本周（3.22-3.26）建筑行业（申万建筑装饰指数）涨幅为+0.81%（HS300 为0.62%）。本周行业涨幅前5 为乾景园林（+52.47%）、杭州园林（+21.77%）、名雕股份（+17.52%）、美丽生态（+15.01%）、新疆交建（+13.95%）；本周行业跌幅前五为奇信股份（-15.28%）、航天工程（-13.03%）、森特股份（-11.95%）、四川股份（-11.24%）、维业股份（-8.30%）。

本周重要变化提示：3 月 26 日，长三角沿江地区熟料又涨一轮，装船 420 元/吨，累计100 元（数字水泥）。继续重点推荐：①水泥板块预期差大，与“碳中和”“碳交易”直接相关，有望延长高盈利周期，相关标的【海螺水泥】【华新水泥】【上峰水泥】【天山股份】【万年青】；②【北新建材】，第二轮提价逐步落地，受益竣工景气与价格弹性，同时第二主业成长明确；③【伟星新材】受益装修景气与第二曲线加速；④【山东玻纤】，持续看好行业景气+公司低估值高业绩弹性；⑤全球经济复苏受益标的【中国巨石】【共创草坪】；⑥【科顺股份】受益防水提价与格局表现超预期，拟收购丰泽关注非房领域扩张。

本周沿江熟料第四轮上涨，价格高于去年全年。水泥龙头陆续披露年报，总体表现较好。苏博特年报产品销量增速高，功能性材料与检测增厚业绩。

水泥板块：逆周期持续加码，基建复工加快，重点推荐海螺水泥，建议关注塔牌集团、祁连山、天山股份、冀东水泥。玻璃板块：竣工逻辑有望继续演绎，行业供需仍有望维持紧平衡，重点推荐旗滨集团。玻纤板块：国内汽车和风电需求旺盛，国外需求有望持续复苏，重点推荐中国巨石。消费建材板块：石膏板行业原材料偏紧、高端化趋势明显，2021 年竣工需求向好，重点推荐北新建材；防水行业重点推荐成长性龙头东方雨虹；管材行业顺应精装集采趋势，龙头公司持续扩产、市占率有望提升，建议关注永高股份。

围绕碳达峰、碳中和，我们认为年建材行业主要关注以下投资方向：（1）具有成本优势的水泥行业龙头海螺水泥，积极参与碳
交易的粤东水泥龙头塔牌集团。（2）具有成本优势的平板玻璃龙头旗滨集团。（3）高端产品占比较高的玻纤行业龙头中国巨石。（4）受益于建筑节能标准提高的消费建材龙头东方雨虹、北新建材。

本周建筑板块小涨继续跑赢大盘，主要原因是市场风格切换带来的防御性行 情。同时北方沙尘天气催化园林板块行情，单周板块涨幅达 8.4%。近期碳 中和目标重提，生态园林与装配式建筑有望受益。建筑小涨明显跑赢大盘，园林领涨，装配式领跌。碳中和目标重提，生态园林与装配式建筑有望受益。建议关注装配式建筑与工业建筑板块。基建投资数据疲软，地产开工稍不及预期，竣工保持韧性，销售量价 齐升，拿地明显下滑。

建材行业碳排放报告发布，水泥行业排放量居首位。建材行业碳排放报告发布，水泥行业排放量居首位。水泥价格快速上行，玻璃玻纤景气良好。玻璃：本周下游终端市场仍然以消化社会库存为主，各区域出货情况不 一，生产线库存出现阶段性小幅上升。经济下滑超预期；各地项目落地低于预期；疫情反复。

投资建议：围绕绿色建筑的产业链，在装配式建筑及钢结构领域，推荐钢构龙头鸿路钢构、精工钢构，装配式装修龙头亚厦股份以及装配式设计龙头华阳国际；而在BIPV 领域，关注森特股份、江河集团等。

投资建议：当前建筑板块估值极具吸引力，产业升级龙头与建筑蓝筹均具有较强配臵价值。从转型升级方面看，一方面以智能建造为最新要求，涵盖建筑工业化（装配式建筑）、建筑信息化、建筑机械化、建筑智能化各方向及设计、制造、施工、运维各环节，建筑产业升级已明显提速，多个龙头公司已走在行业前列，今年在收入或利润端有望得到体现；另一方面，国家碳中和目标明确，建筑减排大有可为，在制造业减排升级、装配式建筑、园林生态、建筑节能、绿色建筑和BIPV 等多赛道机遇值得深度挖掘。整体来看，这些建筑产业升级龙头不仅业绩增长较快，而且估值处于低位，估值提升弹性也都较大。我们重点推荐：中材国际、亚厦股份、鸿路钢构、精工钢构、华阳国际。

行业总量平稳，供给侧孕育新机。“十四五”规划纲要对于“十四五”期间固定资产投资提出“优化投资结构，提高投资效率，保持投资合理增长”的要求，我们认为随着我国城镇化进入中后期，固投总量快速增长已不是当前重心，高质量发展、结构优化为新时期投资主要特征，因此未来建筑行业的投资逻辑重点不在需求端的增长，而在于产业的转型升级与行业格局变化。对于大型建筑央企来说，预计未来主要投资机会来自行业供给端。近年来在反腐、营改增、金融监管、原材料价格波动、疫情冲击等诸多因素影响下行业集中度持续提升，供给侧改革已在发生。