LPR 调降幅度小于 MLF、5 年期首次未跟随调降，或因 LPR 更多影响的新 增贷款利率已降至历史低位，部分对公国企贷款利率价格竞争程度或加剧，而目前更需要调整的是存量城投和按揭利率，后者更多通过协议重定价而非调降 LPR 实现。LPR 降幅小于 MLF 或有助于对冲银行息差收窄风险，以更好支持实体，我们预期存款利率有望下调。而隐债流动性风险的缓释 有助于修复债市风险偏好，也有助于增强地方政府逆周期调节能力，发挥 货币与财政协同作用。

美国东部时间8月21日，10年期美国 TIPS 收益率突破 2%，创2009年以来新高。从美国经济韧性、美债净供给和其背后财政支出压力来看，我们认为美债利率稳定机制正在受到挑战。未来几个月，若财政力度与发债 再超预期，我们预计10年期美债利率不排除突破 4.5%。未来一年，若“高 利率测试”环境下发生系统性金融风险，将倒逼美联储实质性转向，周期性 拉低利率曲线，但受制于中长期结构性因素，拉低幅度有限。往中长期看，我们预计10年期美债利率中枢或趋势上行至4.0%-5.0%。

仿真是通过模型来模拟现实系统中发生的过程，其本质是将物理化学公式 模型进行代码化表示，并借助计算机实现计算求解。仿真在离散制造和流 程制造业中广泛使用，能够帮助工程师加速产品研发和测试，提高正向研 发效率。本篇报告系统梳理了仿真软件各个细分赛道的技术原理、应用现 状、竞争格局，并介绍了各个领域的海内外代表厂商。我们认为国产仿真 软件在“正向研发”需求释放、国产化推动和产品迭代加速下有望迎来高速 成长期，建议关注工业生产各个环节的仿真软件投资机遇。

7月新增贷款明显低于预期，为2008年以来同月 最低，主要由于6月信贷投放对需求部分提前透支（参见《7 月社融怎么了？》[4]）。电视会议提到“金融支持实体经济力度要够、节奏要稳”“适当 引导平缓信贷波动”，我们认为在政策指导下后续 8-9 月信贷投放力度有望 加大，8月新增贷款有望实现同比多增，9月高基数原因可能同比持平或略 少增；8月后政府债券发行也有望加快，我们预计社融同比增速7月可能为 全年底部，后续月份从8.9%逐步向 10.0%靠拢。

本周（8 月 14 日至 8 月 21 日），飞天整箱、散瓶和茅 台 1935 批价为 2990/2780/1000 元，较上周+20/+25/-15 元，较上 月+70/+60/-30 元。中长期来看，今年年初以来飞天整箱、散瓶和 茅台 1935 批价+90/+80/-130 元，较去年同期-225/-15/-325 元。

关于高端制造出口这一话题，投资者非常关心。这一课题研究的首要难点在于“高 端制造”缺乏通俗清晰的统一标准。以中国海关和美国经济普查局为例，二者对 “高新技术产品”的定义往往很难让投资人直观地了解数据背后的含义。 中高端制造业出口不仅是当下中国出口主要驱动力，也是未来中国出口的重要方 向。我们尝试建立更通俗易懂的中高端制造出口指标体系，并以此为基础，分析 中国这几年中高端制造出口变化趋势，我们称之为“中国出口的升级之路”。

一直以来，“近 N 年”排名是衡量基金相对投资价值无法避开的考察指 标之一，但排名靠前并不代表基金产品在 N 年内具有持续优异的表现，很可能是这 N 年中某一特定时期表现异常突出造成的。 在前期指标排名系列研究中，我们将研究对象限定在偏股基金，综合考察 了偏股型基金产品在不同市场环境下的持续表现情况。本文进一步将研究 对象扩展到固定收益类基金，尝试对纯债基金产品以及固收+基金产品进 行业绩指标排名稳定性层面的研究。

政策呵护下人民币有所企稳。过去一段时间，在美元走强和中国央行主 动降息的背景下，人民币有所走弱。但值得注意的是，在政策有力支持和经济基本长期向好的背景下，过去一个月人民币在亚洲主要货币对中 的表现仍然是名列前茅的。同时，人民币一揽子指数也仍然处于历史较高水平。

8月17日，美国商务部宣布，由于中国、德国和加拿大以低于“公平市场价格”的售价销售镀锡钢（又称“马口铁”），为保护美 国钢铁行业的利益，要对从中国、德国、加拿大进口的镀锡钢征 收初步反倾销税，对三国征收的税率分别为122.5%、7.02%和 5.29%。中国政府指出，美国此举是典型的贸易保护主义行为， 通过采用不合理数据和主观推定方法，对中国得出了畸高税率的 结论，是毫无根据的单边主义行为。

页岩油气属于非常规油气 : 石油按照油藏性质区分,可分为常规油和非常规油。非常规油气资源又可分为页岩油气、致密油气、煤层气、天然气水合物、重 油(超重油)、天然沥青等。页岩气-般以吸附和游离状态存在于富有机质泥页岩地层中。页岩油气相比常规油气产能衰减快:不同于常规油气,页岩气井的开采历程具有典型的衰竭式开采特点，单井投产后产量在1年以内急剧下降。