9 月广义基建实现16%的单月高增长，从宏观资金来源、中观地方项目储备和微观基建产业链订单的情况来看，我们认为后续基建有望保持高强度，当前基建产业链基本面兑现良好，中长期来看业绩有保障，近期涉房企业（不以房地产为主业）融资新规利好建筑板块估值整体改善，后续对于有融资诉求的央国企，其市值诉求或进一步提升，例如能建已公告150 亿新能源再融资计划。海外角度，中吉乌铁路等项目落地有望成为一带一路新的催化。建议重点关注：钢结构（鸿路钢构）、地方国企（四川路桥、山东路桥），央企（中国建筑、中国能建、中国电建）、国际工程板块。

多重因素冲击下，建材板块持续单边下行态势，行业22 年表现差强人意。22 年初至今，建材板块收益为-24.2%，排名31 个行业第28 名。在地产下行，成本上涨，叠加疫情扰动的背景下，传统建材的供需都受到较大冲击。实际上，自21Q2 以来，板块公司归母净利增速已开始趋势性下滑，21Q4 以来连续4 个季度负增长。

建筑行业：开工降幅收窄，地产销售依然低迷－数据点评投资数据：10 月份固定资产投资表现相对稳健，制造业韧性较强，基 建投资持续增长，地产投资同比下滑：10 月固定资产投资为7.5 万亿 元，同增5.0%。其中制造业、基建、地产开发投资完成额分别为2.6、 2.0、1.0 万亿元，同比增速分别为6.9%、12.8%、-16.0%。从结构来看， 制造业投资同比增速相比9 月有小幅下降；基建投资增速持续保持较 高水平；房地产投资同比延续下滑，且同比降幅相比9 月份扩大3.9pct。

2022 年11 月15 日，国家统计局公布2022 年1-10 月固定资产投资数据。22 年1-10 月，我国固定资产投资/房地产开发投资/制造业投资/广义基建投资/狭义 基建投资累计同比+5.8%/-8.8%/+9.7%/+11.4%/+8.7%，环比 -0.1/-0.8/-0.4/+0.2/+0.1pct。

2022 年，面对行业凛冬，建材行业中的优质企业守正（恪守底线稳健经营）、积势 （自我革新强化优势）、待时（危中寻机），收缩风险业务，实现提质增效。展望 2023 年，基建预期继续发力，地产政策相对积极，短期内“保交楼”率先促进竣工 改善，产业链信心和基本面有望修复，叠加防疫政策持续优化，建材板块迎来底部 布局机会。子行业中，我们认为消费建材依旧是首选优质赛道，同步关注玻纤、水 泥、玻璃等品类的景气度周期。维持建材行业“推荐”评级。

建材行业三季报披露完毕，三季度基本延续了上半年建材板块承压的状况， 地产链条仍然承压，基建实物工作量也效果有限。但边际上能够看到部分品 类成本压力缓解，销售结构优化。近日，地产融资与销售端均出现较多政策 优化改善倾向，地产链拐点或就在眼前。

国际工程经历2001-2012 年高速发展，目前进入转型升级期，项目模式从EPC 到EPC+F，再到EPC+F+O&M，并进入投建营阶段。我国对外承包工程增速20 年步入下行通道，近年疫情及严峻的国际形势下面临空前压力。

2022 年 Q1-3 建筑建材公司承受需求端和成本端的双重压力，大量企业亏损，整体盈利情况较 2015、2018 年的低点更弱。进入 9 月下旬之后，高频数据显示需求已出现边际好转，原材料成本也在三季度出现下滑，叠加政策频出托底经济，我们认为短期行业压力最大的时刻已经过去。

单月产量同比维持增长，同增0.4%。2022 年1-10 月，全国水泥产量17.59亿吨，同比下降11.3%。10 月，全国单月水泥产量2.04 亿吨，同比增长0.4%，连续第二个月同比为正。同比为正的原因有三：1.去年同期在能耗双控等政策影响下，水泥产量属于低基数。2.相较6-8 月，9-10 月的施工天气条件大幅改善，水泥需求环比有所增长，水泥价格环比也保持了小幅增长趋势。3.前期较高的基建投资增速正逐渐转换为实物工作量，边际上挖掘机销量、开工小时数、沥青开工率均有改善情况。我们认为后续更多的基建实物工作量落地值得期待。

行业仍处于景气区间。2022 年10 月份建筑材料工业景气指数为 102.7 点，比上月回落0.9 点，仍处于景气区间。10 月整体市场需 求呈现弱复苏态势。从分项指数来看，建材行业工业价格指数、国 际贸易指数有所回升，生产指数、消费指数、投资需求指数有所回 落。