年初以来，2023 年资金格局相较去年好转。1）据我们的不完全统计， 年初至 2023 年 9 月 15 日，A 股资金净流入 6980 亿元，较 2022 年全年的净流出明显转好。A 股资金净流入额与自由流通市值的比例为 1.9%。 2）年初以来资金格局的回暖主要受益于 ETF 基金份额的大幅扩张。截至今年 8 月底，股票型 ETF 基金份额相较去年底增加约 3311 亿份，这一份额增幅已超过 2022 年全年水平（2270 亿份）。

2022 年 5 月，《国务院关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》（国 发【2022】12 号）强调：“在前期确定的交通基础设施、能源、保障性安居工 程等 9 大领域基础上，适当扩大专项债券支持领域，优先考虑将新型基础设施、新能源项目等纳入支持范围。”至此，专项债券资金的投向扩展到“9+2” 领域。

根据中债登和上清所披露的数据，2023 年 8 月银行间市场债券托管总规模为 131.28 万亿元，环比上涨 0.85%。国债和地方政府债的加快发行对债市和资金面形成一定供给扰动，其中以国有行为代表的商业银行是重要的承接方。广义基金 8 月延续对各类品种的全面增持，但规模小幅收敛，证券公司作为交易盘在 8 月降息利好中对利率债大量追涨买入，而保险机构配置情绪重新升温，对利率债托管增量创下 2022 年以来新高。

央行公布 8 月社融、信贷数据。总量方面，数据显示社会融资规模存量同比增长9%（前值 8.9%），社融数据现见底企稳信号。结构部分，居民中长期贷款在上年低基数的基础上仍同比多减-1056 亿元。而企事业单位中长期贷款亦减少-909 亿元。总体上，8 月社融基本符合预期。社融的支撑力量主要是政府融资、票据冲量。

2008 年以来，我国有过六次规模相对大的政策“稳增长”时期，进行逆周期调节，这几个阶段，海外环境、国内经济表现与政策面临约束有所不同，但历次逆周期调节的做法、效果、资本市场表现存在一些规律。对当前资本市场而言，我们认为稳增长、资本市场改革等政策密集出台，直面市场关切，“政策底”已经显现，市场正处于政策发力期，市场阶段性底部可能在逐步确认中。

正如我们在周报中所提示，目前国内经济数据出现初步企稳迹象，而稳汇率政策料将继续发力，若外部环境允许，人民币汇率存在反弹的机会（详情参考《美元扩大涨势》）。我们认为人民币汇率在周一的走强恰好来自上述三大因素的共振，具体来看：外部环境方面，美元指数在周一明显回落，脱离 105 的阶段性高点；稳汇率政策方面，周一的全国外汇市场自律机制专题会议释放出较强烈的口头预期管理信号，经济数据方面，周一中午公布的8月金融数据超预期向好。

纳斯达克金龙中国指数MTD下跌了15%，平仓了7月份的收益。在此期间，美国对冲基金直在通过长期抛售来降低中国ADR的风险和空头回补。来自美国只做多的经理人的流动仍然低迷。

近期，人民币汇率主要在美元走强、中美利差倒挂程度有所加深的外部扰动下偏弱运行，美元兑人民币即期汇率一度触及年内新高。尽管短期美元指数因美国经济韧性仍处高位宽幅震荡区间，或对人民币形成间歇性的外部压力。但中长期维度下，国内政策持续加码，经济基本面的修复趋势料将逐步得到数据验证，叠加美联储已处于加息周期后期，人民币汇率的积极因素正在累积。

有色板块来看，2023H1 有色板块实现营收 1.88 万亿元，同比+4.2%；实现归母净利润 751.2 亿元，同比-31.8%。2023Q2 来看，有色板块实现右手 9755.9 亿元，同比 2.4%；实现归母净利润 353.3 亿元，同比-41.1%。2023Q2 有色子板块中仅黄金、银铂板块净利润实现同比正增长。钢铁板块来看，2023H1钢铁板块实现营收 1.20 万亿元，同比 -7.5%；实现归母净利润 142.7 亿元，同比-65.2%。2023Q2来看，钢铁有色板块实现营收 6195.5 亿元，同比-10.4%；实现归母净利润 67.1 亿元，同比-64.4%。2023Q2 钢铁各子板块均呈现盈利能力同比大幅下降。

英美日欧 CPI 的统计方式异同：英美日 CPI 统计范围为单一国家，而欧元区则是根据 19 国不同权重计算出统一指数；英美日欧 CPI 统计项目大同小异，均包含能源、食品、商品和服务，但在调查对象上有所不同，美国 CPI 主要针对城市居民，英日欧则针对整体居民。