5 月多数东南亚国家通胀水平上升。5 月泰国通胀率连续第 2 个月上涨，最新数据达到 13 个月来的新高。其中包括新鲜蔬菜、鸡蛋、猪肉和新鲜水果在内的食品和非酒精饮料价格有明显上涨。大米出口价格明显上涨导致越南国内大米收购价格持续上升，带动食品价格上升。在此背景下，越南总体 CPI 持续走高，5 月增长水 平为 2023 年 2 月以来的最高值。作为世界最大的大米进口国，国际大米价格保持高位导致菲律宾总体 CPI 已连续 5 个月呈环比上升态势。

去金融化的世界中，2024 年 Q2 GDP 累计同比增速>上市公司利润累计同比增速的不等式仍在演绎。我们沿用年度策略《诺亚方舟》中的预测框架对上市公司盈利预测结果进行更新，预测得到 2024 年 Q2 单季度口径下全部 A 股（剔除金融地产）营收与利润同比增速录得微弱的正向增长（0.18%/0.16%），累计值口径下 2024 年 H1 营收与利润同比增速分别为 1.22%与-1.11%，并未完全逆转 2023 年以来上市公司增收不增利的格局。事实上，根据我们的测算，全部 A 股（剔除金融地产）累计营收增速底部或发生在 2024 年 Q3，利润增速则发生在 2024 年 Q1，并于 Q4 实现弱正向增长。

4月通胀如期回落。4月美国CPI同比如期降至3.4%，环比超预期回落至 0.3%。剔除掉能源和食品后，核心CPI同比、环比涨幅分别如期降至3.6%、0.3%。总的来说，4月美国整体通胀、核心通胀双双下行，明显缓解了市场对于美国“滞胀”的担忧。 

Pancake光学方案通过多片光学镜片让光路多次折返从而缩短整个光学模组总长，但光在经过镜片膜时会造成光损，如屏幕光经过BS半透半反镜时光损失50%，总体而言 Pancake光学模组光学利用率仅有10%-20%，Pancake对显示屏幕亮度要求较高。Micro-OLED结合了OLED技术和CMOS技术，以单硅晶代替传统玻璃基板，可在维持相同分辨率的情况下显示更小的OLED，因而有更高像素密度（PPI），同时亮度也是LCD的十倍左右，弥补了Pancake光学效率低的缺陷，预计Pancake和Micro OLED 将成为主流组合。

中国港口正处于转型的关键时期，行业发展面临重重挑战。随着人口老龄化的加速和产业升级，港口运输领域的劳动力成本不断上升，这无疑增加了运营成本。同时，“一带一路”战略的深入实施，使得中国在全球贸易中的地位日益提升，港口货物吞吐量的压力也随之增大，这迫切要求港口采取措施降低成本、提高效率。此外，中国政府提出的碳达峰、碳中和目标以及环境、社会和治理(ESG)标准的提高促使港口绿色化发展，港口运营也面临着绿色发展压力。

据国家统计局发布数据，2024 年 5 月工业增加值同比增长 5.6%，较 4 月降低 1.1 个百分点；1-5 月全国固定资产投资同比增长 4.0%，较 1-4 月低 0.2 个百分点；5 月社会消费品零售总额同比增长 3.7%，较 4 月份高 1.4 百分点。

2024 年 5 月，规模以上工业增加值同比 5.6%、预期 6%、前值 6.7%；社会消费品零售总额同比 3.7%、预期 4.5%、前值 2.3%；固定资产投资累计同比 4%、预期 4.2%、前值 4.2%。5 月数据总体呈现外需强于内需，外需带动下工业生产仍保持较高“景气”。5 月，出口同比边际回升 6.1 个百分点至 7.6%，表现强于国内需求项。出口带动下，工业增加值保持增长势头，季调环比 0.3%、当月同比小幅回落 1.1 个百分点至 5.6%；细分行业中，尤其是计算机通信、运输设备、有色金属等出口较快增长行业，生产强度更高。

本篇为图说日本宏观月报第三期。2023 年以来日本经济和资产表现关注度持续提升。我们推出的华泰宏观|图说日本宏观月报，通过中频和高频数据系统性追踪增长（先行指标、消费、投资、进出口、工业生产等）、就业、通胀、资产价格和宏观政策等 5 部分约 50 张图表，帮助投资者及时追踪日本经济景气度和市场预期的最新变化。

结合我国地产政策演进脉络以及德国、新加坡房地产业发展模式，我们认为，未来我国房地产行业将更多回归居住属性，核心是推动租售并举，关键环节在于增加保障租赁住房供给，主要的措施包括加速筹建和盘活存量资产，盘活存量资产或发挥更大作用。此外，央国企在住房供给方面可能扮演更重要的角色。

美国经济增速回落，财政能否成为经济新支撑项？近期美国 GDP 下修、5 月 ISM 制造业 PMI 为三个月来最低、4 月职位空缺数量降至三年多以来的最低水 平等数据，均指向美国经济承压，也引起美国经济是否会衰退的讨论。我们认为尽管美国消费增速趋缓，但 2024 年美国财政仍然宽松，拜登在减免学贷、对外军援、产业政策方面仍有扩张空间，以及地方政府的稳定基金相对充裕，2024 年美国财政足以支撑经济，经济衰退的概率不大。