本周市场日均成交额环比续降约 800 亿至 0.65 万亿，临近双节交易情绪仍显低迷；两融余额（9.21）持平于 1.61 万亿。近期各类政策发布回归低频，但 7 月以来政策的连续性、力度和广度已属罕见，叠加经济和金融数据逐步企稳向好，与投资者信心修复的正反馈已初步形成。此外，近期证监会和三大交易所加大对上市公司及各类中介机构违规行为的惩处力度，亦间接加强对潜在行为的震慑，资本市场运行环境有望进一步优化，筑牢“投资者友好型”市场定位。我们认为，随着月底 PMI 及节后社融、CPI、PPI 等核心经济及金融数据公布，资本市场复苏趋势有望进一步夯实，推动各类增量资金加速进场，进而带动证券行业业绩和估值修复。

得物是国内领先的潮流电商社区平台，2023 年 1-5 月，APP DAU/MAU 分别 达到 1570 万/9291 万人。公司对潮流人群理解深刻，开创“先鉴别，后发货”的交易模式，在为消费者提供正品尖货+内容社区的同时，也逐渐成为品牌获取新增量的重要渠道。我们看好得物平台未来伴随用户和品类拓展实现进一步成长，同时也建议品牌积极把握得物渠道。

核电价值或被严重低估，短中期看价值回归，远期看成长性带来价值提升核电与水电具有较强相似性，但 2020 以来 PB(LF)中枢 1.6x 左右显著低于水电的 2.2x。我们以中国核电为例采用DC 测算其所有核电机组价值，在 3.2%/7% 的贷款利率/贴现率下其在役/所有通过核准的核电机组归母价值1686/2025 亿元，中核 9 月 22 日市值 1375 亿（含 14.5GW 新能源估值），核电价值或被严重低估，短中期看好核电价值回归；远期核电价值提升有望得益于机组延寿，但更关键的是常态化审批下新机组投产，我们测算每投产一台120万千瓦三代机组带来148亿元内在价值增厚（投产时间点上）。推荐中国核电及类似测算下估值仍有较大提升空间的长江电力。

经济面上，上周五在中美宣布成立经济领域工作组、微软宣布将于11月1日开始对商业用户提供 365Copilot 人工智能助手等利好的提振下，如我们在上周周报中判断的，市场迎来了反弹，其中金融和AIGC板块指数回升明显，而这也是在短期消化了美联储议息会议的鹰派发言之后的超跌反弹。但是后续是继续直线反弹还是震荡消化，仍然需要由后续国内的经济数据提供更多的信息。目前来看在鲍威尔的鹰派发言下(今年后续仍有一次加息，而且明年加息预期减少)，美债利率持续走高，海外流动性将仍然保持紧张，全球的成长股也会维持承压。与此同时，随着 9 月初开始的美债利率走高，9 月份价值股和高红利板块也重新占优。我们判断，在国内经济预期改善良好之前，整体国内市场的成长价值风格切换会与美债利率高度相关。

面板产业加速转移，驱动IC全产业链配套发力：近年来国内面板产业链日益成熟，产业加速转移至国内，而驱动IC 作为面板产业链最关键的环节，设计、制造与封测配套环节均依然处于起步阶段。具体数据看：（1）LCD面板，中国大陆LCD面板环节占比超60%，但在DDI设计环节占比低于25%，封测环节比例则更低；与中国大陆情况完全相反，中国台湾在面板环节占比较低，而DDI设计和封测环节占比较高，均超过50%；(2)OLED面板，韩国在OLED面板各个环节具备充分的话语权，OLED面板占比超70%，中国台湾则配套韩国供应链在封测环节占比超过50%，中国大陆OLED面 板环节占比超25%，而在DDI设计以及封测环节占比则较低。

射频前端是手机实现通信功能的核心器件，从2G、3G、4G走向5G时代，一方面由于手机通信制式从针对地区和运营商的特定设计向“全球通”设计转变，另一方面由于射频前端模块中主要组件的用量增加，推动了射频前端单机价值量的增长。根据 Yole Development 的统计与预测，2022年移动终端射频前端市场为192亿美元，到2028年有望达到269亿美元，2022-2028年年均复合增长率将达到5.8%。

上周，华为举办 2023 全联接大会，在盘古大模型新增汽车、医学与金融行业大模型；微软推出面向企业客户的 365 Copilot 服务（30 美金/月）并从研究员 陈旭东 9 月 26 日开始，在 Windows 11 中免费提供 Copilot 服务；亚马逊发布支持生成式 AI 能力的 Echo 音响和 FireTV，受以上事件催化，A 股围绕中际 旭创（+12.6%）、工业富联（+10.0%）等 AI 相关标的交易。AI 大模型投资正进入边端侧落地第二阶段，此前，我们发布《AI 会推动新一轮换机潮吗？》《存储：底部已过，AI 推动行业进入新周期》，看好 AI 大模型落地 PC/手机等推动存储等板块增长的投资机会。

本周是超级央行周，市场的目光都放在美联储的议息会议上，尽管油价超预期飙升给美联储带来了些许压力，但美联储大概率会保持利率不变。但与此同时，周五日本央行的议息反而值得关注，从日本央行官员的表态来看，日本央行可能给市场发出明确的鹰派信号。

近日，国家发改委和国家能源局联合发布我国首个国家级电力现货市场基本规则，该规则自 2023 年 10 月 15 日起施行，有效期至 2026 年 10 月 15 日。规则指出电力现货市场建设的目标是形成体现时间和空间特性、反映市场供需变化的电能量价格信号，发挥市场在电力资源配置中的决定性作用。规则要求近期重点按照“统一市场、协同运行”的框架，推动省间、 省内或区域市场建设，加强现货市场与中长期市场、辅助服务市场等的衔接。

从交运各子板块相对沪 300的表现来看，本周（9 月 11 日-9 月 15 日） 交运板块整体较为稳定。本周铁路板块上涨 1.15%，公路板块上涨 4.10%。 铁路：中秋国庆假期铁路日均旅客量预计较 2019 年同期增长 14.7% 中秋国庆假期铁路单日售票量创历史新高，日均旅客座席能力预计较 2019 年同期增长 18.5%。