中信建投因子库分为风格因子以及 alpha 因子库，其中风格因子有市值、非线性市值、贝塔、成长、盈利、价值、波动率、动量、流动性、杠杆 10 个因子，alpha 因子主要是利用 deepseek 以及 genetic program 挖掘并经过严格筛选得到的 12 个 FactorZoo 基本面因子。本报告主要监控因子表现，通过多因子检验和单因子检验分别对风格因子和 Alpha 因子进行分析。多因子模型参考 CNE5 的风格因子模型对 10 个风格因子、国家因子以及行业因子进行时间序列回归。单因子检验通过 IC 和因子收益率两个维度对因子进行分析，观察因子之间的区别以及因子在时序上的变化。

VF 公布 FY2026Q3 业绩（2025 年 9 月 28 日-2025 年 12 月 27 日）。根据公司财报，（1）收入：FY2026Q3 公司实现收入 28.76 亿美元，经汇率调整后同比+1.48%。（2）净利润：FY2026Q3 公司归母净利润 3.01 亿美 元，经汇率调整后同比+79.17%。（3）毛利率：FY2026Q3 经汇率调整后为 56.62%，同增 0.33pct，主要系 更高质量的库存、更低的折扣以及汇率因素的影响，彭博预期为 55.65%。（4）营业利润率：FY2026Q3 为 10.05%，同增 2.08pct。（5）销售、行政及一般费用率：FY2026Q3 为 46.40%，同减 0.12pct，主要系持续 在全业务范围内实现成本节约。

2 月 25 日下午 Reuters 率先报道，津巴布韦矿业部长 Polite Kambamura 在 Harare 表示，立即暂停所有原材料及锂精矿出口，包括正在运输途中的货物，该禁令“即刻生效，直至另行通知”。随后 Bloomberg 也同步进行了报道。26 日国内多家在津巴布韦有锂矿开采业务的上市公司也证实了该政策。该国原则上计划 2027 年禁止精矿出口，目前在当地拥有锂盐或硫酸锂生产产能的企业仍可申请锂精矿出口许可证，且硫酸锂目前允许出口。

回顾 2025 年，美国经济增长呈现一定韧性，但结构性矛盾突出。经济增长高度依赖 AI 相关领域投资增长和富裕群体的消费，而更能反映经济内生情况的就业市场、住房市场等均出现下行（详见《2025 年美国经济回顾：表面韧性与内在脆弱》）。在脆弱的经济结构之下，美国经济的未来走向更加充满不确定性。展望 2026 年，美国经济将走向何方？

回顾 2025 年，美国经济增长呈现一定韧性，但结构性矛盾突出。经济增长高度依赖 AI 相关领域投资增长和富裕群体的消费，而更能反映经济内生情况的就业市场、住房市场等均出现下行（详见《2025 年美国经济回顾：表面韧性与内在脆弱》）。在脆弱的经济结构之下，美国经济的未来走向更加充满不确定性。展望 2026 年，美国经济将走向何方？

通胀回归是 2026 年国内宏观主线之一，但市场仍有顾虑，比如“国补”退坡是否会掣肘通胀？我们将通过对 2024 年下半年以来“国补”政策对通胀影响的定量测算，分析“国补”退坡的影响。

通胀回归是 2026 年国内宏观主线之一，但市场仍有顾虑，比如“国补”退坡是否会掣肘通胀？我们将通过对 2024 年下半年以来“国补”政策对通胀影响的定量测算，分析“国补”退坡的影响。

日本长期国债收益率近期飙升，叠加美欧在格陵兰岛问题上的冲突上升，引发全球市场剧烈波动。日本长期国债收益率上行，既有通胀居高和国债供需失衡因素，也有市场重新定价日本“财政主导”因素。政府债务率高企、财政刚性扩张和货币政策独立性挑战都在推升长期国债收益率。日本长债波动并非孤立事件，而是全球后 QE 时代结构性断裂点，影响将通过利率、汇率和杠杆链条向全球市场扩散。预计日本长期国债收益率可能震荡上行，10 年国债收益率从目前 2.3%升至年末 2.5%左右。日本长期国债收益率上升将打击全球债券、科技股与加密货币。

日本长期国债收益率近期飙升，叠加美欧在格陵兰岛问题上的冲突上升，引发全球市场剧烈波动。日本长期国债收益率上行，既有通胀居高和国债供需失衡因素，也有市场重新定价日本“财政主导”因素。政府债务率高企、财政刚性扩张和货币政策独立性挑战都在推升长期国债收益率。日本长债波动并非孤立事件，而是全球后 QE 时代结构性断裂点，影响将通过利率、汇率和杠杆链条向全球市场扩散。预计日本长期国债收益率可能震荡上行，10 年国债收益率从目前 2.3%升至年末 2.5%左右。日本长期国债收益率上升将打击全球债券、科技股与加密货币。

①从整体的流动性来看，新增居民存款/新增 M2 这一比值仍维持在低位，这对应当下宏观整体的流动性仍相对充裕，金融资产估值仍有支撑；②从实体经济的流动性来看，12 月与企业预期更相关的旧口径 M1 同比回落 1.8%，领先企业利润增速的企业居民存款剪刀差回落 0.9%，两者均为 2024 年 9 月以来的最大跌幅。③从金融市场的流动性来看，与企业存款的弱势不同，12 月非银存款同比大幅多增，这也与 12 月以来权益市场成交金额的火热相匹配。企业存款弱，非银存款强，短期资金存在“脱实向虚”的可能。