从微观视角印证钢结构行业总体需求向好。A、B 两家未上市钢结构加工企业均以钢结构加工制造为主，钢结构工程为辅。从排产情况来看，两家未上市钢结构加工企业均处于满产状态。结合上市公司生产和扩产情况来看，我们认为钢结构行业总体需求向好。这也与我们从下游需求角度出发对行业总量预测的趋势相一致。从未来3 年的维度来看，我们认为钢结构行业仍能维持10%左右的稳态增长。

疫情逆境中彰显龙头风采，央企订单万亿仍在加速增长。2020 年虽受到疫情冲击，但龙头经营快速恢复，展现极强抗风险能力，建筑央企全年新签订单在万亿规模上继续快速增长，表现亮眼。已出数据的七大央企2020 年合计新签订单10.14 万亿，同比增长20.3%，甚至快于19 年增速。其中中国电建、中国中冶订单增长30%左右，中国中铁与中国铁建增长20%以上，表现突出。

2020Q4，建筑板块重仓持股市值仅50 亿，市场对建筑关注度依然不高。中国建筑持股市值达到23.1 亿元，占比达46.2%，远超其他个股。受原油价格上涨，中国化学需求预期提升，持股市值明显增加。受经济回暖基建投资预期趋缓，中国中铁、中国铁建、中国交建等基建龙头有较明显减持。

建筑板块4Q20持仓比例环比下降，持仓比例降至历史低位并显著低配；结构上主动偏股型与被动指数型持仓均明显流出。基建央企仍为持仓规模比例之首，所有子板块持仓环比均明显下滑。板块持仓集中度有所上升，部分头部央企重仓额及重仓比例有所增加，部分装饰、钢结构、设计企业重仓额及重仓比例明显回落。我们认为政策面最悲观的时点已过去，2021年料将延续整体回暖，保持温和增长；降杠杆转向稳杠杆，基建央企料回归质量与增长的均衡发展。继续推荐装配式产业链龙头、现金流优质的园林民企、低估值建筑央企，以及精装修行业龙头。

数据口径：偏股型公募基金的前十大重仓股以及陆港通持仓。选取公募基金类型为偏股型基金（不含指数型），包括开放式股票型基金（不含指数型）+开放式偏股混合型基金+开放式灵活配置型基金+封闭式股票型基金（不含指数型），统计口径为上述基金公布的前十大重仓股，原始数据来源为wind 统计数据。

错峰政策延续，13 省2020-2021 平均错峰天数达到118 天，与上一年基本持平。据中国水泥网不完全统计，黑龙江、陕西、河北、河南等地已发布最新版（2020-2021）水泥行业错峰生产通知。其中，黑龙江、山西、青海错峰生产天数为150 天、110 天、180 天。2021 年水泥价格有望超过2019 年水平，关注龙头、华中华东区域复苏。相关标的海螺水泥、华新水泥等。

2020Q4 建材重仓持股市值环比2020Q3 回落，同比回升。其中东方雨虹重仓持股市值持续领先，海螺水泥跌出前十。细分行业中，水泥行业减持比例最高，达87.2%；玻纤行业增持比例最高，达79.0%。个股方面，长海股份、垒知集团、蒙娜丽莎等增持幅度较大；华新水泥、帝欧家居、坤彩科技等减持较明显。公募基金方面，银华基金、前海开源、景顺长城等增持幅度较大，华泰柏瑞、国泰基金、万家基金等减持幅度较明显。

1 月18 日，统计局公布2020 年12 月钢铁、建材产量数据：1）12 月粗钢产量为9125 万吨，同比+7.7%，1-12 月产量同比累计增长5.2%；2）12 月水泥产量为2.13 亿吨，同比+6.3%，1-12 月同比累计增长1.6%；3）12 月平板玻璃产量为8378万重量箱，同比+2.4%，1-12 月产量同比累计增长1.3%。

基建投资增速放缓，制造业投资较快增长；建筑企业新签订单延续强劲增长；对公中长期贷款保持较快增长。我们看好2021 年的结构性投资机会：1）受益于制造业投资加速和建筑工业化变革的钢结构龙头；2）受益于存量房的逐步累积、行业集中度的不断提升；3）由于基建设计、公装行业均呈现出了向龙头集中的趋势，且装配式技术也为企业带来了新的发展机遇；4）由于建筑央企估值处于历史底部，且部分央企已呈现出现金流逐步改善、市场份额继续提升的趋势。

2020 年全国累计水泥产量23.77 亿吨，同比增长1.6%，其中12月单月水泥产量2.13 亿吨，同比增长6.3%。2020 年平板玻璃累计产量94572 万重箱，同比增加1.3%，12 月单月产量8378 万重箱，同比增加2.4%。2021 年看好竣工兑现与精装提质利好龙头，长期集中度提升与平台型发展逻辑不变.