柳州区域债务高，经济发展放缓，平台融资市场认可度下降，再融资压力加大。而柳州市属平台股权关系、实际管理关系的错位，使其市场认可度也受到了一定影响。但结合柳州的工业基础、自治区和柳州市政府的支持来看，平台债务风险总体可控。作为债券投资者，可能更加关心其当前债务滚续的方案，毕竟，我们通过拆解柳州市属几大平台债券到期，按照所有债券行权统计，2022 年，将面临176.4 亿元到期；2023 年，债券偿还压力更大，超过500 亿元。

暂时、短期的数据（特别是权重低且易波动大的年初）好坏，并不能作为定基全年政策基调的完全依据，我们再次重申，5.5%左右目标背后两
大诉求：对外经济发展保持全球领先地位；解决千万应届毕业生就业压力。这两大压力都依然显著存在。统筹而言，社融数据没那么差（1-2 月合并看社融是扩张的），经济数据没那么好（仍有不确定性），不用过度解读，往后看，三月有疫情之忧、年中有出口回落之虑，稳增长基调不会贸然改变，货币相机宽松呵护仍有必要，尚无“政策暂缓”之险。

预计一季度基建增速有望持续反弹，上半年同比增速或达到10%。基建的逻辑已经发生了重大变化，在经济三重压力下，基建投资在逆周期对冲中的重要性再次回升。资金方面，今年专项债可用资金达到4.85 万亿；项目审批方面，1 月10 日国常会从简化后续、项目审批等多个方面推动重大项目尽快落地见效，两会放开对于重大项目的能耗约束，加快实物工作量落地。我们预计年内基建同比增速大概为6.6%，考虑政策前置，上半年基建投资同比增速或达10%。

能源革命是必然趋势，绿色电力将成为主要能源。能源是人类赖以生存的重要要素之一。数据显示，人均收入越高，人均的能源消耗量也就越高。随着经济的发展，能源消耗量还将长期继续提高。然而，继续大量排放二氧化碳造成的生态风险是难以承受的。近年来，新能源技术的快速进步使得绿色电力的获取成本不断下降，使得绿色电力的大规模应用已经逐步具备现实的经济性，绿色电力逐渐取代油气成为主要能源的能源革命已是必然趋势。

基建跳升由于消费出口地产投资，水利/电力/道路/公设反弹力度最大。(1)2022 年1-2 月全国固定资产投资同增12.2%、比2021 年加快7.3 个百分点，社会消费品零售总额同增6.7%、下降5.8 个百分点，出口同增16.3%、下降13.6 个百分点。(2)基础设施投资同增8.1%、比2021 年加快7.7 个百分点，制造业投资增长20.9%、加快7.4 个百分点，房地产投资增长3.7%、下降0.7 个百分点。(3)水利投资增长22.5%、比2021 年加快21.2 个百分点，电力等投资同增11.7%、加快10.6 个百分点，道路投资增长8.2%、2021 年全年下降1.2%，公共设施投资增长4.3%、2021 年下降1.3%。

据国家统计局，1-2 月基建（不含电力）/地产/制造业投资同比+8.1%/+3.7%/+20.9%，较去年1-12 月+7.7/-0.7/+7.4pct，三年平均+1.0%/+6.3%/+4.4%，低基数原因叠加稳增长发力，经济数据表现强劲。我们认为：1）地产销售、拿地继续下滑，预计材料成本上行托底投资数据，政策宽松可期；2）制造业投资实际放缓，在需求走弱、成本上行的情况下，预计后续将面临增长压力，细分产业链突破有望带来新材料工程建设提速；3）稳增长下基建如期发力，尚未完全见效，在制造业和地产仍面临较大不确定、且近期疫情反复的情况下，基建仍是稳增长重要支撑。

1）俄乌冲突加剧大宗商品的价格波动，家电成本端预计于一季度会承压，建议适度关注成长性强和低渗透率的清洁电器和智能马桶行业，相关标的有科沃斯，石头科技和海尔智家；2）政府工作报告中今年明确了具体的家电行业措施政策，聚焦在绿色家电和智能家电，以家电下乡和以旧换新为主要手段，以扩内需促消费为目标。建议关注家电龙头企业美的集团和格力电器。

银行IT 板块持续迎催化，本周获北向资金加仓明显。计算机版块方面，本周北向资金净卖出达17 亿元，其中中科创达、德赛西威、同花顺、广联达、金山办公等白马标的净卖出明显，而外资本周净买入占标的流通股比例靠前的计算机行业标的均为一些小市值股票，其中数字货币概念催化的天阳科技、宇信科技、京北方加仓明显。近期俄乌动荡引发SWIFT 对俄罗斯银行的制裁，催化CIPS 替代需求，银行IT 相关股票持续迎催化。

政策环境有所改善，资金面马太效应凸显，融资成本较低、拥有拿地优势的企业或将受益，相关标的：（1）融资成本低且能在一二线城市
持续拿地的龙头房企， 如绿城中国（3900.HK） 、龙湖集团（0960.HK）等；（2）受“两集中”土地政策影响较小，拿地方式多元化的房企，如新城控股（601155.SH）、宝龙地产（1238.HK）等。

销售仍显低迷，住宅均价连续7 个月同比下跌。1-2 月销售面积增速为-9.6%，较2021 年12 月单月降幅收窄6.1pct；销售金额增速为-19.3%，降幅扩大1.5pct；销售均价延续下跌态势，同比下跌9.7%，下跌趋势已延续七个月。此前虽有地方在需求端出台一定的刺激政策，但总体力度偏小，具备信号意义的二线城市放开限贷也才始于3 月初，在没有大规模较强需求刺激政策出台的背景下，市场需求的自发回暖仍有待时日。3 月房企普遍反馈加大推盘量，行业销售的“小阳春”表现值得关注。