ncreasing construction activity in the infrastructure sector is the primary driver for the growth of the Indian construction sector. According to the IBEF, India needs infrastructural investments worth INR 50 trillion by 2022, to have sustainable development in the countr y. In India, the infrastructure sector is a key driver for the country’s economy and is highly responsible for propelling the country’s overall development. The Indian government has played an important role in developing world-class infrastructure in the country. Investments from the private sector are expected to show moderate- to-high growth, owing to the factors, such as increased stability in infrastructure projects, corporate deleveraging, and implementation of the Goods and Services Tax (GST). In 2018, the infrastructure sector in India witnessed private equity and venture capital investments worth USD 1.97 billion. The private equity and venture capital investments are expected to surpass USD 65 billion in 2025. In June 2018, the Asian Infrastructure Investment Bank (AIIB) announced its decision to invest USD 200 million in India’s National Investment and Infrastructure Fund (NIIF).

2019 年以来，国家坚持“房住不炒”，房地产开发投资趋缓;地方债务监管从严，基建投资复苏不及预期。受此影响，建筑业需求不足.1~12月，我国建筑业投资累计同比负增长63.8%,降幅较去年同期大幅扩大49.9个百分点;同期，建筑业完成总产值248446亿元，同比增长5.7%，增速较去年同期回落4.18个百分点，增速低于GDP增速0.4个百分点;房屋新开工面积累计227154万平方米，同比增长8.5%，较去年同期下滑8.7 个百分点。

再融资政策部分条款调整：发行定价、融资条件、退出条款上均明显改善。2 月14 日，证监会发布上市公司再融资制度部分条款调整涉及的相关规则，对再融资政策关于发行定价、融资条件、退出条款等方面有一定的放松；从历史上来看，再融资政策经历了2014 年-2016 年的放松期，2017-2019年的收紧期

政策和技术驱动下有总包/装配式/技术三重变化，人口城镇化/消费和工业升级加码需求端，钢结构有4 倍以上提升空间，行业将元年爆发，建筑望迎第3 次α 翻倍行情。

随着新型冠状病毒疫情的爆发，新一轮宏观小周期的启动方式将发生较大的变大，而房地产周期与基建周期也需要重新推演，因此我们决定用三篇深度的篇幅对宏观小周期的框架、基建周期与基建股的投资机会以及房地产周期与房建股的投资机会进行系统的梳理。本篇报告论述宏观小周期的框架，主要内容包括三部分，第一部分是对2008 年以来的宏观小周期进行论述，搭建宏观框架；第二部分分析疫情对宏观小周期的扰动；第三部分是对新一轮宏观小周期的推测。

法国建筑业发展历程：二战后基建复苏需求大，80 年代至今经济滞涨增速放缓入寒冬。法国建筑业经济增加值从1970 年的88 亿欧元增长至1126 亿欧元，复合增速5.45%，根据年代将法国建筑业发展分为5 个阶段：（1）1970s 迅速起步期，政府大力发展建筑业，危机中依然保持较快增速；（2）1980s 波动增长期，法国经济陷入滞涨，建筑业波动中发展；（3）1990s 发展停滞期，经济严重衰退，建筑业停滞不前；（4）2000s-2010s 稳步发展期，稳定增长后遭遇金融危机，建筑业增速出现下滑；（5）2010s 衰退期，金融危机中艰难自救，建筑业尚在寒冬。从历史看，法国建筑业经济增加值对GDP 贡献逐渐提升，建筑业发展和经济环节祸福相依。国内建筑业GDP 占总GDP 比重逐年提升，近两年国家有关刺激基建投资政策逐渐增加，国内建筑企业要把握机会。

2020 行业展望：产能新增少，需求改善是大概率事件。2019 和2020 年玻纤行业新增产能预计为31.6 万吨和31 万吨，相较2018 年大幅减少，同时2020 上半年停产冷修推动行业供需探底改善。在全球经济改善的情况下，特别是以汽车、建筑、风电以及电子电气4 大玻纤需求带动2020 年行业需求持续改善是大概率事件。第一，汽车产量单月同比增速已经明显回暖，预计2020 年将继续好转；第二，建筑安装工程投资在逆周期调节政策加码之下2020 年增速有望企稳回升；第三，国家发改委已经出台文件对风电并网补贴的截止时间进行明确，2020 和2021 两年风电抢装大概率延续2019 年下半年的强劲势头；第四，作为全球PCB 第一大生产国，在全球产值快速增长，中美贸易局势缓和和5G 换机潮三重因素作用之下，我国PCB 产业2020 和2021 年将迎来需求的快速增长。

2019 年水泥和玻璃行业整理盈利能力表现良好，根据已公布业绩预警的55 家公司情况，其中预增22 家（占比40%），略增12 家，略减2 家，预减6 家，首亏5 家，扭亏6 家，续盈2 家，实现盈利的公司占比达89.1%。预计2019 年整体业绩仍有望实现平稳增长，优质企业增长无忧。

中国铁建拟分拆子公司铁建重工到科创板上市。铁建重工是中国生产能力最大、设备最全、工艺最先进的隧道掘进机制造商。

中央一号文提出加快农业水利工程建设，建筑业春节后复工有所延后。中央2020 年“一号文”于2 月5 日正式发布，提出加强现代农业基础设施建设，抓紧启动和开工一批重大水利工程和配套设施建设，加快开展南水北调后续工程前期工作，适时推进工程建设。从我们跟踪的发改委投资项目审批数据情况来看，水利工程投资有望加速。从当前各省市公布的春节后复工时间来看，大部分省市按2 月10 日全面复工来执行，部分省市要求建筑企业或建筑工程推迟开工，建筑业整体复工情况相比去年有所延后。