7 月水泥产量同比增长从6 月的8.4%下降到3.6%；7 月下游需求保持复苏，增速与6 月相比略有下降。2020 年前7 个月全国水泥产量累计同比-3.5%；2020 年前6 个月全国水泥产量累计同比-4.8%；2019 年前7 个月全国水泥产量累计同比7.2%。2020 年7 月全国水泥产量当月同比3.6%；2020 年6 月全国水泥产量累计同比8.4%；2019 年7 月全国水泥产量当月同比7.5%。

行业动态：1）中国水泥网：中国水泥网：2020 新投产熟料生产线已达18 条！红狮集团居首；2）数字水泥网：江苏发文：水泥企业满足这些条件豁免停限产；3）数字水泥网：长三角沿江地区水泥熟料价格第二轮上调。

本周长三角熟料价格迎来第二轮上调，但受台风天气等因素影响，部分地区粉末价格有所下调，行业景气度复苏本周有所放缓。玻璃价格加速上涨，价格与单周涨幅均达到近年历史新高，单周平均上涨5.3 元/重箱，价格达到91.7元/重箱。

水泥板块，我们认为有三个投资方向：1）华东、华南地区重点关注价格弹性，包括华东雨季结束、限制进口带来的涨价，以及华南2019 年低基数带来的超预期，受益标的包括海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团；2）华北地区进入雨季，价格或短暂下滑，但后续需求恢复确定性高，可提前布局，受益标的冀东水泥；3）西北地区延续高景气，中国建材整合水泥资产进一步优化区域竞争格局，受益标的包括天山股份、祁连山、宁夏建材。

2017 年以来，随着金融去杠杆力度加强和基建投资增速的放缓，建筑行业迎来了史上最为漫长的调整，2016-2019 年建筑装饰行业指数（申万）（801720.SI）分别下跌0.44%、6.26%、29.27%和2.12%，2020 年至今上涨4.70%。随着建筑行业的深度调整，建筑业成为低预期、低估值、低配臵的“三低”行业。2020 年以来，受疫情影响和冲击，中国经济的发展亟需扩大内需，加大投资力度，实现“六稳”和“六保”的政策目标。

我们继续看好积压需求释放，上半年（疫情）与年中（雨水）两个节点带来的递延需求支撑下半年旺季更旺。此外，未来1 年维度去看，基于项目实施流程，基建支持与房建新开工、施工景气延续可能性较大。

42.5 级水泥的全国均价按周上涨 0.7％至 421 元人民币/吨。湖南和陕西的水泥价格下跌了 20-25 元人民币/吨，而上海、江苏、浙江、安庆（安徽）和文山（云南）的水泥价格上涨了 20-30 元人民币/吨。8 月初，由于天气改善，水泥需求继续复苏。付运量回升至正常水平的 90％，部分地区回到正常水平。但是，在降雨量较多的地区，付运量仅达到正常水平的 50-80％。继长三角地区的水泥价格强劲反弹之后，全国总体水泥价格亦有跟随上涨的趋势。 在 8 月下旬，当天气较不炎热且降雨量减少时，预计水泥价格将维持涨势。上周，全国平均 库存水平从 65.31％下降至 63.63％。

装配式基建市场不容忽视，推荐设计及全产业链龙头。19H2 以来，装配式房建产业链投资机会得到充分挖掘，基建产业链则被市 场忽视。装配式在基建领域的运用由来已久，当前装配式在交通市政领域 的运用有望加速推广，我们测算装配式桥梁构件市场 19 年达到 850 万方， 20-25 年复合增速有望达 12.5%，市政、水利、能源等领域的构件市场增 速或不低于细分行业投资增速。我们认为装配式基建市场扩容或利于设计 龙头将设计优势向设计/生产/项目管理全过程优势转化，亦有利于已具备全 产业链优势的地方龙头提升市占率，推荐中设集团，苏交科和上海建工。

le_Summary]  维持行业“增持”评级。我们认为流动性角度正在从宽货币到宽信用 转变，PPI 改善的趋势有望延续，并且有望带动周期股盈利弹性显现， 顺周期股核心资产的低估值吸引力将会更加凸显。同时 7 月底华东 沿江熟料提价正式开启进入旺季涨价大幕，疫情赶工需求叠加重点工 程项目落地，金秋有望旺季更旺，水泥进攻号角吹响。水泥盈利确定 性首选“泥茅”海螺水泥，报表改善确定性及弹性首选整合开启“大 时代”的中国建材（3323.hk），我们推荐华东旺季弹性首选江西的水 泥股、上峰水泥、华新水泥；推荐京津冀的基建下半年释放较为显著 弹性首选冀东水泥；推荐华南及大湾区的成长空间首选华润水泥 （1313.hk）及塔牌集团，推荐西北水泥“三剑客”格局改善兼具中 建材优质水泥整合的天山股份、祁连山、宁夏建材。