全球心血管疾病发病率上升，推动降脂药市场稳定增长。从全球来看，2023 年降脂药市场规模为 331.2亿美元，预计十年后将达到 465.8亿美元，期间 CAGR 3.45%。而从国内市场看，血脂异常和心血管疾病死亡率逐年提升，且趋于年轻化，我国 18 岁以上人群血脂异常患病率已上升至 40.4%。2023 年，我国等级医院及零售终端降脂药销售额已突破 250 亿元，未来有望稳定增长。

新药开发是一个复杂的过程，面临研发时间长、研发综合成功率低，研发平均成本不断增加等挑战。开发一种新药从最初的想法到最终产品的推出，大致可分为药物发现、临床前研究、临床研究和上市四个阶段。近年来，新药研发中位时间长期保持在 10 年以上，临床阶段研发综合成功率整体处于较低水平。此外，获批新药数量增长缓慢，研发支出快速增长，导致新药研发效率维持低位，开发新药的 3 年滚动平均成本已增加至 37.2 亿美元。

多联苗：2024FY，五联苗、四联苗同比增长，民海生物四联苗批签发27批次（+17%）；赛诺菲巴斯德 五联苗批签发100批次(+10%)。肺炎疫苗：2024FY，13价肺炎疫苗批签发71批次(-23%)，其中辉瑞27批次，民海生物22批次，沃森生物22批次。23价肺炎疫苗批签发39批次(-34%)。 HPV疫苗：2024FY批签发195批次(-64%)。其中双价HPV疫苗批签发89批次。其中万泰生物69批次(-78%)，沃森生物15批次(-44%)，GSK5批次（-50%）；默沙东四价HPV疫苗批签发2批次(-95%)；默沙东九价HPV疫苗批签发104批次(-30%)。

中国创新登上全球舞台。2024年国产新药出海热潮持续，二代IO、减肥药、自免TCE、ADC等新机制/靶点药物受到全球市场瞩目。2025年JPM大会中国药企登台展望创新药长期增长战略，同时积极接触海外合作伙伴。

2025 年 2 月 12 日，美国劳工统计局公布 2025 年 1 月份的 CPI 数据：美国 1 月 CPI 同比增 加 3.0%，前值 2.9%，市场预期 2.9%；核心 CPI 同比增加 3.3%，前值 3.2%，市场预期 3.1%。

黄金是与股票、债券截然不同的大类资产，因其不提供贴现价值，也不同于其他大宗商品，因其对工业需求不够敏感。 黄金具有货币、金融、避险属性，这些属性之间相互交集，对应到抵抗通胀和危机两种情形（危机发生早期黄金只有相对收益），这些特征对 应到黄金的底层买入逻辑——保值。

NGAD（Next Generation Air Dominance）是美国空军面向未来空战需求开发的第六代战斗机， 该项目于 2014 年正式启动。2022 年 6 月，美国空军宣布 NGAD 项目技术已经足够成熟，即 将进入工程制造与开发阶段。2024 年 12 月，美国空军宣布暂停 NGAD 项目，将项目决定推 迟至下一届政府。不同于过往项目，NGAD 秉承“系统簇”理念，项目成果将包括载人战斗机 和无人协同作战飞机（CCA），有人机与无人机协同作战将成为主要作战模式。CCA 采用模块 化设计，可实现快速升级和简化维护，同时成本更为低廉。

AI浪潮推动服务器功率提升，AIDC供配电架构或将发生重大变化。全球AI市场规模扩增，数据中心资本开支加速。芯片单体功耗急速增加， 带动单台服务器功耗提升。芯片方面，英伟达的H100和H200单芯片功耗为700W，GB200达到2700W，单芯片功耗显著提升；服务器配置 方面，区别于传统8卡服务器的常规10KW的功耗、40KW的整机柜功率，GB200 NVL72架构则需要72颗GPU，整体功率大幅提高到 120KW。AI训练和推理任务需要处理海量数据，对算力的需求激增，这要求GPU具备更高的计算能力，单体功耗显著提升，进而带动机柜功 耗的大幅增加。未来AIDC的需求呈现高功率、高密度、高效率、高可靠性趋势，这将使整个数据中心的供配电架构发生重大变化。同时，大 功耗下散热系统也将变得尤为关键

2024年以旧换新、扩内需促消费等政策陆续出台，带动内需消费整体逐步修复。2024年，我国整体消费结构性增长，新兴消费发展亮眼。2024 年我国社零总额48.79万亿元，同比+3.5%，得益于消费创新动能持续增强叠加“以旧换新”等一揽子增量政策发力。数字消费活力强劲，2024年 ，实物商品网上零售额13.08万亿元，同比+6.5%，直播电商等新消费模式继续保持增长。

高盛：始终围绕客户需求为核心，投行和机构业务双轮驱动，ROE 稳 定且具有优势。高盛作为顶级国际投行，2012-2023 年主营业务收入占 美国证券行业总收入 10%以上，税前利润占行业比重达 40%以上，即便 是金融危机后杠杆率下降，高盛 ROE 中枢仍能达到 10%左右。稳定且 具有优势的 ROE 来源于公司投行和机构业务的双轮驱动，公司持续建 立机构业务和投行业务的协同合作，利用积累的庞大机构投资者，可以 快速将机构投资者和发行人进行对接，有效降低承销风险及承销费用， 此外将大宗交易推广到一级市场也可以降低客户的发行融资成本。此 外，高盛始终围绕客户需求为核心，过去二十年间的三次主要业务架构 调整也都是基于适应客户对不同业务需求的变化。