展望 2024 年下半年，我们认为传媒互联网行业的投资机会将围绕 3 条主线：AI 技术探索不断突破认知边界，应用生态有望加速落地；港股市场情绪回暖，头部平台企业有望估值修复；线下消费需求高企，旅游出行及电影院线有望维持高景气度。

月度涨跌情况（2024.5.1-2024.5.31，下同）：传媒行业（申万）下跌 7.78% ，排名子行业第 31 名，同期沪深 300 跌 0.68% ，上证指数跌 0.58% ，创业板指跌 2.87% 。

五一档期票房符合预期。2024 年 5 月全国电影票房同比下跌，环比上涨。根据灯塔专业版数据，全国 5 月票房 29.49 亿元（含服务费），同比下跌 13.52%，环比上涨 31.77%。2024 年五一假期（5 月 1 日至 5 日）期间，中国电影市场总票房达到 15.28 亿元人民币，超过 2023 年同期的 15.21 亿元，跻身同期票房排行榜前 3。需求端，5 月放映场次 1226.4 万场，同环比分别上涨 9.86%，7.16%，放映场次创新高；上座率 4.9%，同比下跌 23.44%，环比上涨 22.50%；观影人次 0.73 亿，同比下跌 16.09%，环比上涨 30.36%。供给端，5 月上映影片数 59 部，影片数同环比分别上涨 5.36%，37.21%。截至 2024 年 6 月 2 日，预计 6 月将上映 41 部新片。

经营环境逐步企稳，行业景气加速回暖。2020年起，特殊外部环境冲击中国澳门博彩及旅游业，澳门博彩毛收入连续三年低位徘徊，至2023年相关出行政策放松，博彩进入复苏周期。参考拉斯维加斯及新加坡经验，博彩回暖节奏与客流修复基本同频，截至24Q1澳门入境旅客/博彩毛收入分别已恢复至19年同期的86%/75%，后续有望继续稳健修复。

4 月传媒板块下跌 5.70%，同期创业板指数、上证指数、沪深 300 分别上涨 2.21%、2.09%、1.89%，与基准指数对比，传媒板块在 4 月出现了较为深度的调整，排在全行业涨跌幅第 29 位。子板块全部下跌，其中互联网广告营销板块下跌幅度超 11%，社交与互动媒体、动漫跌幅超 9%，游戏、信息搜索与聚合、其他广告营销的跌幅相对较小，4 月分别下跌 2.39%、2.47%、3.31%。

在生成式 AI 持续深入人们工作生活的当下，随着文字、图片生成技术迭代成熟，文生视频成为多模态能力拓展的关键一环。随着技术进步，文生视频有望在影视、游戏等领域内容创作过程中大幅提升效率，加速优质供给产出，为影视、游戏等细分行业带来新的商业化机会。

2024Q1出版行业营收329.3亿元，同比增长0.6%；归母净利润25.1亿元，同比减少27.7%，营收及利润在税收政策变化带来所得税费用增加叠加一般图书消费复苏偏弱情况下有所承压，但教材教辅发挥主基石作用，营收依然保持正向增长。其中，央企出版集团利润端面临一定压力，费用率平稳；地方国企出版集团分红金额稳中有升，经营稳健，稳控费用支出；民营出版公司业绩持续分化，费用率波动较大。伴随步入Q2图书促销活动密集期，市场景气度有望逐步回暖。 

2024/5/6 至 2024/5/10，申万传媒板块涨跌幅为-1.98%，相较于沪深 300 跑输 3.69pct，相较于创业板指跑输 3.04pct。申万传媒二级行业中，涨幅居前的三大板块为出版、电视广播Ⅱ、广告营销。