投资建议：建议关注发布新车型、新配置，有望迎来产品周期的【比亚迪、长城汽车、长安汽车、小鹏汽车、蔚来汽车】；建议关注配套有望成为热销新能源车型的零部件供应商【宁德时代（电新组覆盖）、英搏尔、方正电机】。

美国通胀超预期：全球通胀处于高位，仍是今年最大的“灰犀牛”， 未来仍需观察。从通胀数据看，美国3月份通胀数据创40年新高，刷 新了自1982年以来的最高纪录。美国4月份 CPI同比为8.3%，PPI同比 季调10.9%；最新公布的5月通胀数据显示，美国5月份最终需求PPI同 比季调10.7%，商品PPI同比季调16.4%，CPI当月同比抬升至8.6%，刷 新1981年12月以来高点，月率升幅也超过市场预期的0.7%，由0.3%大 幅升至1%。美国5月CPI通胀数据持续创40年新高，强化了市场对美 联储继续激进加息的预期。

投资策略：估值修复进行中，夏季保供压力凸显。随着2021 年和2022 年一季 度业绩持续释放，大部分公司均超出市场预期，行业动态估值水平再次回到偏低 位置。随着疫情好转和迎峰度夏，需求端持续改善，估值修复进行中。考虑当前 估值仍处于相对低位，未来还有一定空间。供给端结构性偏紧，夏季能源安全问 题凸显。近期主产区陆续开展保供增产工作，整体看保供压力仍存。随着欧盟对 俄能源制裁持续推进，海外煤炭贸易不确定性增大，国内进口煤量收缩达成一致 预期。动力煤旺季特征逐步显现，价格开始反弹；冶金煤需求端有所改善，海外 煤价支撑力度强，走势平稳。考虑本轮价格约束主要在动力煤，预计未来动力煤 业绩确定性更强，非动力煤业绩弹性更大。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、 中国神华；非动力煤建议关注平煤股份、潞安环能、华阳股份。

整体看，疫情拖累经济最悲观的阶段已过去，但全面好转仍需时间。我们此 前多次提示，相较2020 年首轮疫情时期，本轮疫情对经济的影响呈现明显 的区域分化特征（详见《宏观&交运大数据系列周报》）。当前来看，全国整 体的经济高频活动已基本恢复至去年同期水平，但华北地区、上海等前期受 疫情影响较为严重的地区，经济活动较疫情前仍有明显缺口，指向经济的全 面恢复仍需时间。

投资数据：5 月份固定资产投资同比增速回升，制造业韧性较强，基 建投资持续增长，地产投资降幅收窄：5 月固定资产投资为7.4 万亿， 同增4.7%，同比增速相比4 月份开始回升。其中制造业、基建、地产 开发投资完成额分别为2.4、1.8、1.3 万亿，同比增速分别为7.1%、7.9%、 -7.8%。从结构来看，制造业投资同比增速具有韧性，环比4 月表现更 是有明显好转；基建投资保持了同比增长态势，且增速环比上月有所 提升；房地产投资虽同比下滑但降幅较4 月收窄，环比明显好转。

我们关于家用电器行业2022 年中期投资策略为：盈利企稳初已现，疫 后复苏显实力。虽然家电内需面临疫情反复带来的冲击以及外销较高基 数压力，但在业绩端已经呈现明显拐点，我们坚定看好原材料、地产边 际缓和背景下，细分龙头加速突围。

线下销额受疫情影响严重承压。根据奥维云网，5 月当月销售额12.9 亿 元，同比-26%；本年累计66 亿元，同比-23%。5 月当月空调线下均价4136 元，同比+10%；本年年初至今均价4027 元，同比+12%。

智能座舱的演进以科技发展为基础，不断顺应社会和使用者的需求。智能座舱从满足基础需求的按键式操作，演变到现在的电子甚至体态式操作，逐步以硬件为支撑，通过软件的多重表达的形式满足使用者个性化的需求，使得汽车的应用场景从本地娱乐导航阶段进入车物人智能互联阶段。

【机械行业】2021年及2022Q1合计实现收入21013亿和4583亿，同比增长22%和-2%。2021/2022Q1行业合计实现归母净利 润1426和319亿元，同比增长18%及-20%。（最近申万机械分类+团队重点覆盖标的，剔除部分异常样本，合计517家公司） 2021年净利润增速排名前五的子行业为：培育钻石（增长95%）、半导体设备（增长82%）、激光设备（增长67%）、光伏设备 （增长66%）、基础件（增长56%）。2022Q1净利润增速排名前五的子行业为：培育钻石（增长131%）、机床工具（增长 82%）、锂电设备（增长70%）、制冷空调设备（增长69%）、风电设备（增长56%）；其余：光伏设备（增长50%）、半导体 设备（增长42%）、工业气体（增长21%）。

下游晶圆厂产能利用率饱满，指引资本开支再上台阶。当前终端需求 仍然强劲，晶圆代工厂产能利用率饱满，行业仍处于涨价通道中，预 计全年结构性缺货状态依旧严峻。去年以来晶圆代工行业的涨价已逐 步体现在盈利中，从历史看，产能利用饱满、涨价事件，通常指引着 资本开支再上台阶。根据IC insights，预计22 年全球半导体行业资本 开支增长24%；多家公司资本开支增长40%以上、部分超过100%。