截至6 月14 日收盘，中信机械板块下跌15.85%，跑输沪深300 指数8.06pct，在30 个中信一级行业中排名第23 位，调整幅度较大。三级子行
业中，2022 年表现较好的依次是油气设备（3.52%）、矿山冶金机械（-1.26%）。中信机械行业PEband 跌到了估值下轨位置，跌破本轮行情开始时期2018 年底的位置。

2022 年5 月16 日-2022 年6 月15 日，沪深300 上涨7.26%，机械板块上涨9.64%，跑赢大盘2.38 个百分点，在申万所有一级行业中位于第9 位，19个子行业中表现较好的分别为磨具磨料、工控设备、制冷空调设备。截至2022 年6 月15 日，行业TTM 市盈率为11 倍（整体法，剔除负值），相对于沪深300 的估值溢价率为117%。

展望下半年，国内外需求或将继续复苏，需密切关注俄乌冲突带来的全球化工品市场波动。而中长期维度，碳中和背景下的产业升级与集中度提升将是未来几年行业发展的主基调。我们维持行业强于大市评级，尤其看好现阶段农化及优秀一体化龙头公司。2022 年上半年，受到俄乌冲突等影响，全球大宗商品价格大幅上涨。国内化工PPI 指数高位运行，截止2022 年5 月27 日，重点跟踪的化工产品中2022年年内均价较2021 年均价上涨的产品占71%，上游油气、农化等子行业处于高景气周期中。

截至2021 年，我国直播电商销售额同比增长37%至13165 亿元，直播电商的快速发展在扩大消费规模、拉动经济增长方面发挥了积极重要的作用，同时在监管政策等引导行业健康规范发展。头部主播多元化发展趋势下，东方甄选凭借其“双语带货”内容和产品特色爆火出圈，我们看好直播电商行业的发展前景及产业链投资机会。推荐：中国领先的在线教育服务商新东方、抖快平台头部MCN 机构星期六，建议关注抖音和直播电商服务商世纪睿科。

尽管面临多重扰动，22H1业绩有所承压，但是互联网公司基于自身的网络密度效应、供应链履约等服务闭环及产品服务线上化的普惠性依然显现出较强的增长韧性，22Q1众多互联网业绩超出市场预期，同时体现了较强的降本增效能力；叠加高能见度政策及平台鼓励政策屡屡发布，持续坚定市场信心。我们认为底层壁垒是互联网公司的普惠化得以保证用户规模及组织快速迭代能力得以保证经营效率，建议关注“政策+疫情”双拐点。

春秋在恢复过程中，再次展现单一机队调配的灵活性，虽然主基地上海受到严重冲击，但航线网络更为均衡，其余基地可以部分分担运力投放。5 月春秋供需分别同降63.3%/71.4%，环比4 月上升54.6%/60.0%，恢复至2019年同期41%/31%，客座率69.0%，较低的行业需求使得客座率同比仍大幅下降19.4pct，不过仍行业领先；上海疫情对于吉祥影响更为严重，5 月吉祥供需分别同降85.5%/89.2%，仅恢复至2019 年同期15%/11%，客座率61.8%，同比下降21.6pct。我们认为上海疫情平稳将对于春秋吉祥恢复带来明显提振作用。

各航司运力投放、旅客周转量环比回升，但整体仍处于低位。三大航：5 月合计ASK 同比下降68.1%，环比提升44.7%；较19 年下降75.7%，
RPK 同比下降75.3%，环比提升52.5%；较19 年下降82.2%。客座率59.4%，同比下降17.3 个百分点，环比提升3.0 个百分点，相较19 年下降21.8 个百分点。春秋：ASK、RPK 同比分别下降63.3%、71.4%；环比提升54.6%、60.0%；较19 年分别下降59.4%、69.1%。吉祥：ASK、RPK 同比分别下降85.5%、89.2%；环比提升59.8%、71.0%；ASK、RPK 较19 年分别下降85.1%、89.2%。

政策层面目前坚持“动态清零”不动摇，但在具体执行上，不论是国际航线熔断观察期缩短，或是部分省市对归国人员集中隔离期缩短，还是国务院通报部分省市“过度防疫”，均体现出防疫政策边际松绑。我国大部分民航客流集中在核心城市机场，大型城市建立常态化核酸制度有利于疫情早期防控，防止外溢，民航需求的稳定性有望上一台阶，且如北京、上海疫情收尾顺利，暑运后半程景气度仍可期待。此外，5月底国航公告拟对山航增资控股，行业整合有所突破，期待行业集中度改善，对市场格局产生正面影响。

近期个人养老金制度出炉，我们测算个人养老金对于资本市场的年新增资金体量应该在800 亿左右，而对应进入权益市场的年增量资金约为400 亿-500 亿左右。从产品角度看目标日期基金（TDF）、目标风险基金（TRF）是常见的养老基金产品，TDF 更倾向于一站式养老资产配臵。美国以TDF 为主（占81%），而我国目前养老公募产品处于起步阶段，以TRF 为主（占85%），后续有较大的发展潜力。

2022 年1-5 月销售面积同比-23.6%，5 月单月销售面积同比-31.8%（4 月为-39%），单月增速较上月上升7.2pct；销售金额同比-31.5%，5 月单月销售金额同比-37.7%（4 月-46.6%），单月增速较上月上升8.9pct，单月环比均有所回暖，且同比降幅均有收窄。5 月销售数据企稳主要得益于：1）各地密集出台宽松政策，政策效果开始初步显现；2）五一假期期间房企加速推盘；3）多个城市疫情逐步得到控制，需求端复苏。我们认为销售数据虽然相对略有改善，但绝对值仍差，未来政策仍有释放空间，展望6 月，随着多个热点城市疫情封控的解除，叠加政策效果持续显现，以及去年基数的下滑，我们预计未来销售数据大概率将加速回暖。