在前期报告《广州深圳“双城记”：经济、财政、民生全面比较不城市収展乊道》中，我们对广深城市经济不竞争力差异迕行了分析，讣为广州不深圳同为粤港澳大湾区重要引擎，地理区位接近，产业、科技、基础设施等方面互有优劣。然而若将目光转向城市财力，广州一般公共财政收入明显低二深圳。本文将规角聚焦广深财政，以一般公共预算收入为基础，重点认论两城财力现状、差异根源，幵回答以下问题：如何理解广州和深圳的财力差异？财政体制、经济结构的异同怎样影响广深财力？广深在市级、区级之间如何分配财力？如何收窄广深城市财力的差异？

2021 年，食品饮料（中信）板块共实现营业收入9018.98 亿元，同比增长11.01%，实现归母净利润1568.71 亿元，同比增长9.79%，行业整体增长符合预期。从数据看，板块整体营收增速略超过净利润增速，或与上游成本高企影响企业经营业绩有关。从子板块营收增速来看，前三名分别为非乳饮料（22.60%）>其他酒（19.20%）>白酒（17.90%）；而净利润增速方面乳制品（44.31%）>啤酒（28.09%）＞非乳饮料（18.87%）。酒类经营情况整体好于大众食品，主因白酒、啤酒成本转移能力较强，大众食品作为必选消费提价空间有限，因此受上游原材料成本压力较大。

受疫情冲击4 月销量触底，批发销量96.5 万辆，同环比-43.2%/-48.1%；零售销量104.2 万辆，同环比-35.5%/-34%。新能源乘用车批发销量28.0万辆，同环比+50.1%/-38.5%。疫情影响下销量触底，复工复产持续推进，下半年基本面反转在即，重视Q2 配置窗口期。4 月广义乘用车批发销量96.5 万辆，同比下降43.2%，环比下降48.1%，供给层面受疫情较严重，物流、供应链短缺造成主机厂被动减/停产，上汽大众、上汽通用、特斯拉、上汽自主、蔚来汽车等多家车企均在4 月停产5 天-2 周左右。

4 月供应链受疫情扰动，预计5 月下旬产销有望快速恢复。受华东等地疫情影响，汽车供应链在4 月承压明显。复工复产持续推进，自4月18 号起产业链逐步开启复工，目前白名单企业已经公布了两批，我们预计产业链将逐步打通。随着供应商产能利用率的提升，5 月下旬整车产能有望恢复到疫情前水平。

汽车行业4 月总体产销大幅下滑，5 月或将好转。据中汽协5 月11 日发布的数据，2022 年4 月全国汽车产销分别完成120.5 万辆和118.1 万辆，环比分别-46.2%和-47.1%，同比分别-46.1%和-47.6%。受今年3-4 月吉林、深圳和上海等汽车制造重要城市疫情蔓延的影响，4 月当月汽车产销增速为近十年来新低，乘用车和商用车环比和同比均大幅下降。相对而言，新能源汽车产销仍实现了较高的正增长，受影响较小。我们综合判断，随着各地疫情的缓解，生产企业复产复工率逐步走高及物流运输行业的逐步畅通，5 月汽车产销有望好转，但恢复程度尚有一定的不确定性。

军工企业2021 年年报已披露完毕，我们选取54 家核心军工企业并按照产业链分为总装类、电子配套类和材料配套类三类来进行财务数据整理分析。经统计，2021 年军工行业54 家核心企业整体营业收入合计为4,256.34 亿元，同比增长14.56%，归母净利润合计为273.35 亿元，同比增长34.45%，行业整体业绩保持较快增长。具体来看，2021 年总装类、电子配套类、材料配套类企业营业收入增速分别为11.54%、17.02%、29.75%，归母净利润增速分别为15.48%、36.62%、58.89%，均依次递增。上游业绩增速最高，体现了军工上游企业的高景气，高景气未来将进一步向中下游传导。从估值水平来看，目前板块已调整至2013 年水平，处于军工板块近10 年来较低位置，且基金持仓比例也处于低配状态。

白酒消费需求自2015 年开始主要由商务宴请和大众消费构成，与企业消费和居民消费能力有较强相关性。中期角度，白酒产业的消费需求构成我们认为变化不会很大，因此产业基本面对宏观环境依赖度高。投资端具有一定的提前效应，因此预计更多以经济预期反映行业波动。因疫情管控造成的消费场景缺失，对白酒动销不可避免会产生一定的影响，需继续关注不同地区防疫政策变化是否会进一步超预期。

澳洲锂精矿产量连续两个季度下滑导致锂行业供应紧张局面加剧。锂精矿价格在 22Q2 预计飙升至 5000 美元/吨以上，将导致中国锂盐企业的盈利空间收窄。成本支撑下，锂价或能在 2022 年中止跌，建议关注锂资源自给率高的优质企业。受矿山品位下滑、生产扰动和产能爬坡等因素制约，澳洲锂矿供应增长不及预期。锂精矿价格在 2022 年第二季度预计涨至 5000 美元/吨以上，带动国内锂盐生产成本上升至 40 万元/吨。

Procore 是建筑施工云平台的领军企业，致力于将建筑业的每一个人都连接到一个全球平台上，客户包括业主、总承包商、专业承包商等建筑业利益相关者。公司成立于 2002 年，以项目管理软件为切入，但直至 2012 年移动互联网的兴起，公司业务才开始进入良性发展通道，随后公司通过自研和并购方式，将产品拓展至质量与安全、项目财务、投标管理、造价估算、现场劳动力等十余款产品，并开放 API，推出应用程序市场，构建平台体系，目前平台上运营超过 100 万个项目，对应超 1 万亿美元建筑量。

2015 年前水泥板块指数上行更多源于量的逻辑，其行情演绎背景在于基建+地产的需求共振，属于需求侧驱动；2016-17 年水泥板块指数上行更多源于价的逻辑，行情演绎背景在供给侧改革的错峰生产、协同限产背景下展开，属于供给侧驱动；2018 年之后，鉴于水泥行业需求已处于周期顶部区间，并且行业供给侧改革逐渐进入尾声，水泥板块的量价驱动逻辑逐渐减弱。通过复盘水泥板块指数走势发现，其和基建政策周期的共振越来越明显，板块驱动因子逐渐从过去的量价驱动转为政策驱动。