2022-2025 年光伏用高纯石英砂需求平均CAGR 有望达到25.5%，半导体与光纤行业对高纯石英砂的需求亦稳步增长。2022-2023 年光伏石英坩埚用高纯石英砂供需或处于平衡偏紧状态，价格存在进一步上涨的可能；维持行业强于大市评级。

营收质量有所改善：拆分营收结构来看，市场最为关心的CMR 收入增速同比保持小幅正增长，超出此前负个位数增长的市场预期，且其中高含金量的广告收入同比实现个位数增长，被同比负高个位数增长的佣金收入所抵销。换言之，若不考虑3 月疫情对电商行业GMV 带来的负面影响，佣金收入增长有望由负转正，带动整体CMR 增长逼近高个位数增长。

重组胶原蛋白发展潜力巨大，未来增速预计大幅超越传统动物源胶原蛋白。胶原蛋白是一种护肤及皮肤护理产品的理想成分。

由于疫情反复以及国际局势的双重叠加，原材料和能源价格的飞速上涨导致相应的成本上升，部分中下游行业受到较大冲击。因此报告中我们对能源及原材料成本上涨对中游制造行业影响展开详细分析，以帮助投资者更深入了解相应逻辑。

粮食保护主义升温，出口管制助推价格上涨。5月13日印度政府发布通知将执行小麦出口禁令，意在保障国内小麦供应及维持粮价稳定，此前印度受国内小麦减产预期和贸易商收购影响，小麦价格逼近10年来最高水平。俄乌冲突导致粮食保护主义升温，被动采取粮食出口管制将影响全球粮食贸易，进一步推升农产品价格。

根据中信证券研究部宏观研究团队测算，2020年，房地产及相关产业链总贡献约17.7%的GDP份额。房地产行业的风险，可能蔓延到房地产产业链。2022年1-4月份，全国房地产开发投资3.9万亿元，同比下降2.7%，房屋新开工面积4.0亿平方米，下降26.3%；竣工面积2.0亿平方米，下降11.9%。

2022 年3 月以来,多项指标显示出中国经济下行压力较大，相比较而言利率下降速度较慢，这或与我们政策利率变动幅度不大有关，中国政策利率在历史上变动次数较少。2020 年以来，央行通过市场化改革等方法，引导银行根据市场利率变化合理调整存款利率，进一步推动企业融资成本的不断下降。

4月全球新能源车销量约52 万辆、同比+34%、环比-35%。4 月中国28 万辆、同比+47%、环比-39%，北美9.2 万辆、同比+107%、环比+4%，欧洲约14 万辆、同比-6%、环比-41%，海外合计约24 万辆、同比+21%、环比-30%。油价持续攀升推动部分燃油车需求腾挪至新能源，预计全球新能源市场景气延续。

动保行业发展始于20世纪60年代，兽药行业从粗放发展进入法制化管理时代。海外动保市场癿真正发展始于20世纪60年代，以美国1968年颁布《兽药修正案》为标志，动物治疗从早期滥用人用药时代逐渐向法制化管理时代迈进。

2022 年以来，450SR 等多款 400-600cc 排量段自主品牌仿赛车型密集投放，产品性能与川崎等外资品牌的差距迅速缩小，将国内大排量摩托车竞争焦点从入门级仿赛转移到了进阶级。短时间的密集投放虽然加剧了行业竞争，但是一方面有效应对了本田等世界头部品牌 2021 年以来更激进的国内市场战略，同时也帮助头部自主品牌实现研发能力与产品矩阵的同步升级，带动品牌盈利能力和潜力提升。重点推荐娱乐休闲动力设备龙头春风动力，以及产品定位能力提升、市场份额领先的钱江摩托，建议关注隆鑫通用。