22.1.17 上海上美递交招股书，拟赴港上市。公司为拥有近20 年运营经验的国货化妆品龙头。当前行业格局上，海外美妆龙头欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂等均已构筑较为完善多元的品牌矩阵，本土龙头集团多数仍处于成功培育一个核心品牌到第二增长曲线打造的过渡阶段，上美集团自03 年推出韩束以来，已先后培育3 个细分领域头部品牌，公司市占率从2014 年拓展品牌矩阵开始显著提升、2021 年位列国产日化公司市占率排名第4 名。本文通过复盘旗下3 大品牌韩束、一叶子、红色小象发展路径剖析其核心竞争力，探讨传统国货转型升级之路。

国际原油价格持续上涨并最高触及130 美元/桶，短期推动油价上涨的因素在于俄乌地缘政治风险加剧，引起了市场对于供应端中断的担忧，我们仍然看好国际油价保持在目前高水平。未来“双碳”背景下的能源变革和长期深度减排是我国未来经济社会发展的必然趋势，将大力推动我国低排放技术的快速发展，促进石油与化学工业朝着更高质量和更可持续的方向发展。

在线健身填补家庭场景下的健身需求，其高性价比有望推动中轻度健身用户规模扩大，预计在疫情及季节性影响下用户规模将进一步扩大。
1）模式端：在线健身为健身用户渗透率提升的主要驱动力，根据灼识咨询，2015～2019 年线上健身的市场份额提升并不明显，5 年间提升
了9.1%， 2020 年～2021 年在疫情催化下，线下健身房营业受阻，居家隔离等影响导致多处线下健身房关停，居民居家时间增多催生居家健
身需求提升，在线健身市场份额2 年间增长了11.4%；2）用户端：在线健身解决“健身难”痛点，以高性价比和便捷性吸引大量中轻度用户
群体。根据国家体育总局数据，20 岁以上人群中不愿健身的理由中占比最高的为没时间，占比30.6%，缺乏场地和经济限制分别占比10.8%和
4.1%，而线上健身APP 用户可以随时随地打开手机端跟随课程进行锻炼，利用碎片化时间健身；3）结构端：从“吃练”为主到“吃穿练用”结合带来更大市场空间。

2017 年后，随着多款运用病毒载体的核酸药物相继在美国与欧洲批准上市，基因治疗持续取得突破性进展，也称为备受瞩目的前沿医药领域之一。目前，除Car-T 产品外，已有5 款使用慢病毒（Lenti）与腺相关病毒（AAV）的核酸药物产品在欧盟获批。同时，今年预计将会有多款Lenti 及AAV 产品在欧盟上市，继续打开病毒载体产品的市场大门。其中重磅产品包括BioMarin的valoctocogene roxaparvovec，使用AAV5 载体，用于治疗严重的血友病A。BioMarin 最近提交了2 年疗效数据以支持其MAA 申报；同样的，GenSight Biologics 的lenadogene nolparvovec，使用编码人类野生型ND4 蛋白的AAV2 载体，用于治疗Leber 遗传性视神经病变。欧盟目前正在对GenSight 提交的MAA 进行审评

元宇宙概念去年大火后，消费端或许是其趋势下反应最快的领域：虚拟商品、NFT、虚拟人、3D 广告等等。但其实元宇宙和消费早就碰撞出火花，或者说元宇宙中的新消费早已是趋势了。受制于技术的不成熟和成本，消费端的3D 内容升级或没有普及，但已得到从品牌端和消费者端的正面验证。

高温合金是屹立于金字塔尖的尖端工业材料。高温合金能在600℃以上的高温下抗氧化、抗腐蚀、抗蠕变，既是航空发动机热端部件、航天火
箭发动机各种高温部件的关键材料，又广泛运用于工业燃气轮机、能源、化工等工业部门。从合金的主要元素来看，镍基高温合金的耐热性能相对更强、应用最为广泛，在当今生产中所占的比例高达80%。按制造工艺来看，又有变形高温合金、铸造高温合金和粉末高温合金。

据协会数据，2022 年2 月我国挖掘机总销量为24,483 台，同比增长-13.5%。其中，国内销量17,052 台，同比增长-30.5%；出口7,431 台，同比增长97.7%。2022 年1-2 月，我国挖掘机累计销量为40,090 台，同比增长-16.3%。其中，国内销量25,330 台，同比增长-37.6%；出口14,760 台，同比增长101.0%。受春节因素影响，2 月小松中国挖掘机开工小时数为47.90，同比上升9.11%，处于近五年同期最高水平。随着国内重大项目陆续开工以及房地产行业逐渐企稳，国内挖机销量降幅持续收窄。而出口则维持高速增长，也推动我国挖机总销量降幅持续收窄。此外，我国挖机开工小时数维持平稳，也预示下游需求料将逐渐企稳。

新市民最初指的是长期居住在城市并有相对固定工作的农民工，后指代范围逐渐扩大。《关于加强新市民金融服务工作的通知》进一步明确了新市民范围，包括了因各种原因导致的未获当地户籍或获当地户籍不满三年的各类群体，包括但不限于进城务工人员、新就业大中专毕业生等。从群体组成来看，城乡和城城的流动人口仍是新市民主体。从地域分布来看，流动人口主要从东三省向长三角、珠三角、京津冀、成渝等核心城市群迁移，且聚焦一二线城市。从形成原因来看，新市民是我国户籍制度下的特殊产物。能否获得流入地户籍并与当地居民享有同等权利是流动人口转变为“新市民”的重要因素。

3 月25 日FDA 向日烟旗下8 款Logic 产品（3 款设备，5 款烟草味补充装）授予允许销售令，Logic 也成为21 年10 月Vuse 以来第二个获得批准的品牌，验证了我们此前判断：较早提交PMTA 申请的头部品牌有望率先获得批准，有利于美国市场竞争格局优化。此外本次批准设备中包含一款HNB 产品，其表现值得关注。

第一大材料电子铜箔的价格受铜价和铜箔加工费影响，价格持续抬高。由于铜价持续升高，铜箔加工费用上涨，电子铜箔产能短缺，预计铜
箔价格将继续增长。由于覆铜板行业集中度高，PCB 行业较为分散，所以当原材料铜价上涨时，电路板上游的覆铜板厂商可以提价，将成本转移至下游 PCB 厂商，并且覆铜板涨价幅度超过上游原材料涨幅， 从而提升毛利率。