近日，工信部公告 2023 年 1-10 月通信业经济运行情况，三大运营商也公告 10 月经营数据。经营持续好转，云计算增速开始回升。收入增速持续回升，10 月 DOU 值再创新高。据工信部数据，1-10 月我国电信业务收入累计完成 14168 亿元，同比增长 6.9%，9 月起累计收入增速开始回升。其中，移动数据流量业务收入同比增长 0.5%，固定互联网宽带业务收入同比增长 9.3%。单 10 月，估算电信业务收入同比增长 8.9%，移动数据流量业务收入同比增长 1.2%，固定互联网宽带业务收入同比增长 23.2%，固网宽带业务已连续 3 个月实现双位数增长且单月增速进一步提升。流量端，10 月 DOU 值达 17.81 GB/户·月，同比增长 10.5%，再创新高。

按照读写方式，外部存储器中的半导体存储器可分为只读存储器ROM（EEPROM、PROM、EPROM）和闪存存储介质（NOR Flash、NAND Flash）。磁存储器件主要包含磁带、磁盘。光存储器件主要包含蓝光光盘（BD）、归档光盘 （AD）、全息存储、玻璃存储等。其中，半导体存储器是目前全球最大的存储细分市场，其分为易失性存储器（SRAM、DRAM）和非易失性存储器（NOR Flash、NAND Flash）。目前，DRAM和NAND Flash两种主流存储器合计占据全球超90%的存储器市场份额。半导体存储器是目前全球最大的存储细分市场，本篇将重点讨论半导体存储器件中的DRAM和NAND Flash。

新单保费增速回落。受炒停及节奏影响，国寿、平安、太保、新华新单保费同比增长14.8%、44.8%、14.7%、9.9%，环比上半年增速分别回落8.1%、4.8%、14.6%和2.7%。新业务价值增速同样有所下降。国寿、平安、太保新业务价值增速分别为14.0%、29.9%和36.8%，增速环比上半年分别-5.9%、-2.7%和+5.3%。

近日召开的中央金融工作会议提出加快建设“三大工程”。“三大工程”建设是指规划建设保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，在今年重要会议中被多次提及。对于“三大工程”的资金来源，近日彭博报道中国计划提供万亿资金支持“三大工程”，央行也表示，为保障性住房等 “三大工程”建设提供中长期低成本资金支持。我们认为，PSL 是提供资金支持比较合适的工具，一来成本低，二来对外部平衡影响小，三是其创设就是用于政策性银行做基建贷款。

在上周专题中，我们提出看好 2024Q1 锂电需求淡季不淡，环比降幅有望控制在 10%-15% 左右，明显好于 2023Q1，其中一个重要的因素是 2023 年新车密集发布上市集中于三、四季度，新车订单爬坡对于行业需求构成支撑，本周专题我们将进一步分析：1）20-30 万价格带新车型 有望集中释放，其中 20-25 万区间渗透率在 20% 左右，提升空间巨大，25-30 万区间渗透率偏高，而智驾与快充有望挖掘增量消费需求；2）MPV 细分市场潜力巨大，渗透率维持在 5%- 10%，新车型分别聚焦高性价比的空白市场和高阶智驾市场。综合来看，主要新车型公布的预售订单超过 25 万台，有望带来月均 5-6 万辆的增量，且单车带电量较大，有望对动力电池需求形成积极拉动；且考虑到 2023 年末及 2024Q1 为新车订单爬坡期，也对淡季需求构成支撑。

供需指标双双放缓，需求不足问题突出。受出口需求超预期下降、民企和地产需求持续低迷以及企业继续去库存等因素影响，制造业供需两端指数均再度小幅回落。其中，生产指数继续高于 50% 临界值，而代表需求的新订单指数连续两个月处于收缩区间，国内需求不足问题较为突出。从需求结构看，外需回落和内需低迷是需求收缩的主要原因，而内需低迷主要受旧动能即地产需求下降影响。预计政策进一步加力显效有利于巩固经济企稳回升基础，但促民企、稳地产等政策效果有待观察，加之出口下行压力仍大，年内制造业 PMI 仍存一定不确定性，在 50% 荣枯线下方的概率偏大。

2024年全球经济面临的不确定性因素仍较多。我们预计在高利率影响下，全球经济增长势头可能会有所减弱。MF预测2024年全球GDP经济增速将由2023年的3.0%，略微放缓至2.9%。中国经济平稳恢复，以及美国经济韧性将成为全球经济运行的两大支柱。中、美两大经济体的稳定预计将为全球经济提供一定程度的缓冲。

中美有望进一步增加直航。当地时间11月15日，中美两国元首在旧金山举行会晤，双方“同意明年早些时候进一步大幅增加航班"据南方都市报消息，近半年中美直航已增班4次，而在2023/2024冬春航季，中美间直飞定期客运航班将增至每周70班。而两国元首达成共识后，明年中美直飞航班数量有望进一步增加。

收益凭证作为一种券商非公开发行的债务工具，由于其可保本可浮动收益的特性而具备一定的固收属性。固定收益类收益凭证作为非标债存在收益率优势，而非固定收益类收益凭证则包括雪球、鲨鱼鳍等结构。雪球产品本质上作为一种带障碍价格的看跌期权，更适合温和看涨的低震荡市场。

11 月以来，受美联储鸽派信息影响，市场情绪乐观，10 年期美债利率下行。我们判断，货币政策的乐观预期是美债近期下行的主要推手，而财政发债压力带来的影响尚未得到有效缓解。今年底至明年一季度，净发债量仍维 持高位，美债利率或在 4.3%-4.7%之间震荡。明年 2 季度后，随着发债压力缓解，经济增长将成为美债主导因素。基准情形下，我们判断美国经济在 2024 年增速趋缓，实际利率带动下，10 年期美债利率或趋势性跌至 3.8%。