水泥景气度有望保持高位。预计 20 年净增点火熟料产能 2045 万吨， YoY+1.12%，西南和东北地区相对受冲击较大。我们预计 2020 年水泥需求 24.0 亿吨，YoY+2.2%。受疫情导致需求滞后影响，今年南方旺季有望持续至 6 月份，北方地区 5 月份有望进入涨价旺季。水泥集中度逐渐进入平台期，19 年 CR10 56.6%，格局相对稳定。对比美国，长期集中度有望进一步提升。

建材/建筑板块行情回顾（2019/1/1-2020/4/24）... 7

周期/消费带动建材板块表现亮眼，行业龙头表现相对更好 ......7

受基建增速拖累，建筑板块股价较为疲软，基本面较稳健 .......9

水泥：需求平稳增长，旺季区间后移 .... 12

净新增产能冲击有限，产能置换政策收紧 ..12

基建加码，需求平稳增长 .............18

水泥景气高位，20 年旺季区间后移............21

行业集中度逐渐进入平台期，格局稳定......23

玻璃：库存拐点已现，供需格局有望改善 ........... 26

净增产能可控，全年紧平衡可期...26

成本下降对冲价格下滑，盈利仍具备较强韧性 .........33

玻纤：供给增速放缓，需求下半年企稳. 38

新增供给有限，大厂主导新增产能.............38

受益基建/风电/PCB 拉动，20 年需求前低后高 ........41

价格单边下滑超一年，下半年有望迎拐点 ..45

设计：基建托底，设计龙头估值有望修复 ........... 47

疫情影响经济，政策有望持续宽松.............47

基建拉动经济，十三五收官有韧性.............48

逆周期调控聚焦基建，专项债重点支持......50

十四五规划即将开启，设计行业有望迎来拐点 .........53

投资建议...... 55

冀东水泥 ..........55

旗滨集团 ..........55

中国巨石 ..........56

长海股份 ..........56