2020 年7 月建筑A、H 股总体上涨，但A 股跑输大盘。我们预计在政策持续大力推动下，装配式钢结构建筑推广有望继续提速，产业链相关企业有望受益，推荐精工钢构、鸿路钢构，另外我们也建议关注部分二线标的，包括亚厦股份、华阳国际（未覆盖）、金螳螂等。另外随着基建投资增速有望上行、地方基建项目有望快速释放，我们看好建工建材检测企业的业绩表现，推荐国检集团。

7月大中型铁路项目全面提速，全年铁路投资料将稳增；大湾区铁路建设中长期空间广阔，支撑区域基建需求长期发展。今年1-7月，全国铁路已投产新线1310公里，其中高铁733公里，全国铁路营业里程达到14.14万公里，其中高铁3.6万公里。在此背景下，7月份，全国铁路固定资产投资完成671亿元，同比+3.6%，其中基建大中型项目投资完成499亿元，同比+11.3%，我们认为目前铁路大中型项目建设提速，全年铁路投资料将稳增。8月5日，粤港澳大湾区城际铁路建设规划获得国家发展改革委的批复,规划总投资4741亿元，建设13个城际铁路和5个枢纽工程项目，总里程约775公里。

2020 年8 月7 日，中国建材旗下A 股上市公司天山股份发布发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，天山股份向中国建材股份有限公司等交易对方发行股份，收购中联水泥100.00%的股权，南方水泥99.93%的股权，西南水泥95.72%的股权，中材水泥100.00%的股权，同时拟向不超过三十五名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金。

建议关注优质水泥标的。近期水泥价格有所回调，伴随雨季结束，看好后续水泥价格中枢在基建刺激下上行。建议关注优质水泥标的：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团、天山股份、万年青等。

短期来看，能耗指标审批趋向宽松，各IDC 运营商积极扩产。但由于IDC 技术人才供给短期刚性，因此技术人才配备完善的高质量IDC 项目仍保有稀缺价值，光环新网、万国数据等技术人才储备充分的传统IDC 运营商更为受益。长期来看，受能耗供需地区分布失衡和一线城市产能结构失衡两大客观因素影响，一线城市能耗指标稀缺性凸显，在一线地区保有更多资源储备的光环新网、万国数据和宝信软件等公司更为受益。

对于工厂的经营情况有多种评价口径，常用的有净利润、经营性现金流、净利率以及ROIC（投资回报率）等等，本文将净利润和投资情况综合考虑，选取ROIC（投资回报率）作为评价PC 工厂的核心指标，ROIC=净利率*投入资本周转率=净利润/营业收入*营业收入/投资规模，从收入、成本、费用情况对净利润情况进行拆解，投资规模主要考虑对生产线、土地厂房及辅助生产设施的投资进行分析，并提出“三步走”的战术，即在先确定投资规模情况下，继而谋求周转率和净利率的增长提升ROIC。

2020 年二季度公募基金持有建筑行业股票合计4.33 亿股，数量有所回落，其中中国建筑持股达到1.36 亿股。从细分板块看，装修与钢结构受机构增持；从个股看，亚厦股份、鸿路钢构、中国中冶、中国中铁获机构增持。其中亚厦股份和鸿路钢构都是装配式建筑重要标的。目前看，基建与钢结构仍是未来建筑行业业绩增长较为确定的细分板块。

在传统施工方式下，建筑行业的商业模式比较简单，即企业向上游钢铁、水泥等大宗厂商采购原材料，通过劳务公司招募符合条件的施工工人，在企业管理人员指导下为业主提供EPC 一体化服务。工程建造安装基本依赖人力出活，难以形成规模优势，企业只要做好订单获取、项目管理和资金融通等即可从同行中脱颖而出。目前，绝大多数建筑企业依然是采用这种服务模式。

传统建筑模式变革势在必行，装配式大势所趋。国内科技、信息虽发展多年，但作为国民经济重要支柱的传统建筑业仍相对落后，表现为高度的人工依赖、高污染及高能耗。随着2014 年来国内农民工数量见顶回落，叠加政府对城市环保、绿色发展愈发重视，传统建筑模式变革势在必行。装配式将传统建造拆解为组件设计、工厂化生产和现场组装3 大环节，大幅降低对人工依赖，实现污染、能耗可控，是建筑业转型的必然方向。

2020 年二季度公募基金持有建材行业股票合计9.06 亿股，数量有所下滑，其中北新、伟星、巨石、雨虹四大白马仍是机构主要配置品种，占比33%，减水剂、玻璃、家装建材等细分龙头增持幅度较大，水泥行业受二季度雨水天气影响景气度下滑有较明显减持。