首先，从长经济周期的视角，中国的最终居民消费率确实仍具备较高的提升空间。这些当前国内经济主体有效需求不足需要核心解 决的问题。所以我们认为当前GDP的结构的优化的进程，是中国经济发展必须经历的阶段，并且政府作为最终需求主体可能需要发 挥更强的作用。并且这个过渡阶段是存在特征重合的，比如“货币乘数有效性”是当前中美经济共同面临的问题。

2025年是汽车智能化拐点之年，开启3年周期推动国内电动化渗透率实现50%-80%+的跃升，整车格局迎来新的重塑阶段。头部智能驾驶主机厂/方案供应商逐渐实现全开城的城市NOA落地体验，不断完善内部路、环岛、掉头等困难场景，加强Corner Case的处理能力，提升乘客与安全员的驾驶体验。

日本和美国的消费升级基本都遵循“非耐用品->耐用品->服务”路径。美国消费先后经历“一战”休整期（1930-1945 年）的基础消费阶段、1945 年-1970 年耐用品升级阶段，于 70 年代后实现由以商品消费为主到以服务消费的为主的过渡；日本消费升级基本遵循相同路径，于 90 年代实现服务消费赶超，但伴随人口老龄化不断加深，2010 年以后服务消费未能像美国一样延续持续高涨的趋势。

特朗普拟推出 500 万一张的“金卡”，就算不考虑项目本身的法律挑战，要想用“金卡”项目收入来减轻美国债务压力，可能也是杯水车薪。按照目前门槛更低的投资移民签证 EB-5 的申请数量来推算，其为美国财政带来的年收入只有 200 亿美元左右，大约占 2024 财年美国赤字的 1%。

过去一周，国内主要市场指数中，上证 50、沪深 300、中证 1000、中证 500 指数均上升。其中，上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 指数的涨跌幅分别为 2.18%、1.59%、1.43%和 0.97%。过去一周，中国公布 1-2 月社会零售总额同比报 4%，较去年底数值上行 0.3%。从该指标能看出，在政府各项促消费政策的支持下，国内消费热情逐步回暖。并且上周末出台的《提振消费专项行动方案》以及周一召开的提振消费有关情况新闻发布会，进一步强调了促消费是政府今年各项重点任务之首。所以我们对应能看到过去一周家电行业涨幅靠前，这一定程度上也是市场资金预期今年多项促消费政策能落实的确切反应。

在巨大的成本压力下，金融服务机构应对不断变化的风险和客户需求，其中拥有竞争优势的是那些通过数字化转 型创造价值的公司。金融服务机构准备好通过数字创新实现前所未有的增长了吗？业界面临的压力与日俱增，如何回答这个问题可能决定成败。本报告主要目标读者是金融服务行业中希望利用技术提高运营效率并推动增长的首席执行官、首席信息官、首席技术官和高层管理人员。

近年来，消费需求侧对情绪价值的关注度提升，悦己、社交等新消费热度攀升。2024 年居民更重视消费的情绪价值。其一是具有“悦己”属性消费大幅增长，如谷子经济 2024 年规模增速达 40.6%。 其二是以运动为代表的具有“社交”属性消费大幅增长，2024 年体育娱乐用品零售同比 11.1%、超过全部商品(3.2%)。其三是外卖、预制菜等具有“宅消费”属性的规模增速较高，分别 7.2%、33.4%。

贵州茅台：本月飞天整箱、散瓶和茅台 1935 批价为 2230/2200/700 元，较上月持平/-10 元/持平。中长期来看，今年年初以来飞天整箱、散瓶和茅台 1935 批价-10/-30/+10 元，较去年同期-690/-470/-190 元。

低附加值产品出口为主。随着中国外交政策的放开，经济全球化推动国内企业向外探索边界，部分行业领先企业做出首批出海尝试。以传统贸易出口为主，产品附加值较低。

长期以来，中国的房地产市场以快速扩张、强有力的政策引导和充裕的流动性为特征，如今则已进入一个质量、韧性和审慎增长至关重要的时代。政府支持仍在，但正变得更有针对性，倾向于支持与国家优先事项相符的行业和地区。投资者、开发商和用户都在重新调整策略，深入参与运营细节，韧性和适应能力可能比单纯的规模更为重要。随着供需失衡持续存在以及各类资产的租金增长放缓，利益相关者必须接受无差别扩张和轻松获利的日子已经过去。市场氛围已经转向稳定的重新定位、选择性投资以及对可持续资产管理的重视。办公和物流等行业必须适应更加竞争的环境，租户寻求成本效率，投资者则要求稳健的长期基本面。与此同时，零售和住宅领域反映出更加挑剔的消费者群体，关注真实性、可负担性和生活质量。