1. 关税冲击导致美国 8 月份就业数据进一步走软 2. 美国企业制造业投资相对占比连续第二季度下降 3. 美国政府利息支出占 GDP 比例降至 5 个季度低点 4. 上周标普 500 指数迷你合约投机净空头持仓下降 10% 5. 广义美元投机净多头持仓规模继续处于 5 个月高点 6. 沪深 300 指数权益风险溢价（ERP）周度更新 7. 中国 10 年期国债远期套利回报周度更新 8. 美元兑日元互换基差和美元融资溢价周度更新 9. 铜金价格比与离岸人民币汇率走势周度更新 10.中国在岸股债总回报相对表现周度更新

进出口增速均走低，贸易顺差有所扩大。按美元计，2025 年 8 月我国货物贸易进出口总额同比增长 3.1%，增速较 7 月回落 2.8 个百分点，其中出口同 比增长 4.4%，增速下滑 2.8个百分点，进口同比上升 1.3%，涨幅收敛 2.8个 百分点，均低于市场预期，贸易顺差为 1023.3亿美元，较去年同期扩大 107.78 亿美元，较 7月也小幅扩大 40.85亿美元。非美国家“抢出口”告一段落，以及在关税影响下我国对美出口拖累持续，8 月我国出口增速弱于市场预期。从海外经济景气度来看，后续随着美联储降息，外需或逐步企稳，8 月份全球制造业 PMI 为 49.9%，较上月上升 0.6 个百分点，接近 50%的荣枯线。由于出口边际走弱，“抢进口”告一段落，以及国内仍处在制造业淡季中，进口增速低于预期。

“反内卷”进行时。本轮“反内卷”政策文件的顶层设计已有雏形，针对行业采取政策规范、部门发声和行业自律三维度措施。目前煤炭、钢铁、水泥等原 材料行业的“反内卷”措施推进更快，且有治理经验；中下游行业光伏、汽车两个重点行业开始较早，已推出的措施较为丰富，行业协会和部门发声正发挥 积极作用，其他行业的“反内卷”更多处于调研阶段。

“十五五”时期国内外“三大新局”对金融开放提出新的诉求:第一，世界百年未有之大变局下，中国金融开放挑战与机遇并存。一方面，保护主义升温与地缘冲突加剧，中国需以更高水平开放对冲贸易和产业链风险，并防范跨境金融冲击；另一方面，美元信用裂缝与“全球南方”崛起为人民币国际化和提升:金融治理话语权提供了契机。第二，“十五五”时期中国经济发展将全面转向“新质生产力”，传统信贷难以支撑高风险、长周期的创新型产业。为满足新质生产力的融资需求，中国需通过制度型金融开放，拓展多层次金融支持。第三，新一轮科技革命推动金融与科技深度融合。全球金融基础设施与监管体系需加快与技术同步进化。同时，科技企业“出海”对跨境融资服务提出更高要求，金融开放需向高效、灵活和协同方向演进。

从业务经营、财务分析和监管政策的角度对财险公司的信用资质分析特有指标进行了详细全面的梳理，包含对公司保险、投资业务的规模及质量、整体盈利能力、流动性和风险管理能力的判断具有重要参考意义的行业特有指标。

8月全国乘用车市场零售199.5万辆，同比增长4.6%，环比增长8.2%；今年以来累计零售1,474.1万辆，同比增长9.5%。今年国内车市零售累计增速从1-2月的1.2%持续拉升到1-6月的11%，7-8月呈现高基数的减速特征，符合年初判断的“前低中高后平"的走势。今年8月零售销量再创新高，较2023年8月192万的历史最高水平增长了3.7%，呈现了逐步平缓的增长态势。

2025 年 1-8 月，全国土地市场表现同比 2024 年 1-8 月略有抬升，土地出让金同比上升 6%，呈现结构性分化的特征，部分省市实现同比正增长，比如江苏、上海、广东、天津、青海分别实现 30%、41%、47%、84%、67%的同比正增长。

8 月进出口同比再次减速，下半年经济增长动能几何？尽管基数影响下 8 月出口回落至年内低位，但结构上仍有亮点，欧盟以及新兴经济体为代表的新动能 对出口拉动持续上行，而产品结构也呈现明显的提质升级特征，对出口构成支撑。但进口增速的再度回落表明内需增长有待进一步提振。年内后续时间，在出口新动能支撑以及进口相对较弱的背景下，贸易顺差将继续成为支撑 GDP 增长的动力之一。

2013-2015 年出现了多个主线轮流领涨的情况，主线轮动顺序为：手游、影视是 2013 年持续性较强的主线。互联网金融在 2013 年 Q1-Q3 出现了第一波超额收益上行。此外，2013 年 8-9 月在制度创新和政策红利的驱动下，上海自贸区主题超额收益明显。2014 年前三季度，成长风格 在并购重组推动和 TMT 产业链相关标的扩散的驱动下继续走强。但在流动性宽松、房地产政策放宽、深化改革、沪港通开通等因素的影响下，2014 年 Q4 金融周期大幅上涨带动指数突破。一带一路主题在 2014 年 8 月-12 月超额收益加速上升。2015 年上半年，在宏观流动性宽松和居民 资金大幅流入的背景下，成长风格重新开始演绎。“互联网+”、“高送转”、“中国制造 2025”等更多主线行情轮流走强。

8 月 CPI 同比下降 0.4%（前值 0），低于市场预期（Wind 一致预期为-0.2%）和我们预测，8 月环比增速录得 0%（前值 0.4%），低于季节性水平约 0.3 个百分点， 主要受食品价格下行影响。具体来看，8 月 CPI 同比受上年价格变动的翘尾影响 约为-0.9 个百分点，较 7 月扩大 0.4 个百分点；从新涨价看，8 月 CPI 受今年以来价格变动的影响约为 0.5 个百分点。从结构上看，CPI 八大类价格同比增速呈现六涨两降。8 月其他用品及服务、衣着、生活用品及服务价格同比上涨较多，同比分别上涨 8.6%、1.8%和 1.8%，教育文化娱乐、医疗保健、居住价格同比涨幅相对稳定，同比维度分别上涨 1.0%、0.9%和 0.1%；食品烟酒、交通通信价格则同比分别下降 2.5%和 2.4%。