形式解读全球新兴经济体，涵盖东南亚、中东、南美等地区，关注新兴市场的增长潜力与企业出海的投资机遇。本期解读中国企业出海的重要目的地——印度尼西亚。

工业企业利润改善速度偏缓。回顾近期工业企业利润的走势，在年初较低的基数下，2024 年 1-5 月工业企业利润增速仅为 3.4%，两年平均增速为-8.4%（2023 年全年为-3.2%），反映企业的盈利能力改善速度偏缓。根据三因素框架拆解本期工业企业利润，量对企业利润增长贡献较大，价拖累较为明显，利润率仍处于历史较低水平。

2024 年上半年实际增长和名义增长分化。从中观角度来看，39 个细分工业行业中，30 个行业增加值增速加快，增速回升幅度较大的行业以出口链为主；但 PPI 中枢仍低，仍有 23 个行业中枢低于 2023 年。1-5 月规上工业增加值同比增长 6.2%，比 2023 年全年回升 1.6 个点。39 个细分工业行业中，30 个行业增速加快，仅 9 个行业工增增速放缓。煤炭（1-5 月工增增速低于 2023 年 1.1 个点，下同）、油气（-1.7pct）、烟草（-1.8 pct）、石油炼焦（-2.7 pct）、黑色冶炼（-2.0 pct）、专用设备（-1.8 pct）、汽车（-2.5 pct）、电气机械 （-8.1 pct）、废弃资源综合利用（-7.4 pct）。工增增速回升幅度较大的行业以出口链为主，包括有色采选（+11.8 pct）、皮革制鞋（+13.0 pct）、家具（+12.3 pct）、计算机通信电子（+10.4 pct）。

免税：24Q2海南离岛免税销售承压，4-5月销售额同比下降42%，预计中免Q2营收将继续承压但降幅小于全岛大盘降幅，预计同减低双位数，在折扣收紧、费用集约的经营策略下，预计其归母净利润降幅小于收入。酒店：商旅需求相对平淡叠加高基数影响，预计24Q2酒店行业RevPar较Q1压力更大，预计Q2锦江/首旅/华住RevPar同比分别微降/持平或微增/持平或微降，业绩表现分化。

根据国家统计局最新数据显示，2024年 5月，社会消费品零售总额39211 亿元，同比增长3.7%，比上月加快 1.4个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额 35336 亿元，增长 4.7%。1-5月，社会消费品零售总额195237 亿元，同比增长 4.1% 。其中，除汽车以外的消费品零售额176707 亿元，增长 4.4%。 

回溯 2012 年以来中国重大经济改革演进逻辑，结合二十大中国式现代化路线图，我们梳理出三中全会改革的三大主线和二十五项重点任务清单。“六个坚持”、处理好“五组关系”为改革定锚，聚焦发展和增长，失衡与再平衡以及风险与安全三大主线。三大关键领域改革对中国经济至关重要：新质生产力为核心的科技创新驱动战略；城乡一体化为核心的户籍、土地制度以及相配套的公共服务均等化改革；房地产、财税改革等长期的制度供给及完善风险处置协调机制。我们梳理了“新质生产力”的产业路径和政策方向，涵括氢能、新材料、创新药等 20 多个行业。分税制改革三十年后，关注新一轮财税改革顶层设计，以解决当前宏观税负持续下行、财政紧平衡、土地财政依赖以及地方债务风险上升等问题。