工业制造信息简报

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回顾 2023 年，计算机行业波澜壮阔。计算机行情于去年 12 月启动，开年后受海外 ChatGPT 的刺激，数据、应用、大模型、光模块轮番上涨，板块于 4 月初达到年内高点，之后出现了一个月左右的回调，并于 5 月 底受 NVIDIA 业绩刺激开启第二波 ChatGPT 行情，之后计算机板块出现回调，关注的重点也由 AI 逐渐泛化，并于 9 月初集中在华为主线上，并持续到年底。

大视听产业是由视听和“视听+”产业组成的产业集合体。其核心层以广播电视和网络视听产业为主，包括广告、有线电视网络业务、节目版权、智慧广电及融合业务、视听产业基地（园区）等；外延层由视听衍生产业组成，为数字视听与文化、科技、旅游、演艺、医疗、教育、康养等社会生活各个领域的融合发展业态。伴随5G、4K/8K超高清等创新性引领性数字技术的应用不断加深，“视听+”产业不断衍生出新场景、新模式，大视听已经成为产业融合的重要链接和增长引擎之一。

人形机器人的核心价值在于通用+智能，将和工业机器人共同推动制造业智能化。工业机器人虽然技术成熟，但却无法解决泛化性的问题，不适应现代制造业柔性生产的需要。我们认为人形机器人将作为工业机器人的补充，与工业 机器人共同推进制造业的智能化发展。“人形”只是表象，人形机器人的核心价值在于通用+智能。未来的工厂中，工业机器人、人形机器人、人工或将以 7:2:1 的比例存在。

2023 年以来，基础化工行业走势较为疲软，景气度相对不高。一方面，上游油价仍在高位，使得产业链利润仍偏向上游。另一方面，国内的宏 观经济、房地产、建筑等行业仍处于弱复苏阶段，对基础化工行业的需求拉动较为有限。在这样的背景下，我们再次将目光投向海外，在国际供应链转移的大趋势中寻找投资机会。

珠宝：世界格局动荡之下黄金为王，高景气低估值板块。世界格局动荡凸显保值属性+工艺革新，黄金消费持续高景气。黄金高景气由内外部因素共同驱动，外部疫情绵延与国际形势动荡的世界格局动荡刺激黄金投资与消费需求，内部黄金工艺升级，古法金与硬金产品推动量价齐升，叠加金价持续走高，黄金珠宝是近三年少有的逆势增长的消费品类。珠宝加盟生意回报优，开店有行业内在价值提升的支撑，成长性凸显。我国的黄金珠宝为典型的连锁业态，成长性大体由开店承载，能否开出店关键在于加盟商盈利能力。一方面，黄金工艺升级与大盘金价走高，行业利润长期稳定增长，当前开店有增量价值的支撑，持续性强。另一方面，当前珠宝加盟生意的投资回收期平均为4-6年，考虑存货回收后缩短至1-2年，投资表现优秀，开店动力充足。

自然语言处理（NLP）大模型利用深度学习技术理解、解释和生成人类语言，通过三个主要部分：将文本转化为输入向量，通过注意力机制捕捉依赖关系，并生成输出向量来完成诸如机器翻译、文本摘要、情感分析和问答系统等特定语言任务。

变革演绎，求索发展。2023 年公募市场主旋律是景气度低位+改革深化。行业总量增长但增速下滑，新发遇冷，业绩波动较大，产品结构与竞争格局平稳。管理费→交易费 →销售费的系统性改革渐入深水区。展望 2024 年，政策引导方向，景气度决定空间，关注五大机遇：1)费率改革引导基金管理、投资研究回归本质，头部竞争力有望提升；2)被动化提速，发力宽基/主题 ETF 布局；3)养老金融大有可为，目标基金匹配个人养老金配置需求；4)产品创新持续，浮动费率、券商结算或为突破口；5)基金投顾试点转常规后，财富管理具备空间。建议关注持有优质公募的广发证券、东方证券，财富/券结领跑的中信证券。