特斯拉 Optimus Gen2 步行能力再次提高；波士顿动力、优必选相继发布机器人进厂“打工”视频；仅隔一月，ALOHA 2 代发布，性能、稳健性提高。近一年来，人形机器人赛道受到资 本高度关注，Figure AI 近期宣布获得 6.75 亿美元（约 48 亿元） 融资，全球范围内对于人形机器人作为关键未来产业的共识得到进 一步验证。伴随着特斯拉、波士顿动力、优必选相继发布机器人进厂“打工”视频，是否具备智能感知、自主决策能力成为评估人形机器人当前阶段进展的关键参考。在成本端，“减配”方案 ALOHA 2 代发布，对于智能机器人，技术、场景、成本是影响其发展的关键因素，减配方案带来的成本下降有望成为人形机器人落地的重要路径。

2 月 27 日，《中华人民共和国保守国家秘密法》（以下简称保密法）经第十四届全国人民代表大会常务委员会第八次会议修订通过，于 2024 年 5 月 1 日起正式施行。

2023 年全年，中国为对接 CPTPP 等国际高标准经贸规则所出台的相关 政策呈现加速发展态势。伴随这一趋势，中国知识产权保护明显增强，企业的研发货币化潜力有所增加。我们在《2024 年海外&可转债年度策略：服务当“立”》中提到，在服务经济逐步深化的过程中，有 9 种范式涵盖的行业/企业获得超额收益的概率较大。其中，范式 5 是关于研发占比较高的制造/服务企业，即企业通过研发，形成专利等无形资产，然后将其货币化。

“资金沉淀空转”是指由于“存款利率市场化调整机制”和 “贷款市场报价利率改革”之间存在改革时滞错位，存贷款市场利差扩大，导致资金在非金融企业和金融机构之间空转，从金融体系“流出”的 金融资源又通过各种结构化金融产品“流回”金融体系，而没有形成资本开支，或并非资金出于规避金融监管的目的留存于金融体系，在不同金融机构之间利用负债刚性和资产风险错配进行制度套利。

2024 年一般公共预算收入预计增长 3.3%，较 2023 年增速下移 3.4 个百分点，或体现出财政已经计入名义经济增长偏低对收入的影响。一般公共预算收入的预计增速有明显的下调，主要源于名义 GDP 增速的偏弱。从历史数据来看，一般公共预算收入的增速和名义 GDP 呈现 2 倍弹性关系，主要是源于企业利润对价格的弹性和个人所得税的累进属性，但这二者均系于平减指数的大小。考虑到平减指数未来的不确定性，本次一般公共预算收入增速的下调是较为审慎和务实的。

为提高铁路工程岩石试验水平,经广泛调查研究,认真总结实践经验,参照有关国家标准及行业标准,在广泛征求意见的基础上,对《铁路工程岩石试验规程》(TB 10115- 98)进行了全面修订。

我们预计，2 月宏观数据延续偏弱态势。1 月信贷社融超预期，2 月预计会回归平滑状态。生产、消费继续走弱，外需支持有限，CPI、PPI 仍在偏低水平。具体来看，我们预计 1-2 月工增同比 4.0%，1-2 月固定资产投资累计同比 4.8%，1-2 月社会消费品零售总额同比 2.7%，2 月 CPI 同 比 0.3%，2 月 PPI 同比-2.7%。我们预计 1-2 月出口金额同比 2.0%，进口金额同比 0.3%。我们预计 2 月新增信贷 1.5 万亿，新增社融 2.3 万亿，M2 同比 9.5%。总体数据对债市胜率仍有支持。

中国家电产业链的规模化、成本、技术创新等是中国制造业的底色，且走在市场化前沿，以竞争促发展。我们认为家电出海有望拥抱海外补库需求改善，短期内出口拉动力较强，市场情绪修复、外资回流，家电作为外资重点关注领域，家电出海估值修复与规模提升均值得关注。中长期周期来看，家电产业不断打造全球化品牌，率先成为中国制造的一张“名片”，本轮周期中家电出口已回升，重新进入景气周期，海外耐用品库存触底，或继续对出口增长形成支撑，而中国企业在成本管控、技术沉淀、产业链能力外溢上的突出优势或让中国家电在本轮周期中走的更远，关注海尔、海信系、新宝等企业。

上周公布的 2 月美国 ISM 制造业 PMI 超预期回落至 47.8，大幅低于预期 （49.5），而 2 月 Markit 制造业 PMI 大幅回升至 52.2，ISM 和 Markit 出现明显背离。我们认为，除了二者在代表性、编制方法上存在差异外，2023 年以来美国经济韧性超预期，而美国以外制造业相对更弱是二者背离的重要原因。 往前看，ISM 仍有回升空间，预计 ISM 和 Markit 制造业 PMI 的背离将收窄。

截至 2024 年 2 月 23 日，昆明市共有 26 家发债平台，主要包括：地级市平台 16 家、区县级平台 3 家，国家级园区 7 家。昆明，在陆海内外联动、东西双向互济开放格局中的发挥重要的支点作用，构建内外联动、互为支撑、协同发展的“一区两港三平台四走廊”的开放新格局。昆明的经济实力整体位于省内第一，2023 年昆明市 GDP 为 7864.76 亿元，GDP 增速小幅回升。值得注意的是，和国内宏观大环境一致的是，昆明市土地出让金近几年来大幅度下降，影响了其对债务的覆盖能力。