“分析师预期修正增强选股策略”从 2021 年 1 月开始样本外跟 踪，截至 2025 年 3 月底，累计绝对收益 47.73%，累计超额中证 500 收 益 58.73%。“行业轮动组合”从 2022 年年初开始样本外跟踪，截至 2025 年 3 月底，累计绝对收益 9.04%，累计超额收益 21.14%。“沪深 300 指 数增强策略”从 2009 年 6 月至 2025 年 3 月底，组合年化收益 7.75%， 相对沪深 300 指数的年化超额收益为 6.43%，超额最大回撤-10.67%。

本周热点：2025 年 4 月 2 日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对 等关税”，随即国务院关税税则委员会对原产于美国的所有进口商品， 在现行适用关税税率基础上加征 34%关税。关税变化与逆全球化趋势 下，农业板块面临直接和间接的影响。第一，关税反制对部分农产品价 格存在涨价传导。

我国作为全球最大的牛肉生产消费国之一，同时也是全球最大的牛肉进口国。近年受海外低价牛肉进口冲击，2023-2024年国内牛肉行情 持续回落，本土肉牛养殖受制于成本和模式劣势难以为继。后续肉牛大周期预计将围绕海外进口调控和国内供给出清展开。

2025 年 4 月 4 日，国务院关税税则委员会公告，对原产于美国的所有进口 商品加征 34%关税。经国务院批准，自 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分起，对 原产于美国的进口商品加征关税。有关事项如下：对原产于美国的所有进口 商品，在现行适用关税税率基础上加征 34%关税。现行保税、减免税政策不 变，此次加征的关税不予减免。2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分之前，货物已 从启运地启运，并于 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分至 2025 年 5 月 13 日 24 时进口的，不加征本公告规定加征的关税。农产品方面，从美国进口品种占 国内消费较大的品种依次为：高粱、大豆、棉花、牛肉和玉米；其他品种如 猪肉、鸡肉、小麦、乳制品占比均不大。

美国总统特朗普近期宣布关税政策，引发全球市场动荡。特朗普关税政策并非仅 针对中国，美国征收的是全球关税，如果仅对部分国家征收，那被征收国家可能 会通过未征收的国家转口贸易，从而使得美国关税政策失效。其核心目的包括： 缩减贸易逆差；通过征收关税，补充财力；重振美国制造业。

1. 关税冲击与中美债市。如我们在前期报告中提到的，贸易摩擦升级使 美国股市承压，同时打击美国消费者信心。如果美联储坚持抗通胀立场， 美国消费者物价在经过短期调整后，抑制居民消费以及经济增长的概率， 要高于持续滞胀。因此，美国国债短期收益率或受价格调整影响，使其波 动性放大；长期收益率逐步回落的确定性较高。美国国债 10 年期收益率 不排除降至 4%以下，但进一步下行或需“关税对物价一次性冲击”假设获 得验证。

工业燃料领域用气量在 2023 年天然气消费总量中占比近 42%，在天然气下游消费中占据重要地位。天然气在工 业领域主要用于工业窑炉和工业锅炉，广泛应用于陶瓷、玻璃、钢铁等行业。在该领域，天然气的主要替代能源 为煤炭。9M13，国务院印发《大气污染防治行动计划》，拉开工业领域“煤改气”的序幕。但天然气保障供应能 力的瓶颈和煤气经济性对比致使工业领域“煤改气”的进程反复，但也变相使得工业燃料用能方面具备一定煤气 转换的灵活性。

经历一季度的调整，梳理二季度地方债投资的五个关键要素变化， 整体上看二季度地方债的配置价值上升，但需注意配置策略： 1.地 方债特别是专项债发行放量是必然，但发行期限基本与国债错开， 成为二季度超长债供给的主要力量；2.经过调整和恢复，当前地方 债利差重新分化，但次发达地区仍然偏向趋同；3.综合地方债换手 率看，30 年次发达地方债性价比较高；4.目前看置换债流动性最佳， 但可能与发行节奏有关，二季度专项债发行节奏加快后流动性可能 提升；5.理财回表可能助推银行配置地方债需求增加。

聚苯硫醚PPS综合性能优异，应用领域广泛，2023年消费占比居六类特种工程塑料之首： PPS具有优良的耐高温、耐腐蚀、耐辐射、阻燃、均衡的物理机械性能和极好的尺寸稳定 性以及优良的电性能等特点，被广泛用作结构性高分子材料，通过填充、改性后广泛用作 特种工程塑料。同时，PPS还可制成各种功能性的薄膜、涂层和复合材料,在电子电器、航 空航天、汽车运输等领域获得成功应用。据中国化信咨询，2023年，PPS消费占比居六类 特种工程塑料之首，达27%。

美国对等关税靴子落地，中对美加征反制关税 美国白宫发表声明，拟从美东时间 4 月 5 日起，对所有国家征收 10%的“基准关税”（从价税）。 此外，还将从 4 月 9 日开始，对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高对等关税，美国列 举了 180 多个经济体对美关税税率，并在此基础列举了“对等税率”，后者幅度从 10%-50%不 等。其中，对中国大陆、欧盟、越南、中国台湾、日本、韩国、印度的互惠税率分别为 34%、 20%、46%、32%、24%、25%、26%。4 月 4 日，中方发起反制，称自 4 月 10 日起，中方 对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税。