疫情管控优化叠加政策加持，地产消费信心有望回暖国内消费需求将逐步释放，消费总体有望保持稳步恢复态势。目前正处在防疫政策明显放松的“阵痛期”，全国感染人数激增，居民出行减少、消费场景受限。叠加春运大量人员迁徙及春节长假因素，预计一季度消费会面临较大冲击增速可能延续弱势。阵痛期后，伴随着经济全面复苏、消费场景重现，预计一季度末及二季度消费将出现明显反弹。此外，近日人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。首套房利率的降低有利于提振地产市场的消费信心。

消费建材：2022年以来，在房地产基本面走弱、疫情反复等影响下导致建材需求疲软，且原材料、燃料价格高企，成本端压力增加，地产链消费建材持续承压。当前来看，房地产政策、资金支持加码、市场信心修复，“保交楼”落地或将加快。地产链消费建材需求端边际回暖、应收账款回款压力减轻；消费建材企业将有望获得业绩与估值的双重改善。中长期来看，消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著，市场集中度提升的逻辑将持续演绎，另有防水新规加持提质扩容，引领消费建材行业走向高质量时代。推荐三棵树、东方雨虹、坚朗五金、亚士创能、蒙娜丽莎。

2023 年基建、地产或仍将是经济增长的重要抓手：2022 年12 月28 日，央行货币政策委员会召开2022 年第四季度例会指出，要用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设。

基建投资继续提速，年末赶工见成效。1-11 月，广义基建投资19.0万亿元，同比增长11.7%，比上月多增0.3 个百分点。狭义基建同比增长8.9%，比上月多增0.2 个百分点。8 月以来政策性开发性金融工具快速落地推动交通基建明显反弹，铁路投资快速回暖。11 月开工投资额在10 月受疫情影响有所下降后，重回下半年的持续高增长态势。

回顾2022 年，消费建材企业的估值的修复已基本到位，但基本面的修复受政策发力传导时滞、地产需求端信心恢复缓慢、疫情扰动等因素影响尚未有明显改善；展望2023 年，在竣工需求支撑、盈利见底回升、主动调整渠道与人员结构等多重因素之下，消费建材企业基本面有望在明年上半年逐步得到修复。

地产为国民支柱产业政策仍有发力空间，推荐中国建筑等央国企和竣工端民企。 (1)供给端政策持续发力，需求端居民贷款降幅扩大，地产销售疲弱，政策仍有发力空间。预期23年地产投资、竣工面积增速回正，销售、新开工数据降幅收窄。 (2)推荐市场份额提升的央国企龙头中国建筑/中国铁建/中国中铁/安徽建工。地产22年单3季度合约销售额中国建筑同增7%/中国中铁同增56%/中国铁建同增39%。新签中房建占比中国建筑65%/中国铁建33%，地产资金改善增加房建新签增长和利润预期。中国建筑22PE4.4倍(万保招金PE8.6倍)、PB0.69低于万保招金PB1.07倍。 (3) 推荐施工端志特新材/鸿路钢构，竣工端金螳螂/江河集团。

银保监会2022/12/27 表示，要促进金融与房地产正常循环，做 好“保交楼、保民生、保稳定”工作；满足房地产市场合理融资需求， 改善优质房企资产负债表。自2022 年11 月以来，房地产供给端政策 放松力度明显加强，信贷、债券、股权“三箭齐发”，对于稳定和拓 宽房企融资渠道、修复市场信心起到重要作用。2022/12/18，中央财 办有关负责同志接受新华社等媒体记者提问，表示在房地产供给端方 面，2022 年已出台的政策要持续抓好，2023 年还将出台新举措，侧重 研究解决改善房企资产负债状况等。预期和需求端方面，要着力改善 预期，扩大有效需求，支持刚性和改善性住房需求；合理增加消费信 贷，支持住房改善等消费。我们认为当前房地产基本面仍处于磨底期， 后续政策端放松力度有望进一步加大。

Equipment Type: Building and construction reinforced and fiberglass plastics products, excluding piping Industry: Other plastics product manufacturing

Equipment Type: Asphalt smooth-surfaced roll roofing and cap sheets, organic base Industry: Asphalt shingle and coating materials manufacturing

地产相关政策持续加码，刺激需求、保障供给双重发力。中性条件下，测算2023 年竣工增速有望同比回正，消费建材需求有望得到支撑；地产产业链应收账款风险有所降低，估值压制因素进一步消除。