风险因子是推动大类资产回报的关键驱动因素，我们针对中国金融市场设计了一套基于因子的动态资产定价系统，简记为 D-FPS（China）。D-FPS 主要包含三个维度：其一为主线追踪，从资产池中提炼相关因子，并解析因子与资产价格、全局因子和局部因子之间的映射关系；其二为因子归因，将主成分分析得到的因子与宏观经济变量相联系，增强因子的解释性和应用价值；其三为资产定价，基于因子重构资产价格，得到公允定价，并计算实际价格与公允价格的偏离度、协整关系等指标，最终输出可供投资参考的策略信号。

全球：制冷设备以更新需求为主，中国主要家电公司旗下品牌占比波动提升。1）需求端：09-21 年零售量由 1.27 亿台稳步增长至 1.71 亿台后有所下滑至 23 年的 1.67 亿台，整体趋势为稳健增长，其中亚洲占比超 50%；主要为存量更新需求，中东非、亚洲和拉美仍有保有量提升空间；冰箱占比 09 年以来波动提升至 23 年的 77%。2）竞争格局：海尔集团份额 22.9%稳居第一且保持提升，其中海尔品牌 23 年为 18.8%位列第一；其次为惠而浦、三星和 LG；美的和海信位列前十，23 年分别为 5.5%和 4.9%；长虹美菱为 1.9%；中国主要家电公司旗下品牌份额 14-23 年由 31.5%波动提升至 36.5%。

铜基材料是以铜或铜合金为基体，加入其他功能性元素或物质形成的合金或复合材料。铜基材料以其优异的导电导热性能，良好的机械性能、耐蚀性能以及高延展成形性能成为关系现代工业发展和国计民生的重要大宗基础原材料。先进铜基材料指区别于一般纯铜材料，普通黄铜、白铜和青铜等传统金属合金，具有更高强度、导电性、导热性、弹性、耐蚀性、易切削性或综合性能优异的铜基材料，主要包括高强高导铜合金、耐蚀铜合金、耐磨铜合金、超高强弹性铜合金、高性能电子铜箔、铜基热管理材料、特殊用途铜材和新能源用铜材等。

二十届三中全会定于 7 月 15 日至 18 日在北京召开。三中全会通常就国家发展作出重大改革决策，如十八届三中全会提出全面深化改革，审议通过了《中 共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，十九届三中全会审议通过了《中共中央关于深化党和国家机构改革的决定》和《深化党和国家机构改革方案》。

6月CPI同比增速 0.2%，弱于预期，亦低于前值和季节性，其中，CPI同比翘尾因素0.2%是主要贡献，新涨价因素影响边际回落，终端需求疲软拖累新涨价。6月PPI同比增速-0.8%，整体符合预期，其中，PPI同比翘尾因素-0.2%，拖累作用边际减弱，较前值回升0.8pct，而PPI新涨价-0.7%，边际走弱，较前值回落 0.2pct。从上中下游产业链来看，上游采掘和上游原材料价格保持较高粘性，中游制造业价格走弱，下游消费价格仍弱，或对中游生产利润产生挤压。

2024年2月中央深改委会议中将土地要素改革放在首位，强调“增强土地要素对优势地区高质量发展保障能力”，2023年底中央经济工作会议中也曾提出“经济大省要真正挑起大梁”，通过土地改革释放增长潜力、优化区域协同发展可能是三中全会的重要议题之一。土地要素改革既是实施主体功能区制度和农业农村综合改革的重点，也是解决当前我国区域发展不充分、不平衡问题的关键所在。

截至 2024年 5月底，2024年全国共成立生物医药企业 636659家；其中，5月新增企业 93688家，环比上月下降 70.18% 。从新增企业地域分布来看，企业数量排名前十的省份广东省、湖北省、山东省、江苏省、河南省、浙江省、河北省、四川省、安徽省、北京市，占全国新增企业总量的 17.07% 。

本系列为华泰宏观出品、全球 PMI 月度追踪系列的第十二期。本产品旨在追踪全球及各国 PMI 数据，帮助投资者更早把握全球经济动能的走势以及预判中国外需的边际变化。6 月全球制造业 PMI 整体平稳，仍在修复，其中发达国家走弱，补库趋势也有所放缓，新兴市场国家仍有一定景气度，但近期全球大选等地缘事件带来不确定性以及亚洲地区经济数据边际放缓，新兴市场国家韧性的持续性需持续观察；全球服务业 PMI 回落较为明显。

东方宏观战略团队现推出“新兴市场研究专题”系列，以图表形式解读全球新兴经济体，涵盖东南亚、中东、南美等地区，关注新兴市场的增长潜力与企业出海的投资机遇。本期解读中国企业出海的重要目的地——印度尼西亚。

工业企业利润改善速度偏缓。回顾近期工业企业利润的走势，在年初较低的基数下，2024 年 1-5 月工业企业利润增速仅为 3.4%，两年平均增速为-8.4%（2023 年全年为-3.2%），反映企业的盈利能力改善速度偏缓。根据三因素框架拆解本期工业企业利润，量对企业利润增长贡献较大，价拖累较为明显，利润率仍处于历史较低水平。