装饰行业可比公司 2020 前三季度新签订单额为 986.44 亿元，较去年同期下 降 12.20 个百分点。Q3 单季新签订单降幅收敛至-4.98%，疫情带来的不利 影响开始消散。虽然受疫情影响前三季度新签订单增速恢复较慢，但大部分 公司在手订单较去年有所上升。前三季度在手订单营收比为 2.05，较去年 同期小幅下降 0.01。未来，考虑到装饰行业后周期特点，以及龙头集中现 象下装饰行业上市公司订单集中度或将增加等，预计装饰上市公司的订单有 望随着时间推移而显著好转。

建筑整体偏弱，钢结构涨幅最大；建材全行业排名第九，玻璃行 业涨幅最高。年初至今，上证指数上涨 10.3%，建筑跑输大盘 10 个百分点， 全行业位列第 23 位，钢结构子行业表现亮眼，上涨 93%；建材行业跑赢大盘 20 个百分点，排名第 10，玻璃行业上涨 88%，在子行业中涨幅最高。

2020 年前三季度，建筑行业上市公司合计完成营收 4.29 万亿元，同比增 长 11.4%，实现归母净利润 1142 亿元，同比下滑 0.45%，收入增速保持 两位数以上，利润略有下滑主要受计提和少数股东权益影响。分季度来看， 行业上市公司去年 Q4，今年 Q1、Q2、Q3 分别完成营收 1.81 万亿元、 0.99 万亿元、1.65 万亿元、1.61 万亿元，同比增长 15.2%、-9.2%、17.5%、 22.0%；实现归母净利润 447 亿元、227 亿元、463 亿元、445 亿元，同 比增长-4.6%、-30.4%、7.4%、16.1%，收入和利润快速回升，三季度增 速创新高。前三季度建筑业新签订单 20.3 万亿元，同比增长 8.8%，订单 增速为近年来新高。

2021 年，随着全球各主要经济体疫情期间超常规量化宽松政策效果的逐 步显现和后续财政刺激政策的落地，海外需求逐步复苏值得期待。回看 国内，疫情期间基建和地产投资在稳定国内宏观经济增速中发挥了举足 轻重的作用，但 Q3 开始，宏观货币、财政政策即进入预调微调阶段。 展望 2021，经济增长结构的调整依旧延续，建材行业也将因其面对的下 游需求的新变化而面临新的挑战，其中，基建投资方面，因存续项目继 续投建以及“两新一重”，预计增长平稳可期，但结构、区域结构或有变 化；房地产方面，受 “三道红线”政策影响开工、投资或存压力，竣工 端因多年来的“新开工-竣工缺口”积累，预计仍存韧性，此外，疫情期 间的宅居生活提升人们对居住环境的关注，或将提振未来二次装修需求。

《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》规定可以设立专门的子公司或委托第三方管理机构负责基础设施日常运营维护，这将底层资产与运营管理分割开来，保障了基础设施资产的持续运营与风险规避，进一步提升REITs的核心价值。

新世纪以来，我国地产开发行业在增量市场空间下经历了快速发展的“黄金时代”。与此同时，我国人均水泥、玻璃产量2000-2014年复合增速为10%以上。

我们上周对光伏玻璃产业链的相关企业进行了拜访，包括头部光伏组件企业、光伏玻璃原片及深加工企业、光伏产品质检中心等，总结有如下结论：（1）光伏玻璃行业高景气有望贯穿“十四五”，绿色能源革命+双玻渗透率提升推动行业需求；（2）传统浮法玻璃企业改产或新建切入光伏背板领域，盖板仍有技术门槛，需关注实际产能落地节奏；（3）光伏玻璃价格短期高位稳定，21 年随着产能陆续释放，玻璃高价或有降温。由于玻璃产能建设或改产滞后于组件扩产周期，我们测算21 年光伏玻璃供给缺口或仍超过10%，重点推荐旗滨集团、亚玛顿、福莱特。

截至2020 年11 月13 日，CI 建材指数较年初上涨32.2%，跑赢沪深300指数13.6pct，玻璃、玻纤及消费建材板块表现较好。

建筑行业：“十四五”出台继续统筹推进基建，绿色建筑发展要求利好装配式产业。融资端，周内财政部发布《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》，要求提升地方债发行市场化水平，利于提高项目建设资金保障。

2020 年1-10 月全国固定资产投资（不含农户）累计为48.33 万亿元，累计同比增长1.8%，增速比1-9 月份提高1.0 个百分点；其中10 月单月固定资产投资同比下降5.9%，降幅较9 月单月扩大1.1 个百分点。