美联储如期降息 25bp，点阵图显示年内共降息 3 次，经济预测小幅上调，鲍威尔称这是“风险缓释型”降息，整体基调偏中性。会议过后，市场降息预期变化不大，目前仍是 10 月、12 月连续降息 的概率约 80%。历史上看，美联储在经济不衰退的情况下降息，将会带动美股和黄金上涨、美债收益率和美元指数下行，不过考虑到目前市场预期已经打得很高，预计后续影响幅度不会太大。对于国内而言，本次美联储降息将打开国内货币政策进一步宽松的空间，四季度降息 可能性提升，但具体节奏和幅度仍主要取决于国内经济基本面的表现。

美联储 9 月 16-17 日举行议息会议1，FOMC 官员投票下调联邦基金利率 25bp 至 4.00%-4.25%，这是自 2024 年 9 月启动降息后首次降息。值得注意的是，理事 Stephen Miran 投下异议票，主张一次性降息 50bp，但并没有受到广泛支持。同时，美联储表示将继续资产负债表缩减。本次议息会议降息在市场预期之内，25bp 也属 于基准预期情形，相对更为重要的是：（1）美联储点阵图对后续政策路径的指引；（2）美联储对未来就业和通胀的理解；（3）鲍威尔对本次降息的解释。

美联储的降息周期始终与美国经济的周期性波动深度绑定，复盘 1984 年以来的数轮较大的降息周期，“应对式降息”为危机驱动，往往呈现“短周期、高幅度、快速率”特征（如 2007-2008 年），而“预防式降息”为调节型，多为“长周期、低幅度、慢速率”（如 1995-1998 年）。降 息性质决定资产表现的“方向”，而降息速率则调节资产表现的“强度”，慢速率放大趋势，降息速率过快则可能引发反向波动。

目前市场普遍预期美联储将在 9 月启动降息，焦点已从年内“是否降息”转向“降息幅度”，争论集中于本年累计降幅为 25 基点、50 基点或是更高（截至 9 月 14 日，CME Group 定价显示本年降息 75 基点的概率达到 74%）。本文通过系统复盘历次美联储降息周期中港股三大指数（恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数）的表现规律，旨在为预判本轮降息后港股市场的潜在走势提供参考。

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当前中国 PE/VC 行业加速引入“耐心资本”，源于政策引导与市场转型。在《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》推动下，国资主导的长期资金聚焦硬科技、战略性 新兴产业，通过十年以上周期投资支持高风险研发；同时，银行 AIC、社保基金、险资等机构提升股权投资比例，推动资本从短期套利转向“投早、投小、投硬科技”，助力 AI、半导体等领域突破技术瓶颈，标志着创投生态向长期价值深耕转型。

首先，劳动力市场下行是美联储开启降息周期的表象“锚”。前期劳动力市场脆弱紧平衡已经在 7 月有所打破，短期市场逐步供过于求。随着供需关系 的扭转，后续劳动者议价能力或有所下降。非农数据的整体降温，是促使美联储开启降息周期的经济因素。

9 月 18 日，美联储降息 25bp，至 4.0-4.25%。资产表现方面，获利盘一度止盈离场，但多数资产出现 V 型走势，除贵金属外基本收复此前跌幅。点阵图显示年内继续降息 50bp，基本符合预期。数据预测对明年的通胀担忧略有升温，同时对增长较 6 月更为乐观。

8 月经济内外压力显现，经济数据全面下滑，政策“及时雨” 的重要性凸显。8 月内外需扰动加剧，来自生产、消费、投资、出口等数据全面下滑，过去除了受外部冲击的特殊时期 外，三大需求共振走弱情况较为少见。关税预期扰动对企业生产备货形成拖累，“两新”“两重”对消费和投资的支撑作用 走弱，“反内卷”治理约束、地产投资跌幅创历史新低、专项债投资效率和空间不足等问题制约投资修复，经济压力逐渐显现，需把握“十五五”规划的政策窗口期，及时出台有力度、有针对性的增量政策。

2025年 9月，美国国债市场显著反映出对经济降温的敏感反应。随着宏观数据持续疲软，美债收益率整体下行，长端利率回落尤为明显。市场开始定价更为宽松的货币政策路径，尤其是在就业市场持续释放弱势信号的背景下。