2023年8月，中资美元债一级市场共计发行52.65亿美元，环比2023年7月份增加79.66%，同比去年8月增加3.51%。2023年8月到期金额为95.52亿美元，到期未偿5.01亿美元，且有两笔实质违约，已实质违约债券均为未按时兑付利息。本月净融资量-37.86亿美元，票面平均利率为11.899%，有下降态势。

7 月政治局会议定调“活跃资本市场”之后，8 月 18 日证监会确定一揽子政策措 施，8 月 27 日活跃资本市场“四箭齐发”。回顾历史，2018 年底中央经济工作 会议提出“资本市场在金融运行中牵一发而动全身”。此后资本市场改革围绕规 范、透明、开放、有活力、有韧性的“十二字目标”系统性展开，如注册制改革、 支持上市公司回购股份、鼓励险资增持等。

当前美联储净流动性处于收缩状态，同时，银行信贷收缩也将拖累美股盈利，美股估值将继续向下。预计黄金短期延续震荡，中期而言，预计美国失业率进入上升通道，美联储加息进入尾声，黄金是上涨趋势，年底有望上行至 2200 附近。沙特再次延长自愿减产，预计未来半年原油市场的基本面仍将供不应求，WTI 油价或呈现震荡上行趋势，年末目标价 95 美元。

8 月以来，黄金延续震荡，主要原因是商品价格上涨推升美国通胀，美国 CPI 连续 2 个月反弹，美元指数再度反弹至年内高点附近。在美联储不给前瞻指引而选择根据数据边走边看后，能导致金价单边走势的驱动因素还未出现，预计短期黄金以横盘震荡为主，等待新的催化剂出现。

担保公司在畅通城投再融资渠道、支持中小微企业发展方面发挥重要作用，特别是在去年宏观经 济下行压力较大背景下其政策性职责得到更加充分的体现，担保规模普遍有所提升，此外地方政府也愈发重视担保公司的业务价值，注资动作不断。在此，我们重点关注担保城投债规模较大、 股东背景偏强的专业担保公司，经梳理合计有 42 家作为研究对象，从展业区域、股东构成可分为全国性和区域性两类。

经我们测算，10 月会出现一定的流动性缺口，政府债融资以及信贷投放的扰动将 依然存在，成为制约资金利率大幅下行的重要因素，但央行货币政策中性偏宽的 基调不会改变，叠加9 月末财政支出的影响延续至10 月，隔夜和7 天利率中枢 预计会回归相对合理偏松的点位，DR007 或将在1.8%-1.9%区间内震荡。对于债 市而言，短期内政策预期和资金面情况对债市构成一定的压力。

9 月议息会议美联储符合预期地维持利率不变。点阵图显示美联储上调了 2023 年和2024 年的经济增速预测，下调了失业率预测，同时缩减了明年 降息预期。鲍威尔发言总体表现为中性。我们认为美联储11 月不加息的概 率较高，年内降息概率较低。预计10 年期美债利率短期仍将继续在4%以 上的高位运行。

9 月议息会议的联储预测和鲍威尔的发言呈现出鹰鸽互博的 局面：联储的9 月经济预测整体偏鹰派（上调经济预期和 2024 年目标利率），但是在答记者问中鲍威尔的发言则是相 对偏鸽（油价暂时论，房价下行），因此市场没有再度预期 加息，而是进一步后移降息预期，预计最早2024 年7 月降 息。