在北京时间 11 月 6 日下午，特朗普拿下过半选票，成功再次入主白 宫。特朗普所在的共和党以 51 比 42 的票数拿下参议院，并在众议院 选举中取得领先，尽管胜负仍未分。 特朗普的当选将如何影响中国经济和中美关系?我们认为其当选对 贸易的影响最大，科技和地缘政治上的抗衡现状或持续，尽管特朗普 和现任总统拜登的操作方式不一。1)在贸易方面，若特朗普执意提高 所有中国出口商品关税到 60%，则中国贸易和 GDP 受到的影响较 2018- 2019 年关税战或加倍。

美国大选尘埃落定对资本市场影响几何-专题研究

特朗普当选美国总统，总体符合市场预期:(1)总统选举符合预期:特 朗普或超半数选举人票，锁定2024年总统选举胜局，尤其是在关键摇摆州 的相对优势地位，是其赢得选举的关键所在，总体符合市场预期;(2) 共和党很大概率横扫两院，略超市场预期，统一国会有望为特朗普施政扫 清障碍:选举前，共和党影响参议院概率较高，众议院优势相对不明显， 但最终选情是共和党控制参议院，众议院结果尚未出炉但共和党同样领 先，若成功横扫两院，很大程度上为特朗普后续政策推进扫清障碍

10 月理财规模小幅增长，弱于季节性规律。我们测算，截至 2024 年 10 月末，理财 规模合计 29.7 万亿元，10 月份理财规模环比增长了 0.36 万亿元。10 月理财规模增 量明显弱于上年同期 0.9 万亿元的增量。我们认为，10 月理财规模增长偏弱，主要 是由于:1)股市走强的影响，部分理财客户可能去炒股或观望股市，阶段性降低了 买理财的动力;2)9 月下旬固收类理财净值波动的影响。传统理财客户风险偏好偏 低，股市走强对理财规模的影响可控。 前 10 个月理财公司理财规模普遍增长。截至 2024 年 10 月末，理财规模前三的机 构为:招银理财、兴银理财和信银理财。其中，农银理财及工银理财的理财规模超 过 1.9 万亿，有望进入 2 万亿阵营。大行理财公司中，建信理财的理财规模增幅较 小，交银及中邮的理财规模增幅突出。股份行理财公司中，恒丰理财、浦银理财和 华夏理财的理财规模增幅亮眼。城农商行理财公司之中，苏银理财领跑，理财规模 达 6330 亿元，位居首位，宁银理财和南银理财位居第二、第三位

11 月 8 日下午，十四届全国人大常委会第 12 次会议表决通过了全国人大 常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务 的议案》的决议。我们认为，万亿化债的核心目的是腾挪财政空间，更好的调动地方政府的积极性，一是通过化债腾挪地方政府财政空间，更好的防风险稳增长，二是广义财政提升带动社融增加，促进实体经济融资需求提升。发挥中央和地方两个积极性从而实现经济高质量增长，政府可以更大力度支持投资和消费、科技创新等，促进经济平稳增长和结构调整，直面困难，解决消费、地产、投资、物价等领域的堵点。

中国人民银行 2024 年 11 月 8 日发布《2024 年第三季度中国货币政策执行报告》，我们的解读如下：对于下阶段的货币政策，央行表示，坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性。我们认为，9 月 24 日发布会以来，政策端已经发生积极变化，而且在经济面临压力的情况下，政策暖风会持续。货币政策会保持稳健宽松基调，未来政策利率、存款利率调整仍会渐进式进行，但不会大水漫灌式强刺激。

、 成都市房地产政策:建筑规范率先调整，打开改善产品发展空间 • 成都市是率先进行设计规范调整的核心城市，于2017年对房屋规划设计要求进行调整，容积率下行、楼面价上涨，助力房企提升产品力以及改善型需求的释放。 本轮周期中，建筑规范调整为市场产品迭代打下基础，改善型产品的推出在稳住成都整体房价、推动改善需求入场及提高土地市场热度方面起到一定作用。 2、成都市新房及二手房市场:市场回暖势头延续，供给侧房价底部有望率先形成，产品出现明显代际差异，部分项目实际得房率超100% • 新房及二手房总量持续放量，十一假期之后商品住宅成交面积单周维持40万方以上量级，较9月周均成交几乎翻倍;二手房市场在十一假期后第三、四周成交 面积保持60万方以上成交规模，显著高于2023年周均成交量45.8万方，成交量高位企稳;10月成都二手房新增挂牌量环比下降2.8%，且二手房看房人数持续 上涨。此外，926新政后部分开发商收回折扣、主动涨价，表明开发商销售信心回升，挂牌量下降也表明二手房业主对房价回稳信心提升。我们认为，本轮周 期房价企稳较成交量企稳更加重要，若房企端及二手房业主端率先形成房价底，则有助于市场进一步“止跌回稳”。 • 2023年成都市产品代际差异显现，新一代产品实际得房率比前代产品增加约15-20%，部分项目得房率超100%，产品力大幅迭代推动改善型需求持续入场。 • 2023年成都市新房及二手房合计成交面积5213万平，同比增长18.4%。2024年1-10月合计成交面积3552万平，同比下降18.6%，但整体成交规模仍与2022 年水平相当，市场需求仍然旺盛。且重点城市对比来看，成都市在房价韧性、去化周期及开盘去化率方面均表现良好，基本面优势显著，具备率先回暖的潜力。 3、成都土地供应:缩量稳价，新规变化带动土地热度提升 • 2024年1-9月成都市成交69宗土地，合计3468亩，同比下降38%，土地市场成交金额位居全国第6。成都市土地市场整体呈现出“缩量稳价”态势，9月两宗 核心板块宅地高溢价成交，其中天府新区麓湖37亩地块是新规划理念实施后的首宗“第四代住宅”土地入市，溢价率高达87%，有效拉升了市场预期。 4、成都产业发展:西部转移大潮核心城市，人口增长总量领先，有望率先带动就业改善 • 2023年成都市GDP为2.21万亿元，位居全国第7位;2024年前三季度，成都GDP16734亿元，同比增长5.2%;GDP总量及增速位居全国前列。常住人口2140 万人，比上年末增加13.5万人，同比增长0.6%，10年常住人口CAGR达4.1%。在千万人口城市中人口增量排名TOP3，人口总量及增速位居全国前列。 • 9月国务院发文引导资金、技术、劳动密集型产业从东部向中西部、从中心城市向腹地有序转移，其中提到通过产业转移来带动充分就业。本轮房地产行业购 买力降低的重要原因之一为居民对就业及收入预期不足，若产业转移能够带动充分就业，则有望提高收入预期，进而提振当地房地产市场。 5、成都城中村推进现状:24年计划推进城中村改造货币安置补偿资金规模不及商品房成交额10%，成都房地产市场韧性较强主要受内生发展动力影响

2024 年 10 月百强房企单月销售同环比双增。根据克尔瑞公布的 2024 年 1-10 月销售业绩排行榜数据，前 100 强房企操盘口径销售金额达到 30692.7 亿元， 较 23 年同期-32.7%，降幅较 9 月收窄 3.9 个百分点;权益金额达到 24282.6 亿元，较 23 年同期-32.2%，降幅较 9 月收窄 4.0 个百分点，权益比 79%。2024 年 1-10 月前 50 强房企操盘口径销售金额达到 26551.20 亿元，较 23 年同期 -32.0%，降幅较 9 月收窄 4.0 个百分点;权益金额达到 20565.5 亿元，较 23 年同期-31.4%，降幅较 9 月收窄 4.3 个百分点，权益比 77%。 从 2024 年 10 月单月情况来看，TOP100 房企实现操盘口径销售金额 4354.1 亿元，环比+73.0%，同比+7.0%。2024 年 10 月 TOP100 房企实现权益销售金 额为 3432.7 亿元，环比+78.5%，同比+9.9%。  对比 23 年和 24 年 1-10 月操盘口径销售门槛来看，TOP1-10 房企同比降幅相 对较小，同比-28.2%;TOP21-30 房企降幅相对较高，同比-39.2%。

2024 年 10 月百强房企单月销售同环比双增。根据克尔瑞公布的 2024 年 1-10 月 销售业绩排行榜数据，前 100 强房企操盘口径销售金额达到 30692.7 亿元，较 23 年同期-32.7%，降幅较 9 月收窄 3.9 个百分点;权益金额达到 24282.6 亿元， 较 23 年同期-32.2%，降幅较 9 月收窄 4.0 个百分点，权益比 79%。2024 年 1-10 月前 50 强房企操盘口径销售金额达到 26551.20 亿元，较 23 年同期-32.0%，降 幅较 9 月收窄 4.0 个百分点;权益金额达到 20565.5 亿元，较 23 年同期-31.4%， 降幅较 9 月收窄 4.3 个百分点，权益比 77%。 从 2024 年 10 月单月情况来看，TOP100 房企实现操盘口径销售金额 4354.1 亿元， 环比+73.0%，同比+7.0%。2024 年 10 月 TOP100 房企实现权益销售金额为 3432.7 亿元，环比+78.5%，同比+9.9%。  对比 23 年和 24 年 1-10 月操盘口径销售门槛来看，TOP1-10 房企同比降幅相对 较小，同比-28.2%;TOP21-30 房企降幅相对较高，同比-39.2%。

行业基本面跟踪；新房成交及库存；二手房成交及挂牌；土地市场成交