2023 年新春伊始，多地提出经济“开门红”目标，实现抓手有哪些、重点在哪加力？本文系统梳理，可供参考。

本次ESG 专题聚焦MSCI 文章《了解MSCI 的气候指标》（Understanding MSCI’s Climate Metrics），其对ESG 投资在促进气候目标实现过程中如何选择气候指标提供了建议。此篇文章从气候投资角度出发，提供了一个工具包，在评估气候变化风险与绩效中可以使用的指标类别、计算方法以及选择指标时应注意的事项。

海外流动性方面，上周（1 月30 日-2 月3 日）全球主要央行迎来“超级周”，美联储、欧央行、英格兰银行分别召开议息会议，并决定加息25bp、50bp和50bp。前瞻地看，强劲的非农数据为美国进一步加息提供了基本面支撑，市场预期美联储将在3 月议息会议加息25bp；欧央行方面，行长拉加德称3月或再度加息50bp。

投行业务：收益、展业难度提升。（1）业务规模有望明显扩大。来自三方面：1、IPO 审核标准放宽，可上市公司范围扩大；2、审核周期有望明显缩短；3、再融资、重大资产重组注册制，优化规则。（2）展业难度、风险提升：风控与定价能力成为业务生命线。

2023年1月以来，平安人寿、泰康人寿、友邦人寿等多家险企披露大额不动产项目投资情况，项目涉及商业地产、产业园区等，险企纷纷加码大额不动产投资。

一利五率：ROE、营业现金比率纳入评价。央企评价体系由原有的“两利四率”调整为“一利五率”。即用净资产收益率替换净利润指标，用营业现金比率替换营业收入利润率指标，并继续保留资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率指标。评价指标体系共变更3 次，2019 年提出“两利一率”（净利润、利润总额、资产负债率）；2020 年增加营业收入利润率和研发经费投入强度两个指标；2021 年，增加了全员劳动生产率指标；2023 年调整为“一利五率”。

注册制全面推广是资本市场基础制度的重要改革，有助于资本市场发挥更大作用。从经济发展的自身规律来看，随着经济发展质效提升，直接融资的占比会越来越高。以注册制为例，从科创板设立之初开始已有五年左右的试点运行，科创板、创业板和北交所已经试点注册制，本次全面注册制的意义在于统一各板块注册制试点制度，改革的重点环节是沪深主板注册制的落地。目前注册制相关制度的建设已经取得了诸多成绩：1)上市公司数量增加，科技类公司占比提升。22年末我国A 股上市公司数量突破5000 家达到5067 家，当年IPO 发行量382 家，其中科创板和创业板上市公司合计占比提升至34%。2）上市公司退市率有所提高，19 年退市新规后上市公司退市率由不足0.2%提升至0.8%-0.9%。3）上市公司监管进一步规范，信息披露要求有所提高。

截至1月末，券商板块走出明显上涨行情。券商指数报8733.25点，较年初涨幅9.71%，跑赢沪深300 2.34 个百分点。截至1 月31 日，券商板块估值1.39X，位于三年来历史估值的20%分位。从历史复盘来看，我们认为驱动券商估值修复行情的主要原因有二：一是经济因素，包含市场流动性和经济修复过程；二是行业监管政策支持。

截至1月末，券商板块走出明显上涨行情。券商指数报8733.25点，较年初涨幅9.71%，跑赢沪深300 2.34 个百分点。截至1 月31 日，券商板块估值1.39X，位于三年来历史估值的20%分位。从历史复盘来看，我们认为驱动券商估值修复行情的主要原因有二：一是经济因素，包含市场流动性和经济修复过程；二是行业监管政策支持。

我们建议关注经营情况较好且大幅超额计提拨备的杭州银行、苏州 银行、成都银行、江苏银行等城商行，以及拨备覆盖率持续快速提 高且利润增速为行业较高增幅（20%左右）的沪农商行和齐鲁银 行。