非酒精性脂肪性肝炎（NASH）是NAFLD的严重类型，被定义为5％以上的肝脏脂肪变性，合并炎症、肝细胞损伤，伴或者不伴纤维化。NASH难以自发缓 解，若进一步恶化为肝硬化后，无法逆转，甚至进一步恶化为肝细胞癌。鉴于NASH可能导致的严重后果，及时、有效的治疗十分关键，然而，目前全球尚 未批准任何一款针对NASH的药物上市。

本周医药生物指数下跌1.13%，跑输沪深300 指数0.08 个百分点， 跑输上证综指0.45 个百分点，行业涨跌幅排名第17。8 月26 日（本 周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为26X，位于2012 年 以来“均值-1 倍标准差”以下，相比上周五（8 月19 日）PE 下降 0.4 个单位，比2012 年以来均值（36X）低9 个单位。本周，13 个 医药III 级子行业中3 个子行业上涨，10 个子行业下跌。血液制品为 涨幅最大的子行业，上涨4.1%，其他生物制品为下跌幅度最大的子 行业，下跌4%。8 月26 日（本周五）估值最高的子行业为医院， PE(TTM）为105X。

行业纵览：兼具“消费”与“医疗”属性的优质赛道。消费医疗由专业医疗、医疗美容、健康管理三大板块组成，产业链高度成熟相互促进，消费升级大趋势下，潜在消费群体数量庞大，在1）我国居民保健支出持续增长；2）健康与求美意识提升；3）民营医疗服务能力改进；4）稳健盈利能力支撑；5）资本与政策等扶持下高速增长，预计至2025年市场空间有望达2.4万亿元，期间CAGRA达23.8%，是医疗行业极具投资价值的细分赛道。

经历了6 月传统旺季，7 月销量仍维持高位，总体超出预期。据中国汽车工业协会，2022 年7 月中国新能源汽车销量59.3 万辆，同比119%，环比持平。

全国新增感染人数显著回落，但疫情反复地区封控措施仍持续。本周全国本土新 增感染人数较上周回落39%，前期疫情反复的海南、新疆、西藏等地新增感染分 别较上周下降61.3%、46.5%、21%；但四川、青海、陕西等确诊人数显著增 加。受疫情影响较大的海南省东方、澄迈等地，继续执行静态管理等封控措施。

供给端年内增量有限，而新能源需求预期良好，目前锂价呈现 温和上涨趋势，受限电影响，产业链上下游均存在减量，由于四川锂盐产能 规模较大，短期锂价存在催化，年内从供需基本面来看，亦有上行动力。建 议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、融捷股份、永兴材料、盐湖股份、 西藏矿业、雅化集团、天华超净、盛新锂能、蓝晓科技等。

7 月债市收益率曲线在资金的极度宽松下趋于牛陡，进入8 月在政策敲打 之下市场加杠杆意愿有所收敛，短债调整速度偏快，同时基本面不及预期 以及增量货币政策落地促使收益率曲线再度牛平。近两年降息的市场效应 基本与降息幅度等值，当前市场定价基本处在中性区位，针对未来货币政 策增量以及基本面走向的博弈分歧加大。货币政策执行报告中“坚决不搞 大水漫灌”的增量表述使货币政策的增量宽松概率有所弱化，8 月末票据 利率快速回调，资金利率中枢有所回归，或一定程度反映出银行信贷投放 的加速。综合而言，我们认为降息的行情已近尾声，信贷或先于基本面边 际改善，增量货币政策预期尚未得到强化前，债市中枢或面临一定调整压 力，但由于经济企稳趋势尚不明朗，增量利空也相对有限，建议适当防御。

2022 年1-7 月电信业务收入累计9442 亿元同比增8.3%，较1-6 月同比增速8.3% 持平，7 月单月收入同比增速8.3%，保持良好增长态势；2022 年1-7 月按照上 年价格计算的电信业务总量同比增22.2%。

总体业绩稳中向好，疫情影响下板块出现分化。2022年上半年通信板块总体营收2773亿元，Y/Y 7.79%；归母净利润156亿元， Y/Y 33.19%。2022H1各板块营收同比增速主要集中在0%~30%之间。云视讯（+23.21%）、光通信（+20.83%）、光模块及器件 （+16.69%）、通信设备（+14.92%）、通信元器件（+14.77%）增速位列前五。

7 月CPI 同比+2.7%，猪肉价格大幅上涨 7 月我国CPI 同比+2.7%， 其中食品价格同比+6.3%，食品中猪肉同比+20.2%。从环比来看，7 月 CPI 环比+0.5%，其中食品项环比+3.0%。期间猪肉价格处于上升区间， 影响CPI 猪肉环比+25.6%。7 月我国农产品进口金额为209.36 亿美元， 同比+8.71%，出口金额为86.10 亿美元，同比+28.98%，贸易逆差123.3 亿美元，同比-2.04%。