产业驱动：特斯拉发布Optimus Gen2，传感器为最大边际变化特斯拉推出第二代Optimus，在减重、提速的同时，更加聚焦于控制及运动平衡的稳定性。传感器赋予机器人视、力、触等多种感知能力，对本体及外部环境感知均有助益，国内优必选、智元、宇树等机器人产品上亦搭载多款传感器。

2024 年 4 月 19 日，中国证监会在广泛深入调研和听取意见的基础上，表示将与香港方面深化合作，采取 5 项措施来进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。

自身免疫疾病治疗人数多、往往需终身用药，是全球第二大药物市场，新型疗法快速迭代。传统自免药物主要是免疫抑制剂与改善病情抗风湿药等，长期使用存在较大副反应。全球“药王”阿达木单抗（TNFα）广谱覆盖了银屑病、类风关等多种自免疾病，长周期用药下市场巨大。尽管随着新疗法更迭、生物类似药进入市场，2022年阿达木单抗仍销售212.4亿美元。近年来，新靶点、新剂型、长周期的自免新药不断取得突破，细胞治疗展现一针治愈红斑狼疮的潜力。技术的迭代为新进入者创造机遇。

2023年是医改加速深化的一年。由于医药产品及服务的居民福利属性，医药政策改革对医药全产业链的影响尤为明显，逐渐成为影响医药行业估值的最主要因素之一。政策作为未来几年可能影响医药行业发展的最关键指标之一，我们发现市场对于医药政策的趋势认知仍不充分，在投资上极容易受到“不确定性”政策的“突袭”。因此未来，我们将以月度专题的形式，从医药、医疗、医保，三个维度深度梳理、认知医药体系正在发生的变化，以期对改革阶段有更清晰的认知，对长期投资产生更积极的。

系统性红斑狼疮患者人数多，市场空间大，目前仍存在巨大未满足的临床需求，生物制剂是特应性皮炎治疗的下一个重要方向。我国系统性红斑狼疮患者人数达42万-98万人，根据《中国狼疮性肾炎诊断和治疗指南》，我国系统性红斑狼疮人群发病率为 30.13-70.41/10万人，对应SLE患者达42.2万-98.6万人。根据2021年发布于《Nature Reviews Rheumatology》的综述《Global Epidemiology of systemic lupus erythematosus》，北美SLE的发病率达3.7/10万人至49/10万人。2023年美国人口达3.34亿人，对应SLE患者达1.2万-16.4万人。

2023 年美国增长显著超预期，非农新增就业也连续超预期。我们此前在《美国为何迟迟不衰退？》（2023/7/31）和《从美国居民收入和资本流动看产业起飞的“正向溢出”》 2024/3/26）中分析了美国财政大幅宽松和 AI 对经济增长的提振作用。我们在本文中讨论另一个“非常规”因素—净人口流入的影响。据 2 月美国国会预算办公室（CBO）研究，预计 2023-2024年美国净人口流入达 330 万，而疫情前趋势水平约 90 万。本文探讨了人口流入对美国就业市场、总需求、通胀、以及宏观政策的深远影响。

数据是数字经济时代重要的生产要素，更是数字金融的基石，是金融机构数字化转型与金融科技发展的基础。虽然规模效应是数据要素价值释放的重要助力，但是若银行所拥有和使用的数据质量较差、可用性较低，不仅可能提升银行的储存、使用成本，还可能导致“投毒”模型、造成银行决策失误的问题。因此，选择哪些合适的数据引入和运用成为了未来银行数字化转型、做好“数字金融”大文章的重要课题。

AI 存储路线图：更大容量、更大带宽、更低功耗。随着人工智能的快速发展，大模型的参数量指数级增长，不仅推升了处理器的算力需求，同时也对与处理器匹配的内存系统提出了更高的要求。一方面，大量模型数据的传输要求更大的内存带宽，以缓解“内存墙”问题，提升 HPC 系统计算效率；另一方面，内存系统的容量需要大幅拓展，以存储千亿参数乃至更大规模的大模型。

2024 年将为我国低空产业元年：1）空域逐步完成划分并放开，产业有法可依；2）中央经济工作会议和政府工作报告高规格定调，被视作新质生产力重点培育；3）飞行器和应用场景均有实质性进展。低空经济作为全球竞逐 的新赛道，我国具有全球最完善的新能源汽车及消费电子产业链，领先的通信、导航基础设施，禀赋优异。未来低空产业的发展离不开政策、技术和商业模式的变化：1）低空空域逐步开放；2）飞行器性能、成本突破以及信息基础设施的完善；3）各类场景逐步落地，运营公司从无到有。我们看好“低 空新基建”下通导基础设施、三维高精地图及空管系统供应商的投资机会。

政策多次提及低空经济，万亿市场待发掘。从产业来看，低空经济主要包括低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务等产业，具有辐射面广、产业链条长、成长性和带动性强等特点，在拉动有效投资、创造消费需求、提升创新能级方面具有广阔空间。eVTOL 在个人和公共交通、物流和军事领域都有着广泛的应用前景。据Morgan Stanley预测，2026 年全球eVTOL市场规模将达 619 亿美元，2030年有望达到305.19亿美元，到 2040 年将高达1.5万亿美元。