创新驱动走出经济困境，推动日本文旅发展。上世纪 90 年代日本地产 泡沫破裂导致了投资和消费双重下降，对日本经济带来了深远的负面影响， 使得日本经济陷入长达十年的停滞期，中产阶级经济状况的急剧恶化导致 日本社会消费水平大幅下降。面对经济困境，日本积极推动技术创新和产 业升级来重振经济，并大力发展文化产业刺激旅游经济发展。得益于日元 贬值和旅游推广，吸引了大量国际游客，同时本土文娱 IP 的兴起吸引大量 国内消费者，有效缓解了经济危机对日本旅游业带来的冲击。  酒店业多样化发展度过危机，旅游市场回暖引领酒店业发展。消费水 平降低使消费者更注重性价比，酒店业采取市场细分和多样化策略，高性 价比的有限服务型酒店的兴起给行业带来新增长。全球旅游市场的发展和 日元贬值使得国际入境日本旅游需求激增，结合政府振兴政策，推动了酒 店业蓬勃发展。随着通货膨胀带来的房价上涨，强劲游客需求下日本酒店 业投资环境理想，2023 年海外投资者在日本酒店领域的交易费总额约达 20 亿美元，海外投资者对日本酒店的支出创下近十年来最快增速。 市场精细划分，注重用户体验是日本酒店业成功秘诀

我国是全球宠物食品的主要出口国家之一。根据海关总署数据，2023 年我国宠物食品出口金额为 12.26 亿美元，同比下降 1.47%，出口量为 26.6 万吨，同比下降 1.15%。2017年至 2021 年，我国宠物食品出口规模快速增长，其中 2019 年受到中美贸易摩擦的影响，宠物食品出口规模增速明显下降。2022 年 9 月至 2023 年 8 月，受到海外客户压缩库存的影响，国内宠企出口订单下滑，宠物食品出口业务承压。出口颓势在 2023 年 9 月份开始得以扭转，以海外代工为主的国内宠企业绩也逐步回升。

宠物行业蓬勃兴起，具逆周期属性。中国宠物行业自 20 世纪 90 年代小动物保护协会成立，皇家、玛氏等国际品牌进入国内市场，步入启蒙阶段。伴随我国人口结构变化、人均可支配收入提升，宠物情感属性凸显，国内宠物市场快速扩容。根据艾瑞咨询数据，2018-2022 年我国宠物市场规模由 1991 亿元增长至 3960 亿元（CAGR 达 18.8%）。对比海外市场，美国是当前全球宠物经济第一大国，历经近百年发展至今进入成熟阶段，2018-2022 年市场规模由 905 亿美元增长至 1368 亿美元（CAGR 达 10.9%），经济下行阶段养宠意愿不减，穿越周期体现高成长性及逆周期性，养宠需求韧性较强，精细化、专业化产业消费升级趋势延续。

关注治理改善节点&B 端复调成长机会。推荐中炬高新（董事 会改选已驱动公司进入新一轮发展周期）、天味食品（并购食萃食品，公司中小 B 线上渠道和对应产品已基本补齐，支撑公司多渠道稳步发展）、颐海国际（关 联方预计给公司注入较强增长驱动，随基数回落&新品铺货&渠道下沉，H2 速 食业务有望修复）、日辰股份（连锁餐饮复苏驱动公司成长，股权激励彰显公司 成长信心）。关注海天味业、千禾味业、安琪酵母、涪陵榨菜、恒顺醋业等。

当前我国宠物食品行业正处于快速发展阶段之中，其中主粮占宠物食品市场的75%。在主粮方面，随着宠物行业市场规模的持续扩大及消费者科学养宠意识的不断提升，宠物主粮行业在发展中迎来了品牌与品类的升级。根据产品形态及功能，宠物主粮可以划分为1.0剩饭、2.0宠物粮、3.0天性粮和4.0功能粮四个阶段。目前中国基本处于2.0宠物粮阶段，正向3.0天性粮阶段发展。

近期猪价的快速上涨客观反映出当下生猪供给出现短缺的局面，根据农业农村部产能去化趋势 并结合母猪料的产量来判断，今年四季度和明年一季度商品猪供给量或出现逐季度环比减少的 局面，随着需求的复苏，明年春节前猪价不排除创本轮新高的可能性。当前阶段养殖板块股价 和猪价存在错配，随着养殖板块盈利能力持续改善，养殖板块的投资机会值得积极布局。目前 养殖板块估值水平还有较大的提升空间，重点推荐盈利能力快速改善的龙头企业牧原股份和温 氏股份，同时建议关注傲农生物和唐人神等。

恒天然奶粉拍卖价回落，3 月进口大包粉价格上涨。2022 年5 月3 日，恒天然脱脂奶粉拍卖价为4130 美元/吨，环比-6.3%，同比+20.3%；全脂奶粉拍卖价为3916 美元/吨，环比-6.9%，同比-4.8%。2022 年4 月18 日-4 月29 日，大洋洲脱脂/全脂奶粉均价分别环比-3.5%/-5.9%，同比+30.4%/+1.5%；欧盟脱脂/全脂奶粉均价分别环比-2.2%/-1.2%，同比+47.6%/+48.4%。2022 年3 月奶粉进口单价为4189.95 美元/吨，环比+5.7%，同比+23.5%。

预制菜是近五年食品加工行业中发展最快的子行业之一。从2014 年外卖行业开始蓬勃发展，到2020 年疫情催生家庭端消费需求，行业呈现由速冻米面等极少数品类拓展至多种菜品，由B 端延伸至C 端消费者，由一线城市延伸至二三线乃至下线城市的树形发展路径。目前行业规模超2000 亿元，相关企业超7 万家，近5 年涌入大量市场参与者。

上周生产回落，出口暂稳，内需仍然偏弱。在价格方面，蔬菜价格环比明显上涨，或与近期大范围降温降雨，蔬菜供给受限有关。受收储政
策推动，短期猪价继续回升。值得关注的是，近期布油和WTI 原油价格持续上涨。我们认为，天然气短缺提振原油需求，叠加美国需求强劲，国际油价仍受支撑。

原奶价格走势。2021 年8 月5 日-8 月11 日，国内主产区原奶价格为4.36 元/kg，环比+0.2%，同比+17.5%。2021 年6 月恒天然原奶价格为0.36 欧元/kg，环比+5.2%，同比+25.0%。