继2019 年下降3%后，我们预计澳门总博彩收入今年上半年仍将表现疲软，但下半年有望重拾增长。我们预计澳门2020 年总博彩收入同比增长3%，其中中场博彩总收入持续表现强劲，同比有望增长8%；贵宾业务博彩总收入预计同比下降5%，贵宾业务有望于2020 下半年恢复增长。

2019 年12 月，社会消费品零售总额38,777 亿元，同比名义增长8.0%（扣除价格因素实际增长4.45%）。其中，除汽车以外的消费品零售额34,349 亿元，增长8.9%（上月为9.1%）。2019 年1-12 月，社会消费品零售总额411,649亿元，同比增长8.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额372,260 亿元，同比增长9.0%。按消费类型分，12 月餐饮收入4,825 亿元，同比增长9.1%；商品零售33,952 亿元，同比增长7.9%。1-12 月餐饮收入46,721 亿元，同比增长9.4%；商品零售364,928 亿元，同比增长7.9%。2019 年1-12 月，网上零售额10,6324 亿元，同比增长16.5%。其中，实物商品网上零售额85,239 亿元，同比增长19.5%，占社零总额比重为20.7%；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别同比增长30.9%、15.4%和19.8%。2019 年12 月，全国居民消费价格同比上涨4.5%。其中，城市上涨4.2%，农村上涨5.3%；食品价格上涨17.4%，非食品价格上涨1.3%；消费品价格上涨6.4%，服务价格上涨1.2%。1-12 月平均全国居民消费价格比去年同期上涨2.9%。

在发布 《5G 风起，在线教育正当时——在线教育深度系列二》之后，我们近期对疫情期间在线教育行业变化进行深度跟踪，本篇报告突出贡献以下：1）对在线行业近期流量数据进行跟踪&分析；2）设计一手问卷调查（获得800 份全国样本），从实际反馈进一步分析行业及验证行业大逻辑。

板块业绩预告分化明显。24 家上市公司中有12 家公司盈利和12 家公司亏损，且受上市公司亏损规模较大影响，板块整体净利润预告区间为亏损119.65 亿至亏损80.75 亿元。自2018 年12 月审批重启以来，游戏版号在总量控制中有序下发，推动游戏产业规模稳定增长；在市场新游增加、行业景气回升的整体趋势下，游戏公司经营回归正常节奏，新游陆续上线后对公司业绩有明显的提振作用。完美世界、三七互娱、掌趣科技、昆仑万维等公司受益于自研及发行产品的良好表现，业绩实现同比增长。

在我国成熟制程、14nm FinFET、存储厂纷纷建产后，光刻胶作为集成电路光刻工艺的关键材料，未来的市场需求将步入高速增长。但目前国内晶圆厂的光刻胶绝大部分依赖于TOK、信越、DOW等国际品牌，国产化品牌北京科华、瑞红在I-line 光刻胶和KrF 光刻胶有所突破，南大光电、上海新阳在ArF 光刻胶有布局。

2 月21 日，银保监会发布《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》（ “通知”）。主要内容为：1）引入责任准备金覆盖率指标，报审产品时最近季度末责任准备金覆盖率不得低于100%；2）修订完善分红保险利益演示的方法，明确了演示利率上限，并将红利分配比例统一为70%；3）完善非现场监测机制，新增责任准备金覆盖率、万能险账户基本情况、投连险账户基本情况等数据报送内容。

在中国保险行业高速发展的背后隐藏着多数险企经营惨淡的现状，另外长期的粗放式发展方式更是带来了诸多行业痛点。因此，科技驱动行业实现高质量发展是必由之路。

检测设备是大家关注但是在划分上通常并不清晰的一类设备。我们接下来的一系列报告希望能够深度挖掘检测设备的技术内核以及在不同行业中的不同应用。

营收增速逐季改善，行业景气度回升。2019 年晶圆代工逐季增长，2020Q1展望持续向好。2019 年以来全球主要晶圆代工厂台积电、中芯国际、联电以及华虹半导体整体收入规模逐季增长，各季度的同比增速逐季改善。2019Q1，主要晶圆厂营收同比增速为-16.7%，2019Q3 营收同比实现正增长，2019Q4 营收同比增速提升至11.8%。

供应端，日台厂商把控MLCC供应链，内资厂商扩产排期长。根据海外公司营业收入测算，2019年全球电容产值规模约为210亿美元，其中80%电容为积层陶瓷电容（MLCC），是被动元件最佳的赛道。日韩台厂商把控MLCC供应链，CR5达到78%。国内厂商与海外厂商在浆料配方与叠层技术等核心工艺环节仍然存在差距，内资厂商扩产受到海外设备排期制约。针对工艺特点不同，日系厂商瞄准车规级应用，内资厂商加快渗透消费电子类应用。