板块基本面（ROE）情况决定了板块的估值水平中枢；基本面边际变化/预期边际变 化将影响市场对板块的估值定价的边际变化。从银行业绩同比增速的归因分析看， 业绩的核心驱动因子分别是量、价和风险，三者是决定业绩增速高低的主因。量、 价、风险再往上追溯，核心决定变量是宏观经济。

2022Q1 医药行业基金持仓比例位居第三，整体持仓比例较2021Q4 有所上升。从基金持股市值来看，2022Q1，医药行业基金持仓比例在 31 个申万一级行业中排名第三，比例为11.02%，环比上升0.2PP。 医药行业热度有所下降，公募基金医药仓位处于历史相对低位。剔除 医药主题基金后，医药生物板块配臵程度明显下降，2021Q3 以来配臵 比例已达到近四年低位。

模式动物是实验动物的一个重要分支，能够模仿人类疾病的各个方面，帮助科研人员获得有关疾病及其预防、诊断和治疗的资料，因此被广泛应用 于生物分析、表型分析以及药效分析与评价等领域。模式动物包括众多种类，其中小鼠的应用最为广泛。 基因修饰动物是模式动物的一类细分，利用各种基因编辑技术把目的DNA片段导入或删除，通过基因修改构造出能够模拟人类特定生理、病理、细 胞特征的生物模型。基因修饰动物具有功能强大、技术壁垒高、契合研发需求的特点，是目前行业重要的发展方向。

汇率快速贬值之际，央行出手稳定汇率。央行决定，5 月 15 日起下调金 融机构外汇存款准备金率1 个百分点，释放了明显的稳汇率信号。机制 在于：下调外汇存准率将释放一部分外汇流动性，增加外汇市场上的美 元供给，提高金融机构的售汇意愿和能力，从而缓解人民币贬值压力。 本次调整，将释放外汇流动性约100 亿美元。

我们先来看日元汇率，如图1 所示，2022 年年初以来日元兑美元汇率 贬值了10%，如此快的贬值速度甚至超过了1997 年亚洲金融危机爆战， 而当时正是日元的率先快速贬值拉开了亚洲货币战的序幕。

电力及公用事业：建议关注清洁能源技术、碳监测等业务的 相关公司；电价上涨有利于电厂的业绩改善，推荐中国核电、 长江电力、国投电力、三峡能源、申能股份

新能源汽车3月产销平稳增长，比亚迪和特斯拉双双创历史新高 新能源汽车3月产销平稳增长，产量43.7万辆，零售销量44.5万辆，零售渗透率达 28.2%，2022年Q1新能源乘用车总产量122.0万辆，同比增长150.6%，Q1新能源乘用 车总零售销量107.0万辆，同比增长146.6%。 3月比亚迪销量首破10万，停产停售燃油车完成转变，特斯拉中国销量稳定爬坡， 德州工厂开业助力200万年产能。特斯拉发布财报称Q1全球总收入188亿美元，比亚 迪和特斯拉双双创历史新高。

投资策略：（1）5G 网络覆盖持续提升，5G 基站数突破156 万，持续推荐5G 设备商龙头：中兴通讯；（2）5G 套餐用户数渗透率的提升拉动运营商ARUP 值，运营商放弃价格战转而通过提供更加优质和差异化的服务来提升用户黏 性，建议关注：中国移动；（3）物联网行业发展进入快车道，重点推荐车载通 信模组的投资机会，建议关注广和通、移远通信；（4）双碳背景下，绿色节能 发展成为主旋律，重点推荐精密温控龙头：英维克。

智能座舱芯片承袭智能手机芯片优势，市场地位优势显著。从2014 年推出第一代骁龙620A 以来，高通已发布四代智能座舱芯片，芯片制 程由28nm 升级至5nm。以智能化为主要卖点的新势力车型搭载高通比 例极高，蔚来EC6、ES6、ES8、ET7，小鹏G3i、P7、P5，理想ONE 均搭载高通智能座舱芯片，新势力新款车型持续以高通智能座舱芯片 作为首选体现出高通在智能座舱领域的竞争实力强劲。对比智能手机 芯片与智能座舱芯片，其相同点在于通信、娱乐、高清显示需求高度 一致，区别点在于消费电子行业竞争更加激烈、产品迭代速度更快， 产品制程更为先进，高通承袭智能手机芯片竞争优势降维打击智能座 舱芯片从而形成较大竞争优势。我们认为高通在智能座舱领域领先地 位较为稳固，预计新一代产品有望增添更多汽车领域定制化功能，进 一步加大在汽车领域的投入力度。

各省市陆续公布建设规划，根据我们梳理，目前张家口、韶关、重庆、天府、贵安、庆阳、中 卫、和林格尔等集群或所在地区已给出了较为具体的十四五期间数据中心建设目标。据发改委 统计今年以来10 个国家数据中心集群中新开工项目25 个，数据中心规模达54 万标准机架， 带动各方面投资超过1900 亿元，其中西部地区投资比去年同期增长6 倍。预计“十四五”期 间，大数据中心投资还将以每年超过20%的速度增长，累计带动各方面投资将超过3 万亿元。 运营商作为工程主要参与者，投入重视度持续提升。根据我们分析，中西部地区土地和电力成 本优势显著，1000 个机柜的机房在核心一线对比中西部枢纽地区土地成本相差在300 万元以 内；电费成本在1000 万元/年以内，算力西迁的经济性较为明显。